WHA (HOLD : Fair Price : Bt 6.10) : 3Q24 ต่ำคาดหนักเพราะรายการพิเศษ
เรายังมีมุมมองที่ดีในระยะยาวกับ WHA เช่นเดิม จากการเป็นผู้ประกอบการที่จะได้รับประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตออกมาจากจีน รวมถึงการเข้ามาลงทุนของธุรกิจ Data Center ที่ WHA มีความพร้อมทั้งในส่วนของที่ดิน และระบบ สาธารณูปโภค โดยมองว่าในแง่การขายที่ดินยังคงทำได้สูงกว่า 2,000 ไร่ไปอีก 2-3 ปี แต่ระยะสั้นถูกกดดันจากผลประกอบการงวด 3Q24 ที่มีกำไรสุทธิเหลือเพียง 459 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดไว้กว่า 49% แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นยอดค่าใช้จ่ายกว่า 300 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ในระดับ 758 ล้านบาท เติบโตจากปีก่อนได้อีก 25%YoY เกิดจากการโอนที่ดินที่มีจำนวน 370 ไร่ เทียบกับ 289 ไร่ในช่วง 3Q23 และรายได้ในธุรกิจสาธารณูปโภคทั้งน้ำและไฟ ที่ยังเติบโตดี
**ปี 24 ไม่น่าพลาด ส่วนปี 25 ยังมองไปได้ดี **
• ภาพรวมในปี 24 ทางผู้บริหารมองว่าจากเป้าที่ตั้งไว้ในทุกธุรกิจยังคงเป้นไปตามเป้าทั้งการขายที่ดินที่ไม่ต่ำกว่า 2,500 ไร่ (9M24 ทำได้ 1,791 ไร่) ธุรกิจให้เช่าโรงงาน/คลังสินค้ามีพื้นที่เช่าเพิ่ม 200,000 ตร.ม. (9M24 มีลูกค้าเซ็นใหม่และMOU แล้วกว่า 140,000 ตร.ม.) ธุรกิจไฟฟ้ามีกำลังการผลิตรวม 1,000 MWh (9M24 มีแล้ว 944 Mwh) แต่ในส่วนของธุรกิจ Mobilix อาจจะมีจำนวนรถบัสให้เช่าต่ำกว่าคาดที่ระดับ 1,000 คัน เพราะปัญหาผู้ผลิตรถทำได้ช้ากว่าแผน แม้ว่าความต้องการยังมีอยู่มาก
• สำหรับปี 25 ทางผู้บริหารมองว่าในแง่ยอดขายที่ดินยังคงมีโอกาสสูงกว่า 2,000 ไร่ได้ต่อเนื่อง จากผลดีของการย้ายฐานการผลิตออกมาจากจีน ซึ่งทางผู้บริหารมองไว้ว่าจะยังเป็นกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับยานยนต์ไม่ว่าจะเป็นชิ้นส่วนแบตเตอรี่ รวมถึงยางรถยนต์ ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยีอย่าง Data Center ยังมีการเจรจาอยู่อีกมากกว่า 10 ราย นอกจากนี้นิคมที่เวียดนามคาดว่าจะมีความต้องการที่ชัดเจนขึ้นหลังจากก่อนหน้านี้ลูกค้ามีการชะลอการเจรจาเพื่อดูถึงผลการเลือกตั้งสหรัฐฯ
• ส่วนธุรกิจอื่นในกลุ่มน้ำและไฟคาดว่าจะเติบโตได้ต่อเนื่องตามจำนวนลูกค้าในนิคมและการเริ่มดำเนินการโรงไฟฟ้าโซล่าร์เซลซึ่งในปี 25 จะมีการเดินเครื่องผลิตไฟให้กับทางโรงงานสหฟาร์มมีกำลังการผลิตกว่า 46 Mw (เทียบกับสิ้น 3Q24 ที่มีกำลังการผลิตที่เดินเครื่องแล้ว 147 Mw)
• และจากการที่อัตรากำไรของคลังสินค้าที่เริ่มดีขึ้นทำให้ทางผู้บริหารเริ่มมีการมองว่าตั้งแต่ปี 26 เป็นต้นไป อาจจะชะลอการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนที่ปกติจะดำเนินการปีละประมาณ 100,000 ตร.ม. ลง ผลกระทบคืออาจจะทำให้กำไรสุทธิในปี 26 มีความเสี่ยงที่อาจจะเห็นการลดลงเพราะไม่มีรายการดังกล่าว
**คงกำไรทั้งปีและคำแนะนำไว้แบบเดิม **
ถ้านับเฉพาะกำไรปกติในช่วง 9M24 แม้จะคิดเป็นเพียง 74% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 4,687 ล้านบาท แต่ด้วยในช่วง 4Q24 ที่จะมีการรับรู้กำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน WHAIR ประมาณ 300 ล้านบาท การโอนที่ดินที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 600 ไร่ เทียบกับ 370 ไร่ใน 3Q24 ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมเหลือไม่ถึง 10% ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เช่นเดิม แต่ระยะยาวหากราคาหุ้นอ่อนตัวเลงสามารถเข้าสะสมได้เพราะมองว่า WHA จะได้รับผลดีจากการเข้ามาลงทุนของกลุ่ม DATA Center และการย้ายฐานการผลิต ออกจากจีนที่คาดว่าจะยังมีอย่างต่อเนื่อง
