SAT (BUY : Fair Price : Bt 15.20) : คำสั่งซื้อใหม่มาปลายปี 25
เรามองว่าจุดเด่นที่เหลือของ SAT ในปีนี้คือผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าทั้งปียังคงจ่ายในระดับ 1 บาท/หุ้นได้อยู่ ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนกว่า 8-9% เนื่องจากในแง่ผลประกอบการยังคงได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์อยู่โดยเฉพาะการหดตัวของกลุ่มรถกระบะ เนื่องจากรายได้กว่า 70% มาจากกลุ่มรถกระบะ โดยเรามีการปรับกำไรปี 24 ลงอีก 6% เหลือ 647 ล้านบาท (-34%YoY) เพื่อสะท้อนถึงการปรับเป้าการผลิตทั้งปีเหลือ 1.5 ล้านคัน ขณะที่ผลประกอบการงวด 3Q24 มีกำไรสุทธิ 159 ล้านบาท (-40%YoY, +13%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาด 10% สาเหตุหลักมาจากกำไร ขั้นต้นออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย
3Q24 กำไรสุทธิ 159 ล้านบาท (-40%YoY,+13%QoQ)
• SAT มีกำไรสุทธิงวด 3Q24เพียง 159 ล้านบาท (-40%YoY, +13%QoQ) ต่ำกว่าคาด 10% เพราะกำไรขั้นต้นมีเพียง 17.2% จากที่เราคาด 17.6% เมื่อเทียบกับ 2Q24 การปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็นไปตามฤดูกาลที่มีวันหยุดน้อยกว่า ขณะที่เทียบกับปีก่อนได้รับผลกระทบจากยอดผลิตรถยนต์ที่ลดลง 21%YoY แม้ในส่วนของรถแทรกเตอร์มียอดการผลิตเพิ่มขึ้น 12%YoY ก็ตาม
• รายได้ที่ 1,853 ล้านบาท (-21%YoY,+8%QoQ) จากปัจจัยข้างต้น
• อัตรากำไรขั้นต้นที่ 17.2% ลดลงจาก 19% ใน 3Q23 แต่ดีขึ้นจาก 15.6% ใน 2Q24 เป็นไปในทิศทางเดียวกับรายได้ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 174 ล้านบาททรงตัวจากปีก่อนแต่เพิ่มขึ้น6%QoQ
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 10 ล้านบาท (-19%YoY,-23%QoQ)
• รวมแล้วในช่วง 9M24 SAT มีกำไรสุทธิ 486 ล้านบาท (-36%YoY) คิดเป็นสัดส่วน 71% ของกำไรสุทธิทั้งปีที่เราประเมินไว้
Order ใหม่มาปีหน้า
สำหรับคำสั่งซื้อใหม่ จากการสอบถามกับทางบริษัทล่าสุดคาดว่าจะเข้ามาในช่วงปลายปี 25 เป็นต้นไป โดยเป็นชิ้นส่วนงานจากทาง TOYOTA มีมูลค่างานปีละประมาณ 100 ล้านบาท ส่วนคำสั่งซื้อในกลุ่มรถสามล้อไฟฟ้าภาพรวมช่วง 4Q24 SAT มองการผลิตที่ระดับ 1.5 ล้านคัน มีความเป็นไปได้แต่ยังคงมีความเสี่ยงอยู่ แต่มีโอกาสได้รับคำสั่งซื้อเพิ่มในกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรโดยเบื้องต้นเราคาดว่าผลประกอบการจะออกมาใกล้เคียงกับ 3Q24 ที่ระดับ 160 ล้านบาท
แนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับปันผลเป็นหลัก
ด้วยการที่ผลประกอบการงวด 4Q24 ที่เบื้องต้นเราคาดที่ระดับ 160 ล้านบาท ทำให้รวมทั้งปี 24 เราคาดกำไรสุทธิได้ใหม่ที่ 647 ล้านบาท (-34%YoY) ต่ำกว่าเดิม 6% ส่วนปี 25 เบื้องต้นคาดว่ายอดผลิตรถยนต์จะเติบโตได้ประมาณ 5%YoY แต่ยังมีความเสี่ยงอยู่หากเศรษฐกิจยังไม่ฟื้นทำให้เราคาดกำไรสุทธิที่ 688 ล้านบาท (+6%YoY) ปรับลดจากเดิม 13%คำแนะนำการลงทุนด้วยจุดเด่นของ SAT ในตอนนี้คือผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะจ่ายได้ปีละมากกว่า 1 บาท (1H24 จ่ายแล้ว 0.26 บาท/หุ้น คาด 2H24 จ่ายอีกประมาณ 0.76 บาท/หุ้น) คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 8-9% ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ใหม่ที่ 15.2 บาท (10XPER’24E)
