SAT (BUY : Fair Price : Bt 14.80) : 4Q24 ดีเกินคาดไปมาก
SAT ประกาศกำไรสุทธิงวด 4Q24 สูงกว่าคาดมาอยู่ที่ 215 ล้านบาททรงตัวจากปีก่อนแต่เพิ่มขึ้น 35%QoQ สวนทางกับอุตสาหกรรมยานยนต์ที่ชะลอตัว ได้รับผลดีจากกำไรขั้นต้นที่สูงถึง 20% หลังจากบริษัทมีการปรับปรุงประสิทธิภาพในการผลิตอย่างต่อเนื่อง และยอดผลิตของกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรที่เพิ่มขึ้น และจากกำไรที่ออกมาดีกว่าคาดทำให้เรามีโอกาสปรับเป้าในปี 25 ขึ้นจากเดิมที่คาดกำไรไว้เพียง 629 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยการที่ SAT ประกาศจ่ายเงินปันผลช่วง 2H24 อีก 1.24 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 11% ส่วนปี 25 คาดยังจ่ายในระดับ 1 บาท/หุ้น คิดเป็นผลแทนเกือบ 10% ดังนั้นเราจึงยังแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผล
4Q24 มีกำไรสุทธิ 215 ล้านบาท (-1%YoY,+35%QoQ)
• SAT มีกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ 215 ล้านบาท (-1%YoY,+35%QoQ) ดีสุดในรอบปี และดีกว่าที่เราคาดไว้มาก (เราคาดไว้เพียง 118 ล้านบาท)มีปัจจัยหนุนจากการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และยอดผลิตของกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรที่เพิ่มขึ้น 41%YoY,20%QoQ ทำให้มีกำไรขั้นต้นสูงถึง 20% แม้ยอดการผลิตรถยนต์ในช่วงดังกล่าวจะลดลงกว่า 25%YoY,7%QoQ มาอยู่ที่ 340,971 คัน
• รายได้อยู่ที่ 1,819 ล้านบาท (-13%YoY,-2%QoQ) จากปัจจัยที่กล่าวไปข้างต้น
• อัตรากำไรขั้นต้นที่ 20% ดีขึ้นจาก 18.7% ใน 4Q23 และ 17.2% ใน 3Q24 เป็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นสวนทางกับที่เราเคยคาดไว้ว่าจะลดลงตามรายได้ แสดงให้เห็นว่าการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตของ SAT ในการรับมือกับรายได้ที่ลดลงเริ่มเห็นผล ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 182 ล้านบาท (-1%YoY,+5%QoQ) เพิ่มจากไตรมาสก่อนเพราะโบนัสพนักงาน
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 20 ล้านบาท (-20%YoY,+103%QoQ)
• รวมแล้วในปี 24 SAT มีกำไรสุทธิ 701 ล้านบาท (-28%YoY) ดีกว่าที่เราคาดไว้ถึง 16%
ปี 25 ยังต้องรอดูการฟื้นตัวอีกที
ภาพรวมปี 25 เรายังมีมุมมองเดิมคือคาดหวังการฟิ้นตัวในช่วง 2H25 เป็นต้นไป โดยหวังถึงการเห็นผลดีจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐที่จะออกมาเพิ่มเติม รวมถึงหากทางธนาคารแห่งประเทศไทยมีการปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย อาจจะเป็นอีกปัจจัยหนุนให้อุตสาหกรรมยานยนต์ฟื้นตัวขึ้นได้นอกจากนี้เรายังรอที่จะสอบถามเพิ่มเติมกับทางบริษัทถึงมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพในการผลิตที่ช่วยลดต้นทุนลงได้อย่างมากในช่วง 4Q24 ที่ทำให้กำไรขั้นต้นสูงถึง 20% เป็นระดับที่สูงสุดนับตั้งแต่ 3Q22 ว่าจะยังรักษาระดับดังกล่าวได้ต่อเนื่องหรือไม่สำหรับปี 25 นี้
แนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับปันผลเป็นหลัก
จากผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาด ทำให้เราอาจจะมีการปรับประมาณการปี 25 ขึ้นจากเดิมที่คาดกำไรสุทธิ 629 ล้านบาท โดยจะรอประชุมกับบริษัทในสัปดาห์หน้า สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วย SAT ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H24 อีกถึง 1.24 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 11% (รวมทั้งปีจ่าย 1.5 บาท/หุ้น) XD 5 มี.ค. จ่าย 7 พ.ค. ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 14.8 บาท (10XPER’25E)
