OSP (BUY : Fair Price : Bt 27.50) : แนวโน้มอ่อนตัวลง HoH เป็นโอกาสสะสม
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตในปี2024-28 จากการมุ่งขยายพอร์ตสินค้าพรีเมี่ยมที่ทำให้สามารถบริหารอัตรากำไรในระยะยาวได้ดียิ่งขึ้น การเจาะตลาดใหม่ที่มีศักยภาพ (ตลาดเวียดนาม) และการออกสินค้าใหม่ ขณะที่เราคาดว่ายอดขายตลาดต่างประเทศมีแนวโน้มอ่อนตัวลง HoH แต่ยังเติบโต YoY ใน 2H24 และส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศยังมีแนวโน้มทรงตัว QoQ ต่อเนื่องใน 2H24 บริเวณ 46.4% ใน 2H24 นอกจากนี้ปี2024 ยังเป็นปีแห่งการตัดธุรกิจที่ไม่ใช้ธุรกิจหลักออกไปซึ่งอาจจะรับรู้ผลกระทบบ้าง แต่เรามองเป็นโอกาสในการเข้าสะสมเพื่อเก็บเกี่ยวผลในปีหน้า เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 27.50 บาท นอกจากนี้ยังมี upside จาก M&A ซึ่งอาจเห็นเร็วสุดช่วง 4Q24
แนวโน้มดีต่อเนื่องใน 2H24
• เครื่องดื่มในประเทศ มีแนวโน้มสดใสใน 2H24 เครื่องดื่มชูกำลังซึ่งเป็นพอร์ตหลัก OSP จะทำกิจกรรมการตลาดกับร้านค้าเครือข่ายมากขึ้นใน 2H24 พร้อมผลักดัน MISO ซ่า (ส่วนแบ่งการตลาดราว 1.1% ใน 2Q24) โดยเน้นการจัดกิจกรรมการตลาดเพื่อเข้าถึงลูกค้าวัยรุ่น ออกสินค้าใหม่ในกลุ่มเครื่องดื่มวิตามินซี (C-Vitt) ทั้งรสชาติใหม่พร้อมปริมาณวิตามินซี 1000 มก. Peptein’s Goodnight ช่วยในการนอนหลับเพื่อเจาะตลาดใหม่ และ Calpis รสชาติใหม่
• เครื่องดื่มในต่างประเทศ มีแนวโน้มอ่อนตัวลง HoH ตามปัจจัยฤดูกาล แต่คาดเติบโต YoY จาก Festive season ในพม่าช่วง 4Q24 การนำเครื่องดื่มชูกำลังตัวใหม่ซึ่งเป็น Premium Product ไปเจาะตลาดเวียดนามร่วมเข้าตัวแทนจำหน่ายรายใหม่ การขยายจุดจำหน่ายสินค้าในอินโดนีเซีย และการออกสินค้าใหม่ในลาว กัมพูชา อินโดนีเซีย
• ผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลมีแนวโน้มดีต่อเนื่องหลัง Babi Mild ปรับบรรจุภัณฑ์ใหม่ให้ขวดใสขึ้นตั้งแต่ 3Q23 ก็ได้รับผลตอบรับที่ดี นอกจากนี้ยังขยายฐานลูกค้าให้กว้างขึ้นกว่าวัยเด็กผ่านการออกสินค้าใหม่ “เบบี้มายด์ พรีไบโอติก” และออกน้ำหอมผู้ชายตัวใหม่ (EXIT) เพื่อจับตลาดที่มีการแข่งขันไม่รุนแรง
รีวิวภาพรวมตลาดและส่วนแบ่งการตลาดใน 2Q24
• มูลค่าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ 2.17 หมื่นล้านบาท (+3.8% YoY) ใน 2Q24 หนุนจากสภาวะอากาศที่ร้อนมากขึ้น โดยมีส่วนแบ่งของ OSP ในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของไทยจะลดลงเป็น 46.4% ใน 2Q24 จาก 47.5% ใน 2Q23 แต่ทรงตัว QoQ จาก 46.4% ใน 1Q24 จากยอดขายลิโพที่เติบโต ยอดขาย M-150 น้ำผึ้ง ขณะที่ M-150 สีเหลืองเริ่มฟื้นตัว
• มูลค่าตลาดเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพที่ 7.3 พันล้านบาท (-4.4%YoY) ใน 2Q24 โดยมีส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 45.9% ใน 2Q24 จาก 42.1% ใน 2Q23 และ 42.9% ใน 1Q24 หนุนจากทั้งยอดขายจาก C-Vitt (ส่วนแบ่งการตลาด 74.4% ใน 2Q24), Calpis Lacto และ Peptein’s
• ยอดขายผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลโตดีต่อเนื่อง โดย Babi Mild เป็นเบอร์1 ในตลาดสบู่เหลวอาบน้ำเด็ก มูลค่าตลาด 1.6 พันล้านบาท (ส่วนแบ่งการตลาด 35.7%) และเป็นเบอร์2 ในตลาดแป้งเด็ก มูลค่าตลาด 2.4 พันล้านบาท (ส่วนแบ่งการตลาด 31.3%) Twelve Plus เป็นเบอร์2 ในตลาดโรลออนระงับกลิ่นกายสำหรับผู้หญิง มูลค่าตลาด 2.4 พันล้านบาท (ส่วนแบ่งการตลาด 11.5%)
คำแนะนำ "ซื้อ" แนวโน้มอ่อนตัวลง HoH เป็นโอกาสสะสม
มูลค่าพื้นฐาน 27.50 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.0% และ TG 1.5% เทียบเท่า 25xPE’25E หรือ -1SD ค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3ปีประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.30 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 1.3% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 29 ส.ค. 2024
