MC (BUY : Fair Price : Bt 13.00) : ยอดขายออนไลน์หนุนกำไร FY2Q25 ทำ All-time high

รายงานกำไรสุทธิ FY2Q25 (ต.ค. – ธ.ค. 2024) ที่ 305 ล้านบาท (+8%YoY, +130%QoQ) คิดเป็น 57% ของประมาณการกำไร FY2025 หนุนจากยอดขายออนไลน์ที่เติบโตดี และการควบคุมการใช้โปรโมชั่นให้สมเหตุสมผลมากขึ้น โดยแนวโน้มยอดขายช่วง QTD ของ FY3Q25 เติบโตดี +4% ถึง +6% YoY จากยอดขายออนไลน์ที่เติบโตดี โดยบริษัทยังคงเสริมทีมเพื่อมาทำไลฟ์ขายสินค้าออนไลน์ต่อเนื่อง ขณะที่ปัจจุบัน MC ให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ 8%-9% สำหรับปี FY2025-26 เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 13.00 บาท ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.55 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลราว 5% ขึ้นเครื่องหมาย XD 27 ก.พ. 2025

**แนวโน้มปี FY2025 สดใสต่อเนื่อง **

• แนวโน้มยอดขายเดือน ม.ค. ถึงกลางเดือน ก.พ. ยังเติบโตได้ดีระดับ 4% ถึง 6% โดยบริษัทเตรียมออกกลุ่มสินค้าเพื่อจับกลุ่มผู้หญิงมากขึ้น (ปัจจุบันมีสัดส่วนยอดขายสินค้าสุภาพสตรี 40 ของยอดขายรวม)

• ยังคงขยายกลุ่มสินค้าไปยัง Non-denim มากขึ้น โดยล่าสุดสัดส่วนยอดขายสินค้า Non-Denim (รวม Accessories) เพิ่มขึ้นเป็น 65% ของยอดขายรวมใน FY2024 จาก 58% FY2023 และ 36% ใน FY2019 ผ่านการออกสินค้าใหม่

• ขยายช่องทางจัดจำหน่าย โดยเน้นการทำร้านที่มีขนาดใหญ่ที่มีพื้นที่ขายมากกว่า 80 ตร.ม. ซึ่ง 4 สาขาที่เปิดใหม่มีผลประกอบการที่ดีทั้งในแง่ยอดขายต่อบิล จำนวนลูกค้าเข้าร้าน

• ยังคงกลยุทธ์มุ่งเน้นการเติบโตยอดขายออนไลน์ให้มากกว่า 20% ของยอดขายรวม (ปัจจุบันสัดส่วน 16% ของยอดขายรวม) โดยการใช้ Micro Influencers มาไลฟ์ขายสินค้าโดยเฉพาะ และจะขยายไปไลฟ์ที่หน้าสาขาเพื่อกระตุ้นยอดขายต่อไป สินค้าที่ขายออนไลน์ไม่เหมือนหน้าร้าน เป็นสินค้าคนละ SKUs กัน ระดับราคาไม่เท่ากัน ยอดขายต่อบิลของออนไลน์อยู่ที่ราว 600-700 บาท/บิล ดังนั้นคาดว่ายอดขายออนไลน์ไม่ได้ทดแทนยอดขายหน้าร้าน

กำไร FY2Q25 เติบโต YoY และ QoQ

• รายได้งวด FY2Q25 ที่ 1.3 พันล้านบาท (+3%YoY, +59%QoQ) มาจากยอดขายออนไลน์ที่เติบโตทำสถิติสูงสุดใหม่ 212 ล้านบาท (+64%YoY) จากยอดขายช่องทาง TikTok ที่เติบโตดี แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมลดลง -5% YoY ในช่วง FY2Q25 กดดันยอดขายจากหน้าร้านให้ลดลง YoY

• บริษัทมีจุดขายเพิ่มขึ้น 5 แห่งจากช่วงเดียวกันของปีก่อน (+1%YoY) แต่ลดลง 4 จุดขายจากไตรมาสก่อนหน้า ณ สิ้น FY2Q25 มีจำนวนจุดขายรวม 575 แห่ง ประกอบด้วย ร้านค้าปลีกของตนเอง 430 แห่ง, ห้างค้าปลีกสมัยใหม่ 130 แห่ง, รถ Mobile Unit 6 คัน และร้านค้าในต่างประเทศ 9 สาขา

• อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน FY2Q25 ยังบริหารได้ดีในกรอบ 64%-66% ผลจากการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายที่มีประสิทธิภาพ และมีสินค้าล้าสมัยลดลงจนเหลือไม่ถึง 15% ของสินค้าคงคลัง ลดลงจาก 30%-40% ในช่วง 2 ปีก่อน• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 37.5% ใน FY2Q25 เพิ่มขึ้นจาก 37.4% ใน FY2Q24

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปันผลสูง 8%-9%

MC มีสถานะเงินสดสุทธิมูลค่า 1.8 พันล้านบาท ทำให้พร้อมทำดีล M&A ใหม่ ๆ ยิ่งกว่านั้น บริษัทมีประวัติการจ่ายผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 5% มาอย่างสม่ำเสมอตลอดช่วง 10 ปีที่ผ่านมา โดยเราคาดว่าบริษัทจะสามารถจ่ายปันผลในอัตรา 100% ของกำไรสุทธิ ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 13.00 บาท อิง 13.5xPE’FY2025E