KTB (BUY : Fair Price : Bt 24.00) : คาดกำไรใน 4Q24 โดดเด่น YoY

**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 24.00 บาท เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานดีขึ้นทำให้ปรับคาดการณ์กำไรสุทธิเพิ่ม 2-3% ในปี 2024-26 โดยคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024 เติบโตแข็งแกร่งที่ 15.6% และกำไรมีแนวโน้มเติบโตชละตัวที่ 3.1%/4.4% ในปี 2024-26 (ไม่รวมผลกระทบจากโครงการ“คุณสู้ เราช่วย” ของ ธปท.) โดยมองว่า KTB มีจุดแข็งในการควบคุมคุณภาพสินเชือ่ได้ดี โดยคาดว่า NPL ratio จะทรงตัวที่ 3% ในปี 2024-26 และสำรองหนี้ฯ เพียงพอรองรับความไม่แน่นอนในอนาคต ด้านผลการดำเนินงานใน 4Q24 เราคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 9 พันล้าน (+46.6% YoY, -19.3% QoQ) งบดุลแข็งกร่ง คาด NPL ratio ลดลงที่ 3% อยู่ในกรอบเป้าหมายไม่เกิน 3.25% และ Coverage ratio แข็งแกร่งที่ 182.1% **

**คาดกำไรสุทธิใน 4Q24 เติบโตสูง YoY แต่ลดลง QoQ **

• เราคาดกำไรสุทธิใน 4Q24 ที่ 9 พันล้าน (+46.6% YoY, -19.3% QoQ) โดยคาดกำไรที่ขยายตัวสูง YoY เนื่องจากสำรองหนี้ฯ ปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ (-34.6% YoY) หลังจากได้ตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษใน 4Q23 สำหรับบริษัทรับเหมาก่อสร้างแห่งหนึ่งที่มีคุณภาพสินทรัพย์ และรายได้ค่าธรรมเนียมปรับสูงขึ้น อย่างไรก็ดี กำไรจะปรับลดลง QoQ จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง และค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล

• ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ถูกกดดันจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือน พ.ย. คาดว่า NIM จะลดลงเหลือ 3.3% ใน 4Q24 (-20 bps YoY, -13 bps QoQ)

• สินเชื่อมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นใน 4Q24 หลังจากสินเชื่อในเดือน ต.ค.-พ.ย. ขยายตัว 1.2% เทียบกับในเดือน ก.ย. เราคาดว่าสินเชื่อใน 4Q24 ปรับเพิ่มขึ้น 1.5% QoQ (3Q24: +0.1% QoQ) ส่งผลให้สินเชื่อในปี 2024 ขยายตัว 1% YoY ฟื้นตัวจากที่หดตัว 0.6% ในปี 2023

• KTB สามารถควบคุมคุณภาพสินเชื่อที่ดีที่ถือเป็นจุดแข็งสำคัญ เราคาดว่า NPL ratio จะลดลงเล็กน้อย QoQ ที่ 3% ใน 4Q24 (3Q24: 3.1%) อยู่ในกรอบเป้าหมาย <3.25% ในปี 2024 และ Coverage ratio แข็งแกร่งที่ 182.1%
NIM ที่อ่อนตัวกดดันกำไรเติบโตชะลอตัวในปี 2025

• เรามีมุมมองกำไรของ KTB ดีขึ้น 2-3% ในปี 2024-26 เนื่องจากการปรับลดค่าใช้จ่ายการดำเนินงานลดลง และปรับสมมติฐาน Cost to income ratio ลดลงที่ 90/50/60 bps ในปี 2024-26 เหลือ 43.8%/42.2%/42.4% ตามลำดับ

• เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024 เติบโตแข็งแกร่งที่ 15.6% แต่ด้วยผลกระทบจากสินเชื่อชะลอตัว และ NIM ปรับลดลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2025 จะเติบโตชะลอตัวที่ 3.1% และคาดกำไรจะเร่งตัวขึ้นเป็น 4.4% ในปี 2026

• เราคาดว่า KTB จะจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นตามผลประกอบการ คาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 4.7%-5.1% ในปี 2024-26

คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับมูลค่าพื้นฐานขึ้นเป็น 24.00 บาท จาก 23.80 บาท ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 9.5%, Terminal growth 2%) อิง 0.72x PBV’25E หรือ -0.25SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี