KSL (BUY : Fair Price : Bt 2.84) : ภาพรวมยังไม่สดใสนัก

เราแนะนำ "เก็งกำไร" ตามราคาในตลาดโลกเท่านั้น เพราะระยะกลางมีแรงกดดันจากแนวโน้มน้ำตาลในตลาดโลกที่คาดว่าฤดูกาลผลิตปี 25/26 จะมีปริมาณผลผลิตมากกว่าความต้องการสูงถึง 5.7 ล้านตัน เกิดจากผลผลิตจากไทยที่เพิ่มขึ้นเป็น 10.1 ล้านตัน (+12%YoY) และทำให้ราคาน้ำตาลปรับตัวลดลงมาอยู่ในกรอบเพียง 18-20 Cents/Pound จากที่เคยสูงถึงระดับ 28 Cents/Pound ในช่วงปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามสำหรับ KSL คาดว่าจะมีปริมาณอ้อยเข้าหีบเพิ่มขึ้นซึ่งจะมาชดเชยราคาขายที่ลดลงได้ สำหรับผลประกอบการงวด FY3Q24 มีกำไรสุทธิ 187 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 165 ล้านบาทใน FY3Q23 และลดลง 43%QoQ เทียบกับปีก่อนดีขึ้นจากราคาขายที่ดีขึ้น ส่วนเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าลดลงเพราะราคาขายเฉลี่ยลดลง

ราคาน้ำตาลโลกปี 25/26 ยังถูกกดดันจากน้ำตาลล้นตลาด

• ภาพรวมราคาน้ำตาลในตลาดโลกในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาปรับตัวอยู่ในกรอบเพียง 18-20 Cents/pound เป็นผลจากการที่องค์กรด้านน้ำตาลมีการคาดหมายถึงสถานะน้ำตาลในฤดูกาลผลิต 25/26 จะมีส่วนเกินสูงถึง 5.7 ล้านตันน้ำตาล ซึ่งเบื้องต้นเป็นผลจากปริมาณผลิตที่เพิ่มขึ้นจากประเทศไทย ขณะที่บราซิลมีผลผลิตเพิ่มขึ้น 5% แต่ต้องติดตามว่าผลผลิตสุดท้ายจะเป็นเท่าใด เพราะล่าสุดมีเหตุไฟไหม้น้ำตาลเกิดขึ้นหลายแห่ง

• สำหรับปริมาณอ้อยเข้าหีบของ KSL ในปี 25 ทางผู้บริหารคาดว่าจะมีปริมาณอ้อยเข้าหีบประมาณ 7.24 ล้านตันอ้อย (+33%YoY) โดยได้รับผลดีจากปริมาณอ้อยของไทยที่เพิ่มขึ้นและโรงงานแห่งใหม่ที่จังหวัดสระแก้ว

3Q24 กำไรสุทธิที่ 187 ล้านบาท (-42%QoQ)

• กำไรสุทธิงวด FY3Q24 (พ.ค.-ก.ค.) อยู่ที่ 187 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 165 ล้านบาทใน FY3Q23 แต่ลดลง 42%QoQ) โดยไตรมาสนี้มีรายการพิเศษคือการตั้งสำรองเครื่องจักรที่ต่างประเทศ 20 ล้านบาท ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 7 ล้านบาท และรายได้ทดแทนการใช้พื้นที่อีกประมาณ 37 ล้านบาท

• รายได้ 4,954 ล้านบาท (+16%YoY,+17%QoQ) มีปริมาณขายที่จำนวน 172,983 ตัน(-16%YoY,+43%QoQ) ส่วนราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 22%YoY,-5%QoQ มาอยู่ที่ 22,804 บาท/ตัน

• กำไรขั้นต้นที่ 11% ดีขึ้นจาก 3% ใน FY3Q23 เพราะราคาขายเพิ่มขึ้น แต่ลดลงจาก 18% ใน FY2Q24 เพราะเริ่มมีต้นทุนอ้อยใหม่เข้ามาขณะที่ราคาขายลดลง รวมถึงกำไรธุรกิจไฟฟ้าที่ลดลงเพราะคาดว่ามีการใช้วัตถุดิบจากภายนอกมาเพิ่มหลังจากปริมาณอ้อยเข้าหีบลดลงส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 299 ล้านบาท (-12%YoY, +25%QoQ เราใช้ตัวเลขที่ไม่รวมรายการพิเศษที่กล่าวไปข้างต้น) โดยลดลงจากปีก่อนเป็นไปตามสัดส่วนการส่งออก แต่เทียบกับไตรมาสก่อนหน้าเป็นผลของปริมาณส่งออกที่เพิ่มขึ้น

• ดอกเบี้ยจ่ายที่ 172 ล้านบาท (+33%YoY,+5%QoQ) ส่วนหนึ่งเป็นเพราะมีการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่เพิ่มรวมถึงเงินกู้ยืมระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นตอนต้นงวด

แนะนำ "เก็งกำไร" ราคาตลาดโลกเท่านั้น

คำแนะนำการลงทุนเรายังคงแนะนำเพียง “เก็งกำไร” ตามราคาน้ำตาลในตลาดโลกเท่านั้น เพราะผลประกอบการมีความผันผวนค่อนข้างมาก โดยเราปรับกำไรทั้งปีลงเล็กน้อยเป็น 1,139 ล้านบาท (+26%YoY) และทำให้ได้มูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 2.84 บาท (11XPER24E)