HMPRO (BUY : Fair Price : Bt 12.50) : เริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัวในเดือน ธ.ค. 2024

**ท่ามกลางกำลังของผู้บริโภคที่ชะลอตัว ประกอบกับงานก่อสร้างและการโอนโครงการอสังหาที่ลดลง ทำให้การจับจ่อยใช้สอยในส่วนของสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านจะชะลอตาม แต่เราคาดว่า HMPRO จะรายงานกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+3%YoY, +20%QoQ) ผลจากยอดขาย Mega Home ที่ขยายตัวดี ประกอบกับค่าใช้จ่ายที่เริ่มควบคุมได้ดีขึ้นจาก Hybrid store ที่ทยอยเห็นผล ขณะที่การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ HomePro ช่วงเดือน ธ.ค. 2024 พลิกกลับมาบวกได้เล็กน้อย YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน และ HomePro Super Expo ที่จัดเดือน ธ.ค. 2024 เทียบกับ พ.ย. 2023 ส่วน Mega Home ยังขยายตัวดีระดับ 3%-5% YoY เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 12.50 บาท **

คาดกำไร 4Q24 กลับมาโต YoY และ QoQ

• คาดรายได้ 4Q24 ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (+5%YoY, +11%QoQ) ผลจากยอดขายกลุ่มสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านเพิ่มขึ้นเป็น 1.76 หมื่นล้านบาท (+5%YoY) จากยอดขายสาขาใหม่และการขยายตัวของยอดขายสาขาเดิมของ Mega Home และรายได้ค่าเช่าพื้นที่เพิ่มขึ้นเป็น 524 ล้านบาท (+3%YoY) หนุนรายได้ค่าเช่าจากสาขาท่องเที่ยวที่ดีขึ้น

• คาด SSSG ของ HomePro ช่วง 4Q24 ลดลงเล็กน้อยราว 0.5% YoY จากการระมัดระวังการใช้จ่ายของผู้บริโภค

• ขยายสาขาได้ตามแผน การขยายสาขาช่วง 4Q24 : มีการเปิด 4 สาขา ประกอบด้วย HomePro 3 สาขา ที่ เชียงใหม่ (กาดรวมโชค) ภูเก็ต (เชิงทะเล) แม่สอด (Hybrid store) และ Mega Home ศรีราชา (Hybrid store) ทำให้ ณ สิ้นไตรมาส 4/24 บริษัทมีสาขาทั้งหมด 137 แห่ง (+7%YoY) แบ่งเป็น Home Pro 95 สาขา HomePro S 5 สาขา Mega Home 30 สาขา HomePro Malaysia 7 สาขา

• ประเมินอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 28.5% ใน 4Q24 เพิ่มขึ้นจาก 28.3% ใน 4Q23 จาก GPM ของผลิตภัณฑ์ที่ 27.5% ใน 4Q24 เพิ่มขึ้นจาก 27.3% ใน 4Q24 และ 27.1% ใน 3Q24 จากสัดส่วน Private label ของ HomePro และ Mega Home ที่เพิ่มขึ้น

• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 19.6% ใน 4Q24 จาก 20.2% ใน 4Q23 และ 19.8% ใน 3Q24 จากค่าใช้จ่ายที่เริ่มควบคุมได้ดีขึ้นจากการเปิดสาขา Hybrid store ที่มีต้นทุนต่อสาขาลดลง

**เริ่มเห็นการฟื้นตัวของ SSSG ในเดือน ธ.ค. 2024 **

การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ HomePro พลิกกลับมาบวกได้ +1% ถึง +3% ในเดือน ธ.ค. 2024 เทียบกับ –1% ถึง -3% เทียบกับเดือน ต.ค.-พ.ย. 2024 จากฐานที่ต่ำในปีก่อน และผลกระทบของยอดขายสาขาราชพฤกษ์จากการจราจรที่ไม่สะดวกจากการปรับปรุงถนนบริเวณใกล้สาขาครบรอบ 12 เดือนในเดือนพ.ย. 2024 แล้ว ขณะที่ SSSG ของMega Home ยังสดใสต่อเนื่อง 3% ถึง 5% ในเดือน ธ.ค. 2024 หลังพลิกมาบวกในเดือน ต.ค. 2024 เทียบกับติดลบ -3.9% ใน 3Q24 เราเชื่อว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล เช่น การแจกเงิน 10,000 บาท ให้กับกลุ่มผู้สูงอายุ มาตรการลดหย่อนภาษี Easy-E Receipt และภาคการท่องเที่ยวที่ยังขยายตัว จะหนุนให้ SSSG ของ HomePro และ Mega Home เป็นบวกได้ในช่วง 1Q25

คงคำแนะนำ "ซื้อ" เริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัว

มูลค่าพื้นฐาน 12.50 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9% และ TG 2.0% เทียบเท่า 23xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย (เดิม 14.00 บาท) หลังปรับกำไรปี2025 ลง 8% เพื่อสะท้อนแนวโน้ม SSSG ที่มีแนวโน้มขยายตัวต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายสาขาที่ยังคงในระดับสูง จากการเร่งขยายสาขาใหม่