GFPT (BUY : Fair Price : Bt 13.00) : 4Q24 กำไรลดเพราะราคาขาย
เราแนะนำ “ซื้อ” จากมองว่าราคาหุ้นตอบสนองกับแนวโน้มผลประกอบการงวด 4Q24 ที่คาดว่าจะเห็นการลดลงอย่างมากจากการชะลอตัวของราคาโครงในไก่ รวมถึงต้นทุนการเลี้ยงที่ได้รับผลกระทบจากต้นทุนเดิมที่ราคาสูงในช่วงก่อนหน้ากดดันให้อัตรากำไรขั้นต้นเหลือเพียง 12.6% แม้ในแง่รายได้จะเห็นการเพิ่มขึ้นจากปีก่อนได้เล็กน้อยก็ตาม โดยเราคาดกำไรสุทธิที่ 361 ล้านบาท (-12%YoY,-33%QoQ) ตามระยะสั้นคาดผลประกอบการงวด 1Q25 จะฟื้นตัวอย่างมากจาก 4Q24 ตามราคาไก่ที่ฟื้นตัวมาสูงกว่า 40 บาท/กก.สำหรับภาพรวมในปี 25 ในแง่การส่งออกคาดว่าจะไม่สูงเท่าปี 24 ที่ทำได้กว่า 36,000 ตัน เนื่องจากการปรับกลยุทธ์การขายที่จะหันมาเน้นด้านราคามากขึ้น
คาด 4Q24 มีกำไรสุทธิ 361 ล้านบาท (-12%YoY,-33%QoQ)
• เราคาดว่างวด 4Q24 จะเป็นไตรมาสที่มีกำไรสุทธิต่ำสุดในรอบปีที่ 361 ล้านบาท (-12%YoY,-33%QoQ) ได้รับแรงกดดันจากการลดลงของราคาทั้งในกลุ่มเนื้อไก่และโครงไก่ ขณะที่ต้นทุนการเลี้ยงยังมีบางส่วนที่มีราคาสูงค้างมาจากไตรมาสก่อนหน้า
• รายได้คาดที่ 4,908 ล้านบาท (+3%YoY,-3%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตตามปริมาณการส่งออกไก่ที่เพิ่มเป็น 9,500 ตัน (+23%YoY) ดีกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้เพราะมีคำสั่งซื้อจากลูกค้าในเอเชียเข้ามา ซึ่งมาชดเชยกับราคาไก่ที่ลดลง 6%YoY ส่วนการลดลงจาก 3Q24 มาจากการลดลงของราคาที่ราคาไก่ลดลงมาต่ำกว่า 40 บาท/กก. รวมถึงราคาโครงไก่ที่เหลือเพียง 12.5 บาท/กก. จาก 14.5 บาท/กก.
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 12.6% ลดลงจาก 12.8% ใน 4Q23 และ 15.5% ใน 3Q24 นอกจากผลกระทบของราคาเนื้อไก่ที่ลดลงแล้วยังถูกกดดันจากต้นทุนการเลี้ยงสัตว์ที่ยังมีส่วนที่ราคาสูงค้างมาจากไตรมาสก่อนหน้าด้วยแม้ว่าในช่วง 4Q24 ราคาข้าวโพดจะลดลงมากก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 402 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนแต่ลดลง 3%QoQ
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทคาดที่ 128 ล้านบาท (-35%YoY,-38%QoQ) ได้รับแรงกดดันจาก GFN ที่มีกำไรลดลงตามราคาโครงไก่
**1Q25 ฟื้นตัวจาก 4Q24 **
ภาพรวมในช่วง 1Q25 คาดเห็นผลประกอบการฟื้นตัวจาก 4Q24 เพราะมีปัจจัยบวกจากราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยล่าสุดราคาไก่ปรับขึ้นมาอยู่ที่ระดับสูงกว่า 40 บาท/กก. เช่นเดียวกับโครงไก่ที่สูงถึงระดับ 19-20 บาท/กก. รวมกับจะเริ่มเห็นผลดีของต้นทุนการเลี้ยงที่ลดลง เทียบกับ 1Q24 จะต้องติดตามส่วนแบ่งกำไรจาก เงินลงทุนว่าจะ อยู่ในระดับใดเพราะฐานที่สูง (232 ล้านบาท)
ส่วนการส่งออกทั้งปี ทาง GFPT คาดว่าจะใกล้เคียง หรือลดลงเล็กน้อยจากปี 24 ที่ทำสถิติสูงสุดที่ระดับ 36,000 ตัน ส่วนหนึ่งมาจากปรับกลยุทธ์การขายที่จะเน้นตลาดที่มีกำไรสูงมากขึ้น
**ปรับกำไรปี 25 ลงเล็กน้อย และยังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” **
จากการที่บริษัทคาดว่าการส่งออกจะไม่เติบโตจากปี 24 ทำให้เราปรับประมาณการปี 25 ลง 9% มาอยู่ที่ 1,821 ล้านบาท จากเดิม 1,995 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุนเรามองว่าราคาหุ้นตอบรับกับแนวโน้มผลประกอบการช่วง 4Q24 ไปมากแล้ว ขณะที่มีปัจจัยบวกจากแนวโน้ม 1Q25 จะฟื้นตัวได้ เราจึงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 13 บาท (9.1XPER’25E ค่าเฉลี่ยช่วง 3 ปีหลัง)
