GFPT (BUY : Fair Price : Bt 13.00) : ปี 25 ตั้งเป้ารายได้โต 2-3%

**เราแนะนำ “ซื้อ” จากมองว่าราคาหุ้นลดลงมากเกินไป ขณะที่ผลประกอบการงวด 4Q24 กำไรสุทธิออกมาลดลงตามคาดโดยมาอยู่ที่ 383 ล้านบาท แต่มีสิ่งที่ดีในไตรมาสนี้คือการส่งออกที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ระดับ 9,800 ตัน จากความต้องการจากตลาดมาเลเซียที่เพิ่มขึ้นมาก สำหรับแนวโน้มในปี 25 ทางบริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโต 2-3% มาจากราคาส่งออกที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น รวมถึงรายได้จากธุรกิจอาหารกุ้งที่มีความต้องการเพิ่ม อย่างไรก็ตามด้วยความผันผวนของราคาโครงไก่ ทำให้เบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิที่ระดับ 1,972 ล้านบาท (-9%YoY) แต่ระยะสั้นคาด 1Q25 ผลประกอบการฟื้นตัวได้จากราคาไก่ที่เพิ่มขึ้น GFPT ประกาศปันผล 0.2 บาท/หุ้น XD 5 มี.ค. จ่าย 24 เม.ย. **

**4Q24 มีกำไรสุทธิ 383 ล้านบาท (-7%YoY,-29%QoQ) **

• GFPT มีกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ 383 ล้านบาท (-7%YoY,-29%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นกำไรกว่า 72 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 311 ล้านบาท (-23%YoY,-45%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 361 ล้านบาท โดยได้รับแรงกดดันจากการลดลงของราคาทั้งในกลุ่มเนื้อไก่และโครงไก่ ขณะที่ต้นทุนการเลี้ยงยังมีบางส่วนที่มีราคาสูงค้างมาจากไตรมาสก่อนหน้าที่กดดันให้กำไรขั้นต้นเหลือเพียง 12.8%

• รายได้ที่ 4,898 ล้านบาท (+2%YoY,-3%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตตามปริมาณการส่งออกไก่ที่เพิ่มเป็น 9,800 ตัน (+27%YoY) เติบโตมากจากตลาดมาเลเซีย และสหภาพยุโรป ส่วนการลดลงจาก 3Q24 เกิดจากราคาที่ราคาไก่เหลือเพียง 38 บาท/กก. จาก 43 บาท/กก. รวมถึงราคาโครงไก่ที่เหลือเพียง 12.5 บาท/กก. จาก 14.5 บาท/กก.

• กำไรขั้นต้นที่ 12.8% ดีขึ้นจาก 12.3% ใน 4Q23 จากปริมาณส่งออกที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลงจาก 15.5% ใน 3Q24 เพราะตามที่กล่าวไปข้างต้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 404 ล้านบาท (+9%YoY,-2%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทที่ 119 ล้านบาท (-40%YoY,-43%QoQ) ได้รับแรงกดดันจาก GFN ที่มีกำไรลดลงตามราคาโครงไก่

• รวมทั้งปี GFPT มีกำไรสุทธิ 1,974 ล้านบาท (+43%YoY)

ปี 25 มองการเติบโตอาจจะไม่มากนัก

ภาพรวมปี 25 บริษัทตั้งเป้าเติบโต 2-3% โดยส่วนหนึ่งมาจากราคาขายที่คาดว่าจะดีขึ้นจากปี 24 ได้เล็กน้อยหลังจากการหันมาเน้นการส่งออกไปยังตลาดที่มีมูลค่าสูงมากขึ้นเพราะปี 24 ราคาส่งออกเฉลี่ยลดลงโดยเฉพาะตลาดสหภาพยุโรป รวมถึงธุรกิจอาหารกุ้งที่คาดว่าจะยังเติบโตได้ดีจากราคากุ้งที่อยู่ในระดับสูงจะเป็นแรงจูงใจให้เกษตรกรเลี้ยงมากขึ้น ขณะที่ปริมาณส่งออกคาดว่าจะใกล้เคียงกับปี 24 ที่ระดับ 36,000 ตัน โดยตลาดยุโรปและญี่ปุ่นยังคงเป็นตลาดหลักเช่นเดิม

**เบื้องต้นคาดกำไรปี 25 อาจจะไม่โต แต่คาด 1Q25 กำไรฟื้น **

จากแนวโน้มที่บริษัทคาด ยังมีสิ่งที่ต้องติดตามอีกมากโดยเฉพาะราคาโครงไก่ที่มีความผันผวนมากหลังจากในเดือน ม.ค. ราคาขึ้นไปถึง 19-20 บาท/กก. แต่ล่าสุดกลางเดือน ก.พ. ราคาปรับลดลงมาเหลือเพียง 15 บาท/กก. ทำให้เบื้องต้นเราประเมินกำไรปี 25 อยู่ที่ระดับ 1,797 ล้านบาท (-9%YoY) โดยให้สมมติฐานกำไรขั้นต้นเพียง 13% ซึ่งอาจจะมีการปรับประมาณการได้ระหว่างปี สำหรับคำแนะนำการลงทุนเรามองว่าราคาหุ้นปรับตัวลดลงไปมาก อีกทั้งแนวโน้ม 1Q25 จะเห็นการฟื้นตัวหลังจากลดลงแรงในช่วง 4Q24 โดยเฉพาะผลดีจากราคาไก่ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น เราจึงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 13 บาท (9.1XPER’25E ค่าเฉลี่ยช่วง 3 ปีหลัง) ทั้งนี้ GFPT ประกาศปันผล 0.2 บาท/หุ้น XD 5 มี.ค. จ่าย 24 เม.ย.