DOHOME (BUY : Fair Price : Bt 9.00) : กำไร 4Q24 ฟื้นตัว ขณะที่ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบไปเยอะ

Published
Share this article:

**รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 160 ล้านบาท (-19%YoY, +108%QoQ) ดีกว่าที่เราและ BB consensus คาดเล็กน้อย การฟื้นตัวมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +1.5% YoY ใน 4Q24 และค่าใช้จ่ายที่ควบคุมได้ดีขึ้นจากค่าสาธารณูปโภคที่ลดลง แนวโน้ม SSSG ยังคงมีทิศทางฟื้นตัวต่อเนื่องตามคำสั่งซื้อของลูกค้าผู้รับเหมาที่ทยอยฟื้นตัวขึ้นตามการเพิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐที่ไม่ล่าช้าเท่าปีก่อน ขณะที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 25% YTD สะท้อนความกังวลต่อกำลังซื้อสินค้าวัสดุก่อสร้างที่อ่อนแอมากเกินไป เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 9.00 บาท **

กำไรปกติฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q24

• ยอดขาย 4Q24 ที่ 7.6 พันล้านบาท (+4%YoY, +3%QoQ) หนุนจาก การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +1.5% YoY ใน 4Q24 จาก -4.5% ใน 3Q24 หลังได้แรงหนุนจากคำสั่งซื้อของลูกค้าผู้รับเหมาที่ฟื้นตัวขึ้นในช่วงเดือน ต.ค.-พ.ย. 2024 ตามการเพิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐที่เร่งตัวขึ้น และการเร่งซ่อมแซมบ้านภาคเหนือ ทำให้ SSSG ของยอดขาย Back office +3% ในช่วง 4Q24 แม้ว่า SSSG ของกลุ่มลูกค้าหน้าร้านคาดจะทรงตัว YoY ใน 4Q24 จากภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัว

• อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงเล็กน้อย YoY เป็น 16.8% ใน 4Q24 จาก 16.9% ใน 4Q23 จากสัดส่วนยอดขายกลุ่มก่อสร้างที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่ากลุ่มอื่นๆ เพิ่มขึ้น ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น QoQ เป็นผลจากอัตรากำไรกลุ่มสินค้าเหล็กที่ปรับดีขึ้นสู่ระดับปกติที่ 10% จากระดับ 6%-8% ในช่วง 3Q24

• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายควบคุมได้ดี ลดลง YoY เป็น 13.7% ใน 4Q24 จาก 13.9% ใน 4Q23 ผลจากยอดขายสาขาเดิมที่เพิ่มขึ้น และค่าสาธารณูปโภคที่ลดลง

**คาดกำไรปี 2025 ฟื้นตัวจากฐานต่ำ **

• บริษัทตั้งเป้า SSSG 5%-7% อัตรากำไรขั้นต้น 17%-18% และ SG&A-to-sales ลดลง YoY ในปี2025 เรามองว่าเป้าหมายยอดขายของบริษัทค่อนข้างท้าทายในสถานการณ์ปัจจุบัน

• เราคาดกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 870 ล้านบาท (+29%YoY) หนุนจากยอดขายที่โต 7% YoY จากสมมติฐานยอดขายสาขาเดิมเติบโต 3%YoY และยอดขายสาขาใหม่ 2 สาขา อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น 40 bps YoY และควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีขึ้น 30 bps YoY

• บริษัทมีสาขาทั้งหมด 39 แห่ง แบ่งเป็น Dohome 24 สาขา และ Dohome To Go 15 สาขา ณ สิ้น 4Q24 และไม่มีการเปิดสาขา Size L ในปี2024 โดย Dohome อยู่ระหว่างการก่อสร้าง 2 สาขา Size L ซึ่งจะเปิดสาขาใน 2Q25-3Q25 โดยเราใช้สมมติฐานว่าจะเปิดสาขา Size L จำนวน 2 สาขา/ปี ในปี 2025-28 และมีแผนเปิด Dohome To Go 10-12 สาขาในปี 2025

คำแนะนำ "ซื้อ" สะท้อนความกังวลต่อกำลังซื้อสินค้าวัสดุก่อสร้างที่อ่อนแอมากเกินไป

มูลค่าพื้นฐาน 9.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.2% และ TG 2% เทียบเท่า 33xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการเติบโตของกำไร แต่สูงกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย ประกาศจ่ายปันผลปี2024 เป็นเงินสด 0.0052910053 ต่อหุ้น และจ่ายปันผลเป็นหุ้น สัดส่วน 21 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นปันผล คิดเป็นการจ่ายปันผลรวม 0.0529100529 บาทต่อหุ้น ขึ้น XD วันที่ 4 มี.ค. 2025 จ่ายปันผลวันที่ 26 พ.ค. 2025