CPALL (BUY : Fair Price : Bt 80.00) : คาดกำไร 1Q25 ยังโตแข็งแกร่ง YoY

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 80.00 บาท แนวโน้ม SSSG มีทิศทางแข็งแกร่งกว่ากลุ่มต่อเนื่อง คาดกำไรปกติ 1Q25 ที่ 6.5 พันล้านบาท (+8%YoY, -6%QoQ) หนุนจากยอดขายสาขาเดิมของ 7-11 ที่คาดเติบโต 2% YoY จากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทานและ Personal Care ที่เติบโตดี รวมกับการเติบโตของกำไรของ CPAXT จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +0.5% และ Lotus’s +0.5%) ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 2Q25 จะเติบโต YoY ต่อเนื่องตามการเพิ่มขึ้นของยอดขาย Ready-to-eat และ Ready-to-drinks รวมถึงสินค้าใหม่ๆจาก SME และ Synergy benefits ของ CPAXT

**คาดกำไร 4Q24 เติบโต YoY และ QoQ **

• คาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (7-Eleven) ที่ +2% ใน 1Q25 เทียบกับ +4.0% ใน 4Q24 และ +4.9% ใน 1Q24 ผลจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 991 คน (+1%YoY) ใน 1Q25 จาก 972 คนใน 1Q24 ตามการเพิ่มสินค้าประเภทอาหารพร้อมทาน ข้าวกล่อง ขนม และสินค้าจาก SME ส่วนยอดขายต่อบิลคาดทรงตัว YoY ที่ระดับ 85 บาทต่อบิล ใน 1Q25

• คาดเปิดสาขาใหม่ 175 แห่งระหว่างไตรมาส (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 1/25 ที่ 15,420 สาขา

• คาดรายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 76.0% ใน 1Q25 เพิ่มจาก 75.2% ใน 1Q24 และใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และการเพิ่มสินค้าในหมวดอาหารพร้อมทาน

• คาดอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 27.6% ใน 1Q25 จาก 27.4% ใน 1Q24 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.2% ใน 1Q25 จาก 27.1% ใน 1Q24 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหาร ขยายตัวเป็น 29.0% ใน 1Q25 จาก 28.5% ใน 1Q24 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่สูงขึ้น ขณะที่สัดส่วนสินค้าประเภทบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำจะลดลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น
รวมจะขยายตัว 20 bps YoY ใน 1Q25

• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย สำหรับส่วนธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 28.4% ใน 1Q25 จาก 28.2% ใน 1Q25 ตามการปรับเงินเดือนพนักงาน แม้ว่าจะควบคุมค่าสาธารณูปโภคได้ดี และ Consolidated SG&A-to-sales ratio ของ CPALL เพิ่มขึ้นเป็น 20.1% ใน 1Q25 จาก 19.9% ใน 1Q24 ผลจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับการเติบโตของ Omni Channel

• ขณะที่คาดผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT จะขยายตัว 5%YoY ใน 1Q25 ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +0.5% และ Lotus’s +0.5%) ใน 1Q25

คงคำแนะนำ "ซื้อ" แนวโน้ม SSSG สดใสต่อเนื่อง

มูลค่าพื้นฐานที่ 80.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วยWACC 8.0%, TG 2.0% เทียบเท่า 27xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย