AOT (HOLD : Fair Price : Bt 64.00) : FY4Q24 เริ่มได้รับผลกระทบจากการขอคืนพื้นที่
เราปรับคำแนะนำระยะสั้นเหลือ "ถือ" หลังราคาหุ้นปัจจุบันเท่ากับมูลค่าเหมาะสมเราที่ 64 บาท (40XPER’25E) แล้ว แต่ระยะยาวหากราคาหุ้นปรับตัวลดลงสามารถทยอยสะสมได้เนื่องจากมองว่า AOT เป็นผู้ประกอบการที่จะได้รับผลดีจากภาคการท่องเที่ยวที่มีแนวโน้มเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะช่วง ต.ค.-ธ.ค. ที่เป็นช่วง High Seasons สำหรับตัวเลขผู้โดยสารรวมในปี 24 ปิดที่ 119.2 ล้านคน ใกล้เคียงกับที่ทาง AOT คาดไว้ อย่างไรก็ตามผลประกอบการงวด FY4Q24 จะเริ่มได้รับผลกระทบจากการขอคืนพื้นที่บางส่วนจาก King Power และการยกเลิก Duty Free ขาเข้า โดยประเมินกำไรสุทธิที่ 4,160 ล้านบาท (+20%YoY,-10%QoQ)
**ผู้โดยสาร 4Q24 มีจำนวน 29.2 ล้านคน **
• AOT มีจำนวนผู้โดยสารในช่วง FY4Q24 (ก.ค.-ก.ย.24) จำนวน 29.2 ล้านคน (+14%YoY,+1%QoQ) แบ่งเป็นผู้โดยสารในประเทศ 11 .1ล้านคน (+4%YoY,-1%QoQ) และผู้โดยสารระหว่างประเทศ 18.1 ล้านคน (+20%YoY,+2%QoQ) ด้านจำนวนเที่ยวบินในช่วงดังกล่าวอยู่ที่ 184,172 เที่ยวบิน (+12%YoY,+1%QoQ) โดยจำนวนที่เพิ่มขึ้นเป็นไปในทิศทางเดียวกับจำนวนนักท่องเที่ยวที่ในช่วงเวลาเดียวกันมีจำนวน 8.6 ล้านคน (+21%YoY,+6%QoQ)
• จำนวนผู้โดยสารรวมในปี 24 (ต.ค.23-ก.ย.24) มีจำนวน 119.2 ล้านคน (+19%YoY) ใกล้เคียงกับเป้าที่ทาง AOT คาดไว้ที่ 120 ล้านคน
• สำหรับแผนการขยายสนามบินใหม่ นอกเหนือจากที่มีความชัดเจนแล้วอย่าง เชียงใหม่ ภูเก็ต (ทั้งพัฒนาสนามบินเดิมและสร้างสนามบินใหม่) และภูเก็ต ล่าสุดมีความคืบหน้าของสนามบินสุวรรณภูมิคือมีแนวคิดจะยกเลิกการสร้างอาคาร SAT-2 ตามแผนหลักเดิมโดยจะหันไปก่อสร้าง Terminal 2 บริเวณทิศใต้ของสนามบินแทน ซึ่งจะทำให้สนามบินสามารถรองรับผู้โดยสารได้อีกมากจากปัจจุบันที่รองรับได้ประมาณ 60 ล้านคน/ปี
FY4Q24 คาดกำไร 4,160 ล้านบาท (+21%YoY,-9%QoQ)
ผลประกอบการงวด FY4Q24 (ก.ค.-ก.ย.) เราคาดว่า AOT จะมีกำไรสุทธิ 4,160 ล้านบาท (+21%YoY,-9%QoQ) เทียบกับปีก่อนยังคงเติบโตได้ดีตามจำนวนผู้โดยสารที่ยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้น ส่วนการลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าสาเหตุหลักมาจากการเริ่มใช้มาตรการขอคืนพื้นที่ Duty Free บริเวณอาคารโดยสารขาออก (เริ่ม 1 ก.ค.) และยกเลิก Duty Free ขาเข้า (เริ่ม 1 ส.ค.) ทำให้ส่วนแบ่งรายได้ต่อหัวที่คิดจาก King Power ปรับตัวลดลงประมาณ 20% จากสมมติฐานเดิมรวมแล้วในปี 24 AOT จะมีกำไรสุทธิ 19,071 ล้านบาท (+117%YoY) ต่ำกว่าประมาณการเดิมที่เราคาดไว้เล็กน้อย
**ปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" แต่ระยะยาวสะสมได้ **
เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” เพราะราคาหุ้นปัจจุบันเท่ากับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 64 บาท (40XPER’25E) แล้ว อย่างไรก็ตามหากราคาหุ้นปรับตัวลดลง สามารถทยอยสะสมได้เพราะ AOT เป็นหนึ่งในผู้ที่ได้รับผลดีจากการท่องเที่ยวที่ยังคงเติบโต โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 25 ที่ 22,737 ล้านบาท (+19%YoY) นอกจากนี้ AOT ยังมีปัจจัยบวกทางอ้อมจาการที่การบินไทย (THAI) มีการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องทั้งในแง่ผู้โดยสารและจำนวนเที่ยว ซึ่งจะทำให้มีการใช้บริการในสนามบินของ AOT ได้ โดยในปี 19 การบินไทย (เรานับรวมกับสายการบิน Thai Smile ด้วย) เป็นสายการบินที่มีผู้โดยสารผ่านสนามบินสุวรรณภูมิ มากที่สุดในสัดส่วนกว่า 36% (ส่วนปี 23 ที่ผ่านมามีสัดส่วนประมาณ 28%)
