AOT (HOLD : Fair Price : Bt 63.00) : เริ่มปีใหม่คาดไตรมาสแรกกำไร 6,000 ล้านบาท

เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" ด้วยเหตุผลที่ราคาปิดล่าสุดมีส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมเราที่ 63 บาท (40XPER’25E) เพียง 8% อย่างไรก็ตามในระยะกลาง-ยาว เราแนะนำว่าถ้าราคาหุ้นปรับตัวลดลงให้ทยอยสะสมได้เนื่องจากมองว่า AOT เป็นผู้ประกอบการที่ได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเร็วที่สุด นอกจากนี้ยังมีปัจจัยบวกรออยู่หากได้รับอนุมัติให้ปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออกที่อยู่ระหว่างรอการศึกษาอยู่ ขณะที่จำนวนผู้โดยสารในช่วง FY1Q25 เพิ่มขึ้น 16%YoY, 13%QoQ มาอยู่ที่ระดับ 33.6 ล้านคน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดรายไตรมาสนับตั้งแต่เกิดโควิดเป็นต้นมา ทำให้เราประเมินกำไรสุทธิที่ 6,001 ล้านบาท (+32%YoY,+41%QoQ)

**ผู้โดยสาร FY1Q25 มีจำนวน 33.6 ล้านคน **

• AOT มีจำนวนผู้โดยสารในช่วง FY1Q25 (ต.ค.-ธ.ค.24) จำนวน 33.6 ล้านคน (+16%YoY,+13%QoQ) แบ่งเป็นผู้โดยสารในประเทศ 12.8 ล้านคน (+7%YoY,+15%QoQ) และผู้โดยสารระหว่างประเทศ 20.9 ล้านคน (+23%YoY,+15%QoQ) ถือเป็นผู้โดยสารรายไตรมาสที่สูงสุดนับตั้งแต่เกิดโควิด ด้านจำนวนเที่ยวบินในช่วงดังกล่าวอยู่ที่ 204,579 เที่ยวบิน (+15%YoY,+11%QoQ) เติบโตมากในเส้นทางระหว่างประเทศที่เพิ่มถึง 22%YoY

• จำนวนผู้โดยสารดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 24% ของประมาณการนักท่องเที่ยวที่เราคาดไว้ที่ 139 ล้านคน แต่คิดเป็นสัดส่วน 26% ของเป้าที่ผู้บริหาร AOT คาดไว้ที่ 130 ล้านคน ทั้งนี้ผู้โดยสารของ AOT ในช่วง 1-4 ม.ค. เพิ่มขึ้นถึง 18%YoY

• ปัจจัยที่เราจะต้องติดตามเพิ่มอย่างใกล้ชิดที่จะกระทบกับประมาณการณ์ของเรานอกเหนือจากจำนวนผู้โดยสารสำหรับปี 25 คือการขอปรับค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger Service Charge :PSC) ที่คาดว่าจะทราบผลในช่วงกลางปีจากปัจจุบันที่จัดเก็บในอัตรา 730 บาท/คนสำหรับเส้นทางต่างประเทศ และ 130 บาท/คน สำหรับเส้นทางในประเทศ

• ส่วนผลกระทบจากข่าวความกังวลเรื่องความปลอดภัยของนักท่องเที่ยวจากจีน เรามองว่าเป็นปัจจัยระดับประเทศที่ต้องอาศัยมาตรการฟื้นฟูความเชื่อมั่นของภาครัฐฯ ที่จะออกมา ทั้งนี้หากพิจารณาจากผลกระทบที่เคยเกิดจากปัญหาเรื่องความเชื่อมั่นในเหตุการณ์เรือล่มในเดือน ก.ค. 18 ที่ทำให้จำนวนนักท่องเที่ยวจากจีนมาไทยในช่วง 4 เดือนหลังเกิดเหตุการณ์ (ส.ค.-พ.ย.) ลดลงไปกว่า 15%YoY

FY1Q25 คาดกำไร 6,001 ล้านบาท (+32%YoY,+41%QoQ)

ผลประกอบการงวด FY1Q25 (ต.ค.-ธ.ค.24) เราคาดว่า AOT จะมีกำไรสุทธิ 6,001 ล้านบาท (+32%YoY,+41%QoQ) โดยได้รับผลดีจากเติบโตของจำนวนผู้โดยสารข้างต้น อย่างไรก็ตามในแง่รายได้เติบโตเพียง 18%YoY,10%QoQ น้อยกว่าการเพิ่มขึ้นของผู้โดยสาร (เทียบกับ FY4Q24) เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการขอคืนพื้นที่บางส่วนที่เริ่มมาตั้งแต่กลางปี 24 ที่ผ่านมา

คงคำแนะนำ "ถือ" แต่หากราคาลงทยอยสะสมได้

เรายังคงแนะนำ “ถือ” เพราะราคาปัจจุบันมีส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 63 บาท (40XPER’25E) เพียง 8% อย่างไรก็ตามระยะยาวเรายังมีมุมมองที่ดีกับ AOT ที่จะได้รับผลดีจากการเพิ่มขึ้นของการท่องเที่ยวในประเทศไทย ที่หน่วยงานภาครัฐมีการประเมินจำนวนนักท่องเที่ยวไว้ที่ระดับ 38-40 ล้านคน เทียบกับ 35.5 ล้านคนในปี 24