AOT (BUY : Fair Price : Bt 50.00) : FY2Q25 ผู้โดยสารโต 8%YoY

เราคาดว่าผลประกอบการงวด FY2Q25 มีโอกาสเห็นการลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนเป็นครั้งแรกตั้งแต่เกิดโควิด เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารในช่วงดังกล่าวเพิ่มขึ้นเพียง 8%YoY ต่ำกว่าจำนวนการขอคืนพื้นที่จาก King Power โดยเบื้องต้นเราคาดกำไรอยู่ที่ 5,662 ล้านบาท (-2%YoY,+6%QoQ) ขณะที่ตัวเลขผู้โดยสารในช่วง FY1H25 คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 51% ของเป้าทั้งปีที่เราคาดไว้ ทั้งนี้การลงทุนใน AOT ระยะสั้นแนะนำให้รอดูว่าเดือน พ.ค. King Power จะกลับมาชำระเงินให้กับ AOT ตามปกติหรือไม่หลังสิ้นสุดมาตรการช่วยเหลือ อย่างไรก็ตามในระยะยาวยังแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่า AOT ยังได้รับผลดีจาก การท่องเที่ยวที่เป็นอุตสาหกรรมหลักของประเทศ

FY2Q25 มีผู้โดยสารผ่านสนามบิน 35 ล้านคน (+8%YoY)

• AOT มีจำนวนผู้โดยสารในช่วง FY2Q25 (ม.ค.-มี.ค.25) จำนวน 35 ล้านคน (+8%YoY,+3%QoQ) แบ่งเป็นผู้โดยสารในประเทศ 13 ล้านคน (+7%YoY,+4%QoQ) และผู้โดยสารระหว่างประเทศ 22 ล้านคน (+8%YoY,+3%QoQ) ด้านจำนวนเที่ยวบินในช่วงดังกล่าวอยู่ที่ 209,813 เที่ยวบิน (+11%YoY,+3%QoQ) ส่วนใหญ่เป็นเส้นทางระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้น 12%YoY

• จากตัวเลขดังกล่าวที่การเพิ่มขึ้นของผู้โดยสารเพียง 8% YoY น้อยกว่าการขอคืนพื้นที่จาก King Power ที่เกิดขึ้นในช่วง FY4Q24 ที่ทำให้รายได้ต่อหัวตามสัญญากับ King Power ลดลงกว่า 12-15% เราจึงคาดว่ามีโอกาสที่กำไรสุทธิในช่วง FY2Q25 จะเห็นการลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็นครั้งแรกตั้งแต่การฟื้นตัวหลังโควิด ซึ่งเบื้องต้นเราคาดไว้ที่ 5,662 ล้านบาท (-2%YoY,+6%QoQ)

• รวมแล้วจำนวนผู้โดยสารในช่วง FY1H25 อยู่ที่ 68 ล้านคน (+12%YoY) แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 42 ล้านคน (+15%YoY) และในประเทศ 26 ล้านคน (+7%YoY) โดยจำนวนดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 51% ของประมาณการผู้โดยสารที่เราคาดไว้ที่ 135 ล้านคน (+13%YoY) แต่คิดเป็นสัดส่วน 53% ของเป้าที่ผู้บริหาร AOT คาดไว้ที่ 130 ล้านคน (+9%YoY)

• ทั้งนี้เรามองว่าจากแนวโน้มในช่วง 1-6 เม.ย. ที่จำนวนผู้โดยสารของ AOT ในช่วง 1-6 เม.ย. เพิ่มขึ้นเพียง 3%YoY ทำให้มีความเสี่ยงที่จำนวนผู้โดยสารอาจจะไม่เป็นไปตามที่คาดไว้

• ปัจจัยลบที่กดดัน AOT อีกประการคือจำนวนนักท่องเที่ยวไทยที่ในช่วง 1-13 เม.ย. ที่มีนักท่องเที่ยวเฉลี่ยเพียง 91,494 คน/วัน (-5%YoY) โดยนักท่องเที่ยวจากจีนลดลงกว่า 45%YoY แม้นักท่องเที่ยวจากอินเดียและรัสเซียจะเพิ่มขึ้น 28%YoY,17%YoY ตามลำดับ แต่ไม่สามารถทดแทนการลดลงของนักท่องเที่ยวจีนได้

ข่าวดีมีแต่ยังต้องรอ

สำหรับปัจจัยบวกของ AOT คือการปรับขึ้นค่าบริการ PSC ทั้งในส่วนของผู้โดยสารขาออกและผู้โดยสารในกลุ่ม Transit, Transfer ยังคงต้องรอต่อไปคาดว่าจะได้ข้อสรุปในช่วงกลางปี 25 นี้

รอดูการจ่ายเงินของ King Power ก่อนค่อนเข้าลงทุน

คำแนะนำการลงทุน เรามองว่า AOT ยังต้องรอความชัดเจนของ King Power ว่าจะกลับมาชำระเงินหรือไม่หลังสิ้นสุดมาตรการช่วยเหลือในเดือน พ.ค. นี้ เพราะหากยังไม่ชำระอาจจะทำให้ต้องมีการเปิดประมูลใหม่ ซึ่งจะกระทบกับส่วนแบ่งรายได้อย่างมากจาก ดังนั้นระยะสั้นอาจจะรอความชัดเจนดังกล่าวในช่วงต้นเดือน พ.ค. ก่อนเข้าลงทุน ทั้งนี้ระยะยาวเรายังแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่า AOT จะได้รับผลดีจากการท่องเที่ยวที่ยังเป็นอุตสาหกรรมสำคัญของประเทศอยู่