ฺฺBBIK (BUY : Fair Price : Bt 51.00) : Virtual Bank หนุนการเติบโตในปี 2025

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 51 บาท (เดิม 46 บาท) โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี 25/26 ขึ้น 3%/4% ตามลำดับ เนื่องจาก 1.แนวโน้มความต้องการโดยเฉพาะลูกค้ากลุ่มธนาคารและประกันภัยยังคงแข็งแกร่งรวมไปถึง Virtual Bank ที่ประกาศที่ผู้ที่ได้รับใบอนุญาตใน 2Q25 ต้องพร้อมดำเนินการในอีก 1 ปีข้างหน้า หรือ 2Q26 2.การปรับสัดส่วนรายได้ให้มีอัตรากำไรมากขึ้น 3.การปรับเพิ่มประสิทธิภาพต่อเนื่อง ในส่วนของ Valcan แนวโน้มในไตรมาสถัดไป ผลประกอบชะลอตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล ณ ราคาปัจจุบันเทียบเท่ากับ 13xPE’27E หรือคิดเป็นที่ PEG 0.6 เท่า เทียบกับการเติบโตของกำไรเฉลี่ย 3 ปีข้างหน้าที่ (CAGR 22%) บริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.22 บาท (คิดเป็น Div 0.7%) XD วันที่ 29 เม.ย. 2025

ประชุมนักวิเคราะห์

• บริษัทคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ 20-30%YoY ในปี 2025 จากการที่เห็นแนวโน้มเปิดโปรเจ็คใหม่มากขึ้น โดยเฉพาะในลูกค้ากลุ่มธนาคารและประกันภัย (คิดเป็นรายได้ 27% ของปี 2023) อีกทั้งบริษัทมองเห็นโอกาส ในการ implement AI, Data Center, Virtual Bank, Cyber security

• มองหาโอกาส M&A มากขึ้น ไม่ว่าจะเป็นทั้งขยายอันเดิมหรือเพิ่มบริการใหม่

• ปรับเพิ่มประสิทธิภาพต่อเนื่อง ในส่วนของ Valcan โดยงวด 4Q24 มี U-rate ที่ 60% เทียบกับก่อน M&A ที่ 50%

• Backlog สิ้นงวด 4Q24 ที่ 983 ล้านบาท (+14%YoY) แบ่งเป็นของบริษัท 842 ล้านบาท (+19%YoY) และ JV ที่ 141 ล้านบาท (-8%YoY)

• ปรับสัดส่วนรายได้ของ Secondment ให้ลดลง (GPM ต่ำกว่าปกติ)

Virtual Bank เป็นปัจจัยหนุนในปี 2025

เราได้ทำการศึกษา Case study จาก Kakaobank ของประเทศเกาหลีใต้ ที่ก่อตั้งเมื่อปี 2016 โดยได้ใบอนุญาตธนาคารดิจิตอลในปี 2017 พบว่ามีค่าใช้จ่ายดำเนินการ 16.7/154.8 พันล้านวอน เท่ากับ 390/3,617 ล้านบาท หรือคิดเป็น 6/2.7% ของสินทรัพย์ทั้งหมด ตามลำดับ โดย ทางธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะมีการประกาศรายชื่อผู้ที่ได้รับความเห็นชอบ ภายใน 2Q25 แล้วทางบริษัทที่ได้รับความเห็นชอบต้องพร้อมดำเนินการในอีก 1 ปีข้างหน้า หรือ 2Q26โดยหากเรารวมรายได้ของ Tech consult ในประเทศไทยในปี 2023 ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท คิดเป็น รายได้เติบโตย้อนหลังเฉลี่ย 4 ปี ที่ +19.1% จาก 1 หมื่นล้านบาทในปี 2019 BBIK มี market share ปี 2021-23 อยู่ที่ 2%, 3%, 6% ตามลำดับ

**ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 25/26 **

• เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี 25/26 ขึ้น 3%/4% เป็น 392 ล้านบาท (+30%YoY) และ 466 ล้านบาท (+19%) ตามลำดับ สอดคล้องกลับ Backlog ที่อยู่ในระดับสูงที่ 983 ล้านบาท อีกทั้งอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากทั้งการประหยัดต่อขนาดและสัดส่วนรายได้ที่ดีขึ้น

• แนวโน้มไตรมาสถัดไป ชะลอตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล เนื่องจาก 1H ของทุกปีเป็นช่วงเซ็นสัญญา และทยอยส่งมอบใน2H โดยเราแนะนำให้ติดตามตัวเลข Backlog ในไตรมาส 2 หลังจากที่มีการประกาศผู้ได้รับใบอนุญาตธนาคารดิจิตอล เป็นปัจจัยหนุน Backlog

คงคำแนะนำเป็น "ซื้อ" ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย

ที่มูลค่าพื้นฐาน 51.00 บาทต่อหุ้น คำนวณด้วย วิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC: 11.9%, TG: 5% เทียบเท่ากับ 13xPE’27E หรือคิดเป็นที่ PEG 0.6 เท่า เมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรเฉลี่ย 3 ปีข้างหน้าที่ (CAGR 22%)บริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.22 บาท (Div 0.7%) XD วันที่ 29 เม.ย. 2025