XO (BUY : Fair Price : Bt 30.00) : คาด 2Q24 กำไรยังโตจากปีก่อนได้
เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” หลังราคาหุ้นปรับตัวลดลงมากว่า 24% จากจุดสูงสุดช่วงกลางเดือน พ.ค. ส่วนหนึ่งเป็นความกังวลของแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 3Q24 ที่อาจจะลดลง หลังจากยอดขายยืนสูงในช่วง 1Q-2Q24 ขณะที่รายได้ช่วง 2Q24 เราคาดว่ายังคงรักษาระดับ 700 ล้านบาทได้ต่อเนื่องจาก 1Q24 หลังคำสั่งซื้อจากลูกค้าในยุโรปยังดีอยู่ แต่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มจากการออกงาน Thaifex และงานฉลอง 25 ปีของบริษัท ทำให้เราคาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 252 ล้านบาท (+18%YoY,-5%QoQ) ทั้งนี้ด้วยรายได้ในช่วง 3Q24 อาจจะออกมาไม่ดีทำให้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 805 ล้านบาทก่อน แม้กำไรสุทธิในช่วง 1H24 หากออกมาตามคาดจะคิดเป็นสัดส่วนกว่า 63% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้
คาด 2Q24 กำไรสุทธิ 252 ล้านบาท (+18%YoY,-5%QoQ)
• เราคาดว่าผลประกอบการงวด 2Q24 XO จะมีกำไรสุทธิ 252 ล้านบาท (+18%YoY,-5%QoQ) เทียบกับปีก่อนยังเติบโตได้ดีจากตลาดสหภาพยุโรปที่ลูกค้ายังคงสั่งเพิ่มอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ตลาดสหรัฐฯ ยังทรงตัวจาก 1Q24 ส่วนเทียบกับ 1Q24 ลดลงเพราะมีค่าใช้จ่ายใน การออกงาน Thaifex และค่าใช้จ่ายจากการจัดงานฉลองครบรอบ 25 ปีของบริษัท (ประมาณ 10 ล้านบาท)
• รายได้ 708 ล้านบาท ทรงตัวจากไตรมาสที่ผ่านมา (+15%YoY) เทียบกับปีก่อนการเติบโตยังคงมาจากทวีปยุโรป ขณะที่ตลาดสหรัฐฯ เริ่มทรงตัว แม้ว่าผู้ค้าหลักอย่าง Hua Fong จะมีปัญหาหยุดผลิตอีกครั้งตั้งแต่กลางเดือน มิ.ย. เป็นต้นมา หลังลูกค้ายังมีสต๊อกเหลืออยู่
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 50% ทรงตัวจาก 1Q24 แต่ดีขึ้นจาก 48% ใน 2Q23 เพราะสินค้าที่ส่งไปสหภาพยุโรปมีกำไรขั้นต้นที่สูงกว่าทวีปอื่น• ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 95 ล้านบาท (+19%yoY, +18%QoQ) เพิ่มจากปีก่อนเพราะมีค่าใช้จ่ายในการจัดงานฉลอง 25 ปีบริษัท ส่วนเทียบกับไตรมาสที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นเพราะมีค่าใช้จ่ายในการออกจัดงาน Thaifex
• ไตรมาสนี้ไม่มีผลขาดทุนอื่นจากหน่วยลงทุนแล้วหลังจากขายไปในช่วง 1Q24 ที่ผ่านมาและทำให้มีผลขาดทุนกว่า 13 ล้านบาท
3Q24 แนวโน้มไม่สดใส แต่จะกลับมาดี 4Q24
ภาพรวมช่วง 3Q24 เบื้องต้นทางบริษัทแจ้งว่ารายได้อาจจะเห็น การลดลงจาก 2Q24 เราคาดว่าเป็นผลจากลูกค้าบางส่วนเร่งสั่งไปในช่วง 1H24 ที่ผ่านมา ส่วนเทียบกับ 3Q23 เราคาดว่าจะลดลงจากตลาดสหรัฐฯที่เริ่มขายมากในช่วงดังกล่าวซึ่งมีรายได้กว่า 200 ล้านบาท ทั้งนี้แนวโน้มรายได้คาดว่าจะกลับมาเพิ่มขึ้นได้อีกครั้งในช่วง 4Q24 หลังมีกำลังการผลิตจากเครื่องจักรใหม่เข้ามาเพิ่ม ส่วนโรงงานใหม่ขยับไปเริ่มสร้างในช่วง 2H25 เป็นต้นไป
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” แต่รอซื้อช่วงที่อ่อนตัวลง
ราคาหุ้น XO ปรับตัวลดลงกว่า 24% จากจุดสูงสุดช่วงกลางเดือน พ.ค. และทำให้ส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 30 บาท (16XPER’24E) กว่า 20% เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” อย่างไรก็ตามด้วยแนวโน้ม 3Q24 ที่คาดว่าจะออกมาไม่ดีนักทำให้การเข้าซื้ออาจจะรอจังหวะช่วงที่ราคาหุ้นอ่อนตัวลง สำหรับผลประกอบการทั้งปี 24 เรายังคงกำไรสุทธิไว้ที่ 805 ล้านบาท (+3%YoY) ก่อนแม้แนวโน้มกำไรในช่วง 1H24 จะคิดเป็นสัดส่วนกว่า 63% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้หลังจากแนวโน้ม 3Q24 คาดว่าจะไม่สดใสดังที่กล่าวไปข้างต้น
