WHA (BUY : Fair Price : Bt 6.10) : ผู้นำในอุตสาหกรรมที่มีความต้องการสูง

**เราเริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 6.1 บาท (17XPER’25E ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) มองว่า WHA อยู่ในอุตสาหกรรมที่ได้รับผลดีจากสงครามการค้าระหว่างจีนและสหรัฐฯ ที่อาจจะกลับมารุนแรงขึ้น ทำให้มีความต้องการที่ดินเพิ่มโดยเฉพาะที่ไทยและเวียดนาม ทั้งในด้านของที่ดินและโรงงานให้เช่า ซึ่ง WHA เองมีความพร้อมอยู่แล้วในสองประเทศดังกล่าว ขณะที่ธุรกิจอื่นอย่างบริการสาธารณูปโภคยังเห็นการเติบโตได้ต่อเนื่องจากการขยายกำลังการผลิตน้ำ และการติดตั้งแผง Solar Cell นอกจากนี้ทาง WHA มีแผนเปลี่ยนโครงสร้างไปเป็นบริษัทด้านเทคโนโลยีผ่านแผนงานที่ใช้ชื่อว่า “Mission to the sun” ที่จะมีการใช้ระบบดิจิตอลมาใช้ในบริษัทมากขึ้น **

**ผู้นำในอุตสาหกรรมที่มีความต้องการสูง **

• WHA เป็นผู้ประกอบการด้านอสังหาริมทรัพย์โดยมีรูปแบบการให้บริการแบ่งเป็น 4 รูปแบบคือ 1.ธุรกิจโลจิสติกส์เป็นการให้เช่าโครงการรูปแบบ Built-to-suit และโรงงาน/คลังสินค้าให้เช่า 2.ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม 3.ธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้า และ 4ธุรกิจดิจิตอล โดยมีการดำเนินธุรกิจอยู่ใน 2 ประเทศคือไทยและเวียดนาม

• ซึ่งธุรกิจของ WHA มีความสำคัญต่อเศรษฐกิจประเทศไทย อย่างมาก เพราะเป็นจุดเริ่มต้นของการเข้ามาลงทุนของผู้ประกอบการจากต่างประเทศ ซึ่งประเทศไทยและเวียดนามเป็นเป้าหมายที่ผู้ประกอบการจากจีนจะย้ายฐานการผลิตออกมา ซึ่งในช่วง 1Q24 ที่ผ่านมาประเทศไทยมีมูลค่า FDI เพิ่มขึ้นถึง 16%YoY ขณะที่เวียดนามเพิ่มขึ้น 13%YoY

• รายได้หลักของ WHA มาจากการขายที่ดินเป็นหลัก นอกจากนี้ในระหว่างปียังมีการขายสินทรัพย์จากธุรกิจโรงงาน/คลังสินค้าเข้ากองทุนอสังหาริมทรัพย์เพื่อใช้เป็นแหล่งเงินทุนในการขยายธุรกิจเพิ่มอีกทางด้วยคาดปี 24 กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ได้อีกครั้ง
จากการที่ความต้องการที่ดินยังมีอยู่มาก ซึ่งในช่วง 1Q24 ขายที่ดินได้กว่า 629 ไร่ และยังมี Backlog รอโอนอีกกว่า 1,087 ไร่ ทำให้เราคาดว่ายอดการโอนที่ดินทั้งปีจะอยู่ที่ระดับ 2,400 ไร่ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 2,200 ไร่ในปี 23 ขณะที่ธุรกิจกลุ่ม Logistic ยังคงมีจำนวนผู้เช่าเพิ่มขึ้น ขณะที่การเลื่อนการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน WHART ออกไป 1 ปี ทำให้ WHA ยังคงรับรู้รายได้จากสินทรัพย์ดังกล่าวอยู่ เราจึงคาดว่าผลประกอบการ ในปี 24 จะมีกำไรสุทธิสูงถึง 4,691 ล้านบาท (+6%YoY) ซึ่งเป็นการทำสถิติสูงสุดได้ใหม่อีกครั้ง

เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาพื้นฐาน 6.10 บาท

เราเริ่มคำแนะนำการลงทุนใน WHA ด้วย “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 6.10 บาท (17 PER’25E เป็นค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เพราะมองว่า WHA เป็นผู้ที่ได้รับผลดีจากความตึงเครียดทางการค้าระหว่างจีนและอเมริกา ทำให้มีความต้องการย้ายฐานการผลิตออกมา ซึ่งเป้าหมายจะอยู่ที่เวียดนามและไทย ที่ WHA เป็นผู้ให้บริการอยู่ นอกจากนี้ WHA มีการดำเนินการภายใต้ชื่อ Mission to the sun ที่เป็นการใช้เทคโนโลยีมาขับเคลื่อนในการทำธุรกิจ อย่างเช่นการพัฒนาด้านระบบ Green Logistic หรือ Digital Health Tech เป็นต้น