WHA (BUY : Fair Price : Bt 6.10) : ปรับเป้ายอดขายในประเทศขึ้นทะลุ 2,000 ไร่

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 6.1 บาท (15.5XPER’24E) เพราะมองว่า WHA เป็นผู้ประกอบการที่ได้รับผลดีจากการย้ายฐานการผลิตออกจากจีน รวมถึงการที่มีนิคมหลากหลายกระจายในโซน EEC ทำให้ลูกค้าสามารถเลือกได้ว่าจะอยู่โซนใด ซึ่งทาง WHA เองยังคงมีการพัฒนานิคมแห่งใหม่ๆอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ผลประกอบการงวด 2Q24 ออกมามีกำไรสุทธิ 1,289 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้ประมาณ 29% ได้รับผลดีจากการยอดโอนที่ดินที่มากขึ้น 1,200 ไร่ (มีทั้งของตัวเองและ JV) ขณะที่ยอดขายทำได้จำนวน 1,042 ไร่ ซึ่งยังมีลูกค้ารายใหญ่ที่รอเซ็นอยู่อีกมาก ทำให้ WHA มีการปรับเป้าการขายที่ดินปีนี้เป็นมากกว่า 2,400 ไร่ โดยเกือบทั้งหมดมาจากประเทศไทย ซึ่งจะทำให้เป็นยอดขายในประเทศที่สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2012

**2Q24 กำไรสุทธิ 1,289 ล้านบาท (+49%YoY,-6%QoQ) **

• กำไรสุทธิงวด 2Q24 อยู่ที่ 1,289 ล้านบาท (+49%YoY,-6%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้ 29% เกิดจากรายได้อื่นและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่สูงกว่าคาด

• รายได้ที่ 2,322 ล้านบาท -12%YoY,-29%QoQ สาเหตุหลักมาจากธุรกิจที่ดินที่มียอดโอนเพียง 266 ไร่ เทียบกับ 437 ไร่ใน 2Q23 และ 581 ไร่ใน 1Q24 เพราะที่ดินอีกจำนวน 353 ไร่เป็นที่ดินที่ทำร่วมกับทาง IRPC ถือหุ้นสัดส่วน 60% ทำให้ไปรับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนแทน (และมีรายได้ค่าบริหารเพิ่มอีกทางด้วย) ส่วนรายได้จากธุรกิจอื่นอย่างการให้เช่า 629 ล้านบาท (+9%YoY,9%QoQ) ตามจำนวนพื้นที่เช่าที่เพิ่มขึ้น และธุรกิจโซล่าเซล์ที่มีลูกค้ามากขึ้น ส่วนธุรกิจการขายที่ส่วนใหญ่เป็นการขายน้ำในนิคม -3%YoY เพราะค่าธรรมเนียมใช้น้ำส่วนเกินน้อยลง แต่เพิ่มขึ้น 2%QoQ

• กำไรขั้นต้นที่ 53% ดีขึ้นจาก 48% ใน 2Q23 เพราะมีการปรับราคาที่ดินจนทำให้กำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินสูงถึง 64% แต่ลดลงจาก 55% ใน 1Q24 เพราะกำไรขั้นต้นธุรกิจให้เช่าโรงงานมีต้นทุนเพิ่มหลังโรงงานเสร็จแต่ผู้เช่ายังไม่เข้าไปใช้ ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 449 ล้านบาท (+3%YoY,+2%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน 610 ล้านบาท +248%YoY,+254%QoQ เพราะมีส่วนแบ่งจากธุรกิจนิคมเข้ามา 353 ล้านบาท ขณะที่ส่วนแบ่งอื่นเติบโตเช่นกันยกเว้นธุรกิจไฟฟ้าที่ลดลงเล็กน้อยจากปีก่อน

ปรับเป้าขึ้นเป็นมากกว่า 2,400 ไร่

จากการขายที่ดินที่ทำได้ดีในช่วง 1H24 จำนวนกว่า 1,242 ไร่ รวมกับการมีลูกค้ารายใหญ่ที่รอเซ็นสัญญาอยู่อีกมาก ทำให้ทาง WHA มีการปรับเป้าการขายที่ดินจากเดิม 2,275 ไร่ ขึ้นเป็นมากกว่า 2,400 ไร่ โดยส่วนใหญ่เป็นในประเทศไทยทำให้ยอดขายในประเทศสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2012 เนื่องจากที่เวียดนามลูกค้าบางส่วนมีการชะลอการตัดสินไปเป็นช่วงปลายปีเพื่อรอดูผลการเลือกตั้งของสหรัฐฯเสียก่อน

สำหรับธุรกิจอื่นยังเป็นไปตามแผนโดยธุรกิจให้เช่าโรงงาน/คลังสินค้ามีพื้นที่เช่าเพิ่ม 200,000 ตร.ม. ธุรกิจไฟฟ้ามีกำลังการผลิตรวม 1,000 MWh และธุรกิจ Green Logistic มีจำนวนรถไฟฟ้าให้เช่า 1,000 คัน

**คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม คงคำแนะนำ “ซื้อ” **

กำไรสุทธิในช่วง 1H24 จะ คิดเป็น 57% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ แต่เรายังคงเป้ากำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อน เพราะกำไรแต่ไตรมาสของธุรกิจนี้มีความผันผวนมาก โดยเรายังคง “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 6.1 บาท (17XPER’25E) จากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการที่ออกมาดี