TTB (BUY : Fair Price : Bt 2.12) : ซื้อหุ้นคืน และเงินปันผลลดความผันผวนของราคาหุ้น
**คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 2.12 บาท โดยมองว่า (1) Valuation ไม่แพงซื้อขายที่เพียง 0.8x PBV’25E เทียบกับ ROE ที่ 9.1% (2) ผลตอบแทนเงินปันผลสูง 7% ในปี 2025 (3) กำไรสุทธิในปี 2025 เติบโตต่อเนื่องที่ 4.4% จากสำรองหนี้ฯ ปรับลดลง และการควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานเป็นหลัก และ (4) โครงการซื้อหุ้นคืนลดความผันผวนของราคาหุ้น สำหรับใน 1Q25 เราคาดว่ากำไรสุทธิเติบโต 1.4% YoY และ 5.8% QoQ ที่ 5.4 พันล้านบาท จากสำรองหนี้ฯ ลดลง และการควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพ โดยคาด NPL ratio ปรับสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 2.7% จากฐานสินเชื่อที่ลดลงเป็นหลัก **
คาดกำไรสุทธิใน 1Q25 เติบโต YoY และ QoQ
• เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q25 ที่ 5.4 พันล้าน (+1.4% YoY, +5.8% QoQ) ปัจจัยหลักที่คาดว่าจะหนุนการเติบโตของกำไร YoY และ QoQ เนื่องจาก 1) สำรองหนี้ฯ ปรับลดลงจากสินเชื่อลดลง (-13% YoY, -5% QoQ) จากการควบคุมคุณภาพหนี้ได้ตามเป้าหมาย และ 2) ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานลดลง
• เราคาดสินเชื่อจะปรับลดลง 1.5% QoQ (4Q24: -1% QoQ) หลังจากสินเชื่อสุทธิในเดือน ม.ค.-ก.พ. ลดลง 1.7% จากเดือน ธ.ค. 2024 เนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว และการชำระคืนหนี้ของลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ นอกจากนี้ สินเชื่อ SME และลูกค้ารายย่อยยังมีความต้องการสินเชื่อชะลอตัว และการเข้มงวดในการพิจารณาสินเชื่อใหม่เพื่อควบคุมคุณภาพสินเชื่อ
• การควบคุมคุณภาพสินเชื่อเป็นกลยุทธ์หลักของธนาคาร เราคาดว่า NPL ratio จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ที่ 2.7% เกิดจากฐานสินเชื่อที่ลดลงมากกว่าปัญหาคุณภาพสินเชื่อที่อ่อนแอ และ Coverage ratio อยู่ที่ 153.2% จากการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่สูงขึ้น
• โครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ลูกค้าที่เข้าโครงการยังมีจำนวนไม่มากหากเทียบกับจำนวนลูกค้าทั้งหมดที่มีสิทธิเข้าร่วมจากการประเมินของธนาคาร ดังนั้น คาดว่าผลกระทบจากโครงการยังไม่ได้ส่งผลอย่างมีนัยต่อผลการดำเนินงานใน 1Q25
**เศรษฐกิจไทยชะลอตัวเป็นความท้าทายในปี 2025 **
• ในปี 2025 เป็นอีกปีที่ท้าทายจากนโยบายปรับขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าไปสหรัฐที่อาจกระทบการส่งออก กอปรกับหนี้ครัวเรือนสูงกระทบการเติบโตเศรษฐกิจไทย ดังนั้น การเร่งโตจึงยังไม่ใช่กลยุทธ์หลักในการเพิ่มความสามารถทำกำไร เราคาดว่าสินเชื่อในปี 2025 จะปรับลดลง 0.8% ต่อเนื่องจากลดลง 6.6% ในปี 2024
• เราคาดว่ากำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 4.4% ในปี 2025 หนุนจากสำรองหนี้ฯ ปรับลดลง และการควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานเป็นหลัก
แนะนำ "ซื้อ" เงินปันผลสูง และ Valuation ไม่แพง
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 9%, TG 2%) อิงจาก 0.84x PBV’25E และ 9.4x P/E’25E
