SC (BUY : Fair Price : Bt 3.34) : 2Q24 เริ่มดีขึ้นจะดีสุด 4Q24
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม แต่ปรับลดมูลค่าเหมาะสมมาอยู่ที่ 3.34 บาท/หุ้น (7.5XPER’24E) โดยมองว่าผลประกอบการจะค่อยๆดี หลังจากมีการปรับกลยุทธ์การขายใหม่ ขณะที่รายได้จากการโอนจะดีสุดในช่วง 4Q24 จากการโอนคอนโด 2 แห่ง อย่างไรก็ตามด้วยกำไรขั้นต้นที่ลดลงในช่วง 1H24 ทำให้เราปรับกำไรขั้นต้นทั้งปีลงและได้กำไรสุทธิใหม่ที่ 1,902 ล้านบาท (-23%YoY) ขณะที่ในปี 25 จะมีรายได้จาก Engine 2 เข้ามามากขึ้นจากการเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่ง และคลังสินค้าอีก 3 โครงการ ส่วนผลประกอบการงวด 2Q24 แนวราบเริ่มดีขึ้นแต่คอนโดมียอดโอนน้อยและกำไรขั้นต้นที่ลดลง ทำให้กำไรสุทธิยังลดลงจากปีก่อน 10%YoY แต่เพิ่มขึ้น 191%QoQ ทั้งนี้ SC จ่ายเงินปันผล 0.05 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 9 ก.ย.
**ปรับกลยุทธ์ใหม่ ไปหาลูกค้าแทนที่จะรอลูกค้ามาหา **
• หลังจากในช่วงที่ผ่านมาภาพรวมอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์มีการชะลอตัวลงอย่างมากโดยเฉพาะการที่สถาบันการเงินมีการเข้มงวดมากขึ้นในการปล่อยสินเชื่อ ส่งผลให้ SC มีการปรับกลยุทธ์ในการขายใหม่ จากเดิมที่ให้ลูกค้าเข้ามาดูที่โครงการ เป็นการไปจัดงานตามศูนย์การค้าต่างๆ ที่มีโครงการของ SC เปิดอยู่ อย่างเช่นการไปออกงานที่สยามพารากอนและที่เซ็นทรัลลาดพร้าว ซึ่งเบื้องต้นได้รับการตอบรับเป็นอย่างดีสร้างยอดขายได้กว่า 2,500 ล้านบาท โดยในช่วงที่เหลือของปียังมีแผนทำการตลาดแบบดังกล่าวอีกกว่า 7 แห่งทั่วกทม.
• สำหรับการเปิดโครงการใหม่ 2H24 มีแผนเปิดโครงการใหม่ 8 โครงการมูลค่ากว่า 13,000 ล้านบาท แบ่งเป็น 3Q24 3 โครงการมีโครงการแม่เหล็กคือ Connoisseur มูลค่า 1,760 ล้านบาท ส่วน 4Q24 เปิด 5 โครงการ (แนวราบ 3 คอนโด 2 ซึ่งคอนโดจะมีพันธมิตรมาร่วมถือหุ้นด้วย ซึ่งจะทำให้ SC มีกำไรพิเศษเข้ามาเหมือน 2Q24)
• Engine 2 ภาพรวมยังเหมือนเดิม โดยอพาร์ตเมนต์ที่สหรัฐฯ ยังเหลือเงินลงทุนอีกประมาณ 30 ล้านเหรียญฯ ส่วนธุรกิจโรงแรมเตรียมเปิด KROMO และ The Standard พัทยา ช่วง 1Q25 ทำให้มีห้องพักทั้งหมด 545 ห้อง ด้านธุรกิจคลังสินค้าจะเปิดเพิ่ม 4Q24 1 แห่ง และ 1Q25 อีก 2 แห่ง และมีทำเลใหม่อีก 1 แห่งเพิ่มเข้ามาในช่วง 3Q24 นี้
2Q24 กำไรสุทธิ 531 ล้านบาท (-10%YoY,+191%QoQ)
2Q24 SC มีกำไรสุทธิ 531 ล้านบาท (-10%YoY,+191%QoQ) แต่ส่วนหนึ่งเป็นการบันทึกกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเงินลงทุน 170 ล้านบาท ถ้าไม่รวมจะมีกำไรปกติ 361 ล้านบาท (-27%YoY,+98%QoQ) แรงกดดันมาจากรายได้จากคอนโดที่เหลือเพียง 201 ล้านบาท (-82%YoY, -80%QoQ) แม้ว่ารายได้แนวราบจะเพิ่มขึ้นได้ 7%YoY,52%QoQ รวมถึงกำไรขั้นต้นที่ลดลงมาอยู่ที่ 30.6% จาก 32.7% ใน 2Q23 และ 31.5% ใน 1Q24 เพราะมีการแข่งขันมากขึ้น ส่วนยอดขายทำได้ 5,679 ล้านบาท (-23%YoY,-5%QoQ)
แนะนำ “ซื้อ” เพราะผลประกอบการจะดีสุดตอน 4Q24
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่าแนวโน้มยังดีอยู่โดยมองว่าผลประกอบการจะสูงสุดในช่วง 4Q24 หลังจากมีการทยอยโอนคอนโดใหม่เข้ามา 2 แห่ง ส่วนปี 25 จะได้รับผลดีจากโรงแรมและคลังสินค้าที่เปิดใหม่เข้ามา อย่างไรก็ตามด้วยกำไรขั้นต้นในช่วง 1H24 ที่ลดลงทำให้เราปรับกำไรขั้นต้นทั้งปีเหลือ 30.4% จากเดิม 32% และได้กำไรสุทธิที่ 1,902 ล้านบาท (-23%YoY) โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 3.34 บาท (7.5XPER’24E) SC จ่ายเงินปันผล 1H24 จำนวน 0.05 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 9 ก.ย.
