SAT (BUY : Fair Price : Bt 16.90) : 2Q24 คาดกำไรลด 37%YoY
เราว่าผลประกอบการงวด 2Q24 อยู่ที่ 141 ล้านบาท (-37%YoY,-24%QoQ) เราคาดว่าจะเป็นไตรมาสต่ำสุดของปีนี้ โดยได้รับแรงกดดันจากการลดลงทั้งในกลุ่มยานยนต์ที่ยอดผลิตลดลง 16%YoY และเครื่องจักรกลการเกษตรที่ลดลง 17%YoY และทำให้มีรายได้เหลือเพียง 1,731 ล้านบาท (-20%YoY,-15%QoQ) สำหรับแนวโน้มในช่วง 2H24 คาดว่าการผลิตมีโอกาสเพิ่มขึ้นได้ทั้งในกลุ่มยานยนต์และเครื่องจักรกลการเกษตร จากผลดีของนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ และการเข้าสู่ช่วงลานีญา ที่มีโอกาสทำให้ผลผลิตทางการเกษตรออกมากขึ้น ทั้งนี้เราปรับกำไรปี 24 ลง 15% เหลือ 701 ล้านบาท (-28%YoY) เพื่อสะท้อนการปรับเป้าการผลิตทั้งปีลงเหลือ 1.7 ล้านคัน
1Q24 คาดกำไรสุทธิ 141 ล้านบาท (-37%YoY,-24%QoQ)
• เราคาดว่า SAT จะมีกำไรสุทธิงวด 2Q24เพียง 141 ล้านบาท (-37%YoY, -24%QoQ) เนื่องจากจากการลดลงของยอดการผลิตรถยนต์ในประเทศที่ 16%YoY,16%QoQ และกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรที่มีการผลิตลดลง 17%YoY,17%QoQ
• รายได้คาดที่ 1,731 ล้านบาท (-20%YoY,-15%QoQ) จากปัจจัยลบข้างต้น
• อัตรากำไรขั้นต้นเหลือเพียง 15.6% ลดลงจาก 18% ใน 2Q23 และ 16.3% ใน 1Q24 สะท้อนจากปริมาณการผลิตที่ลดลง ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 158 ล้านบาท (-6%YoY,-2%QoQ) โดยเริ่มมีการปรับลดการผลิตลง ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายดังกล่าวเริ่มลดลงได้
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 12 ล้านบาท (+1,342%YoY,-33%QoQ) เพิ่มจากปีก่อนเพราะบริษัทร่วมเริ่มมีรายได้เข้ามาตอน 3Q23 ส่วนลดลงจากไตรมาสก่อนเป็นไปตามภาวะอุตสาหกรรม
• รวมแล้วในช่วง 1H24 SAT มีรายได้ 3,775 ล้านบาท (-19%YoY) และมีกำไรสุทธิเพียง 324 ล้านบาท (-35%YoY) คิดเป็นสัดส่วน 34% ของกำไรสุทธิทั้งปีที่เราประเมินไว้
คาด 2H24 ดีขึ้น แต่จะถึง 1.7 ล้านคันหรือไม่ต้องรอดู
แนวโน้มช่วง 2H24 คาดว่าการผลิตรถยนต์มีโอกาสปรับตัวดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐที่จะออกมา แต่จะไปถึงระดับ 1.7 ล้านคันที่สภาอุตสาหกรรมคาดไว้หรือไม่ยังเป็นสิ่งที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด ขณะที่กลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตร มีโอกาสที่จะปรับขึ้นเช่นกันหลังจากเริ่มเข้าสู่ช่วงลานีญา ที่จะทำให้มีปริมาณฝนเพิ่มขึ้น ด้านคำสั่งซื้อใหม่ เบื้องต้นทาง SAT แจ้งว่ายังมีอยู่ทั้งในกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตร และกลุ่มยานยนต์ แต่ในเชิงมูลค่าที่จะรับรู้ในปี 24 อาจจะไม่มากนัก ส่วนคำสั่งซื้อจากค่ายรถยนต์จีนที่เริ่มเดินเครื่องจักรในประเทศไทย ทาง SAT แจ้งว่ายังไม่มีคำสั่งซื้อใหม่เข้ามาแต่อย่างใด
แนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับปันผลเป็นหลัก
จากกำไรสุทธิในช่วง 1H24 ที่คิดเป็นสัดส่วนเพียง 34% รวมถึงการปรับเป้าการผลิตของสภาอุตสาหกรรมจาก 1.9 ล้านคันเหลือ 1.7 ล้านคัน ทำให้เราปรับประมาณการปี 24 ลงจากเดิม โดยคาดกำไรลง 15% เหลือ 701 ล้านบาท (-28%YoY) อย่างไรก็ตามเรามองว่าผลประกอบการงวด 2Q24 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว ขณะที่เงินปันผลจ่ายทั้งปียังคาดได้ว่าจะจ่ายเกิน 1 บาท/หุ้น ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนกว่า 10% ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ใหม่ที่ 16.9 บาท (10.25XPER’24E)
