SAT (BUY : Fair Price : Bt 14.70) : 4Q24 มีโอกาสออกมาแย่กว่าคาด
เราว่าผลประกอบการงวด 4Q24 จะมีเพียง 118 ล้านบาท (-46%YoY, -25%QoQ) ต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ว่าจะใกล้เคียงกับ 3Q24 ที่ระดับ 160 ล้านบาท เกิดจากผลกระทบของการหดตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ที่ยอดการผลิตรถยนต์ออกมาต่ำกว่าคาด จนทำให้ไตรมาสดังกล่าวมีการผลิตรถยนต์ต่ำสุดของปี แม้จะได้รับผลดีจากการเพิ่มขึ้นของกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรก็ตาม ขณะที่แนวโน้มในปี 25 คาดว่าในช่วง1H25 อาจจะยังเห็นการลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนอยู่ โดยคาดหวังถึงการฟื้นตัวในช่วง 2H25 เป็นต้นไป สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังมองว่า SAT จะยังจ่ายเงินปันผลในระดับสูงได้ต่อโดยคาดผลตอบแทนที่ระดับ 7-10% จึงยังแนะนำเพียง “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผล
4Q24 คาดกำไรสุทธิ 118 ล้านบาท (-46%YoY,-25%QoQ)
• เราคาดว่า SAT จะมีกำไรสุทธิงวด 4Q24 เพียง 118 ล้านบาท (-46%YoY,-25%QoQ) ต่ำสุดนับตั้งแต่ 3Q20 ที่มีกำไรสุทธิ 81 ล้านบาท ได้รับผลกระทบจากการผลิตรถยนต์ที่ออกมาต่ำกว่าคาด โดยมีปริมาณการผลิตในช่วง 4Q24 เพียง 340,971 คัน (-25%YoY,-7%QoQ) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ 2Q20 ที่เป็นช่วงโควิด แม้ในกลุ่มเครื่องจักรกลการเกษตรจะมีการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 19,000 คัน (+43%YoY,+21%QoQ) ก็ตาม
• รายได้คาดที่ 1,707 ล้านบาท (-18%YoY,-8%QoQ) จากปัจจัยข้างต้น
• อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 15.5% ลดลงจาก 18.7% ใน 4Q23 และ 17.2% ใน 3Q24 ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 192 ล้านบาท (+4%YoY,+10%QoQ) จากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 22 ล้านบาท (-28%YoY,+83%QoQ)
• รวมแล้วในปี 24 เราคาดว่า SAT จะมีกำไรสุทธิ 604 ล้านบาท (-38%YoY) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ 13%
**ปี 25 ลุ้นการฟื้นตัวช่วง 2H25 **
ภาพรวมปี 25 จากการสอบถามเบื้องต้นทางบริษัทคาดว่าในช่วง 1Q25 จะยังไม่เห็นการฟื้นตัวมากนักเพราะยังคงมีแรงกดดันจากการปล่อยสินเชื่อของสถาบันการเงิน รวมถึงฐานที่ค่อนข้างสูงในปีก่อน โดยคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวในช่วง 2H25เป็นต้นไป และมีการคาดปริมาณการผลิตทั้งปีที่ระดับ 1.5 ล้านคันใกล้เคียงกับที่สภาอุตสาหกรรมคาดไว้
สำหรับคำสั่งซื้อใหม่ที่จะเริ่มรับรู้ในปี 25 ยังคงเป็นไปตามเดิมโดยจะทยอยเข้าช่วง 1Q และ 4Q มูลค่ารวมทั้งปีประมาณ 180 ล้านบาท ทั้งนี้คำสั่งซื้อที่น่าสนใจคือชิ้นส่วนรถยนต์กลุ่ม SUV ตัวใหม่ของทาง Toyota ที่คาดว่าจะรับรู้ในช่วงปลายปี 25 นี้
แนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับปันผลเป็นหลัก
เราปรับประมาณการณ์กำไรสุทธิปี 25 ลงจากเดิม 21% มาอยู่ที่ 629 ล้านบาท (+4%YoY) เพราะมีการปรับสมมติฐานการผลิตรถยนต์จากเดิม 1.55 ล้านคันเป็น 1.5 ล้านคัน เพื่อสะท้อนถึงภาพรวมอุตสาหกรรมที่ยังมีปัจจัยลบอยู่มาก โดยคาดรายได้อยู่ที่ 7,372 ล้านบาท ทรงตัวจากปี 24
สำหรับคำแนะนำการลงทุน แม้ภาพรวมอุตสาหกรรมจะไม่สดใสนัก แต่ด้วยการจ่ายเงินปันผลที่คาดว่าในช่วง 2H24 จะจ่ายอีก 0.65-0.7 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 6% (รวมทั้งปีจ่ายประมาณ 0.96 บาท/หุ้น) ส่วนปี 25 คาดว่าจะจ่ายประมาณ 1 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 10% ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ใหม่ที่ 14.8 บาท (10XPER’25E)
