OSP (HOLD : Fair Price : Bt 26.00) : คาดกำไร 2Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่
เราปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” จาก "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท (เดิม 24.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรขึ้น 11% ในปี 2024-25 เพื่อสะท้อนอัตรากำไรที่ดีกว่าคาดจากยอดขายของตลาดต่างประเทศที่ดีกว่าคาด แต่อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าราคาหุ้น OSP ปรับตัวขึ้น 30% จากจุดต่ำสุด และ 9% ตั้งแต่ต้นปี 2024 สะท้อนปัจจัยบวกเรื่องยอดขายในตลาดพม่าที่เติบโตดีจากการปรับราคาขายในช่วงที่ผ่านมาไปค่อนข้างมากแล้ว ขณะที่ 2H24 ยอดขายตลาดต่างประเทศมีแนวโน้มอ่อนตัวลง HoH และส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศยังมีแนวโน้มทรงตัว QoQ ต่อเนื่องใน 2H24 ในช่วง 46.0%-46.5% ในปี2024-25 โดยเราคาดรายงานกำไรปกติทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 911 ล้านบาท (+66%YoY, +10%QoQ) จากยอดขายในต่างประเทศที่เติบโตดี แม้มีเหตุการณ์ความไม่สงบในประเทศเพื่อนบ้าน และภาวะเงินเฟ้อ
คาดกำไร 2Q24 ดีขึ้น YoY และ QoQ
• คาดตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเติบโต 3%YoY ใน 2Q24 หนุนจากสภาวะอากาศที่ร้อนมากขึ้น โดยเราประเมินว่าส่วนแบ่งของ OSP ในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของไทยจะลดลงเป็น 46.4% ใน 2Q24 จาก 47.5% ใน 2Q23 แต่ทรงตัว QoQ จาก 46.4% ใน 1Q24 จากยอดขายลิโพที่เติบโต ยอดขาย M-150 น้ำผึ้ง ขณะที่ M-150 สีเหลืองเริ่มฟื้นตัว
• มูลค่าตลาดเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพปรับดีขึ้น 5%YoY ใน 2Q24 โดยเราคาดว่าส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 43.0% ใน 2Q24 จาก 42.1% ใน 2Q23 และ 42.9% ใน 1Q24 หนุนจากทั้งยอดขายจาก C-Vitt, Calpis Lacto และ Peptein’s
• คาดรายได้ 2Q24 ที่ 7.3 พันล้านบาท (+9%YoY, +1%QoQ) เพราะอานิสงส์จากยอดขายในประเทศ (สัดส่วนราว 60% ของยอดขายรวม) เพิ่มเป็น 4.3 พันล้านบาท (+4%YoY) สำหรับยอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลเพิ่มเป็น 665 ล้านบาท (+10%YoY) และ ยอดขายเครื่องดื่มระหว่างประเทศปรับเพิ่มเป็น 1.9 พันล้านบาท (+33%YoY) จากยอดขายในพม่าที่เติบโตได้ดีกว่าตลาด ผลจากการปรับราคาขายในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งยอดขายทั้งสามส่วนสามารถหักลบกับยอดขายรับจ้างผลิต (OEM) ที่ลดลง YoY ได้
• คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะปรับดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 36.8% ใน 2Q24 จาก 34.0% ใน 2Q23 และ 36.5% ใน 1Q24 หนุนจากอานิสงส์จากราคาก๊าซธรรมชาติและค่าไฟฟ้าที่ลดลง บวกกับสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยเพิ่มขึ้น
• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลง QoQ และ YoY ที่ 23.5% ใน 2Q24 จาก 24.8% ใน 2Q23 และ 24.7% ใน 1Q24 จากยอดขายที่เติบโตสูงและไม่มีการทำโปรโมชั่นมากนัก
คงคำแนะนำ "ถือ" แนวโน้ม 2H24 อ่อนตัวลง HoH
มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9% และ TG 1.5% เทียบเท่า 25xPE’25E หรือ -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี
