MTC (BUY : Fair Price : Bt 53.00) : หุ้นเติบโตสูงในกลุ่มไมโครไฟแนนส์

**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 53.00 บาท แม้ MTC ยังเผชิญกับ NIM ที่ปรับลดลงจากต้นทุนการเงินทรงตัวสูง แต่ด้วยความต้องสินเชื่อขยายตัวแข็งแกร่ง กอปรกับการควบคุมคุณภาพสินเชื่อที่ดีทำให้ MTC มีความสามารถการทำกำไรที่แข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024-26 จะเติบโตแข็งแกร่ง 17.8% CAGR และ ROE เพิ่มขึ้นจาก 16.1% ในปี 2023 เป็น 17.0-17.1% ในปี 2024-26 ด้านผลการดำเนินงานใน 4Q24 เราคาดกำไรสุทธิที่ 1.5 พันล้านบาท (+12.7% YoY, 2.1% QoQ) ด้านงบดุล คาด NPL ratio ปรับลดลงเหลือ 2.7% และ Coverage ratio ปรับขึ้นเป็น 133.2% เรามองว่าจะทำให้ MTC สามารถผ่อนคลายการตั้งสำรองหนี้ฯ ในอนาคต เพื่อหนุนความสามารถทำกำไรที่ดีขึ้นในปี 2025-26 **

คาดกำไรสุทธิใน 4Q24 เติบโต 13% YoY และ 2.4% QoQ

• คาดกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ 1.5 พันล้านบาท (+12.7% YoY, +2.1% QoQ) โดยกำไรสุทธิเติบโต YoY และ QoQ หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวจากการขยายสินเชื่อ อย่างไรก็ดี การขยายสินเชื่อในกลุ่มต้นทุนการเงินที่ปรับสูงขึ้นต่อเนื่องยังคงกดดันส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ปรับลดลงต่อเนื่องที่ 14.5% (-74 bps YoY, -13 bps QoQ)

• เราคาดว่าสินเชื่อใน 4Q24 ยังคงขยายตัวแข็งแกร่งที่ 3.5% QoQ เกิดจากสินเชื่อที่มีหลักประกัน เช่น สินเชื่อจำนำทะเบียน และสินเชื่อจำนองที่ดินเป็นหลัก ทำให้สินเชื่อในปี 2024 สามารเติบโตตามเป้าหมายที่ 14.9% YoY

• แม้การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจเปาะบาง แต่ด้วยการขยายสินเชื่อที่ระมัดระวัง และความสามารถในการติดตามหนี้ที่ดีขึ้นเพื่อควบคุมหนี้เสีย เราคาดว่า NPL ratio จะปรับลดลง QoQ ที่ 2.7% เป็นไปตามเป้าหมาย NPL ratio <3.2% สิ้นปี 2024 และมี Coverage ratio เพิ่มขึ้น QoQ ที่ 133.2% เพื่อสร้างความแข็งแกร่งของงบดุล

การเติบโตกำไรแข็งแกร่งที่ 17.9% CAGR (2024-26)

• คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2024 เติบโตแข็งแกร่ง 19.2% YoY หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นล้อกับสินเชื่อที่ขยายตัว

• MTC ตั้งเป้าหมายขยายสินเชื่อ 15-20% ในปี 2025 และเปิดสาขาใหม่เพิ่ม 600 สาขา กระจายในทำเลต่างๆ ทั่วประเทศไทย เพื่อขยายฐานลูกค้า นอกจากนี้ ตั้งเป้าหมายควบคุม NPL ratio ไม่เกิน 3.2%

• การฟื้นตัวที่เปาะบางทางเศรษฐกิจ และโครงการความช่วยเหลือลูกหนี้ที่คาดว่าจะมีเพิ่มเติมในปี 2025 ทำให้การขยายสินเชื่อใหม่ยังต้องระมัดระวัง เราปรับลดเป้าหมายสินเชื่อลงเหลือ 13.3%/12.7% YoY ในปี 2025-26 จากเดิม 17.3%/15.6%

• เราปรับลดกำไรสุทธิปี 2025-26 ลงเล็กน้อย 2%/4% อย่างไรก็ดี คาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตสูง 17.5%/16.8% ในปี 2025-26 และ ROE จะยังคงมีแนวโน้มปรับสูงที่ราว 17.1% ในปี 2025-26

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 53.00 บาท

ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 53.00 บาท (จาก 56.00 บาท) หลังจาการปรับลดเป้าหมายสินเชื่อปี 2025 ลดลง คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 17%, Terminal growth 5%) อิงจาก 2.5x PBV’25E และ 15.6x PE’25E