MINT (BUY : Fair Price : Bt 36.00) : เร่งขยายสาขาใหม่ หนุนกำไรปกติ 2025 เติบโตดี
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 36 บาท เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการประชุมนักวิเคราะห์ และกำไรปกติใน 4Q24 ที่รายงานเติบโอยู่ที่ 2.9 พันล้าน (+15% YoY, +9% QoQ) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยเติบโตจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งทั้งในยุโรป ประเทศไทย และมัลดีฟส์ ด้วยรายได้ต่อห้องพักรวมที่สูงขึ้น (RevPar) และการลดสัดส่วนหนี้สินที่เป็นไปตามเป้า แม้จะอยู่ในช่วง Low Season ในยุโรปก็ตาม ในขณะที่เรามีมุมมองเป็นบวกจากแผนการดำเนินงานในปี 2025 ด้วย 1) แนวโน้มการเติบโตของ RevPar ที่ดี และ 2) ยอดการจองที่พักผ่านช่องทางหลักของบริษัทที่ 17% (+6 ppts จาก 2019) หนุนประสิทธิภาพในการทำ Cross-branding
กำไรปกติ 4Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
• รายงานกำไรสุทธิใน 4Q24 เติบโตอยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (+269% YoY, +2,331% QoQ) ในขณะที่กำไรปกติเติบโตแข็งแกร่งที่ 2.9 พันล้านบาท (+15% YoY, +9% QoQ) หนุนจาก 1) การเติบโตของธุรกิจโรงแรม ซึ่งมีรายได้ต่อห้อง (RevPar +10% YoY) ที่สูงทั้งในยุโรป ไทย และมัลดีฟส์ และ 2) ภาระค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากสถาระทางการเงินที่ดีขึ้นจากการชำระหนี้สินผ่านกระแสเงินสดและขายบัญชีลูกหนี้บางส่วน
• อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 4Q24 อยู่ที่ 44% (+0.5 ppts YoY, -0.8 ppts QoQ) อ่อนตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาลโอกาสการเติบโตในปี 2025
• เรามองว่ากำไรปกติปี 2025 มีโอกาสเติบโตอยู่ที่ 9.4 พันล้านบาท (+12% YoY) เนื่องจาก 1) RevPar ที่คาดเติบโตต่อเนื่องหลังการปรับปรุงแบรนด์โรงแรมใหม่ โดยเฉพาะในไทยจากอัตราการจองห้องพักในช่วงเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ที่สูงขึ้น เราคาดสามารถเติบโตได้ในระดับสองหลัก ในขณะที่ยุโรปคาดเติบโตในระดับกลางถึงบนแบบหลักเดียว 2) ภาระหนี้ที่คาดลดลงอีก โดยผู้บริหารตั้งเป้า IBD/E ที่ 0.75x ประกอบกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวลดลง และ 3) แผนการเปิดโรงแรม 280 แห่ง และร้านอาหารกว่า 1,500 สาขา ตั้งเป้าห้องพักและร้านอาหารที่ไม่ได้เป็นเจ้าของอสังหาริมทรัพย์เอง (Assets Light) คิดเป็นสัดส่วนกว่า 50% ของธุรกิจหลักทั้งหมดภายในปี 2027
• ผู้บริหารเห็นสัญญานบวกต่อการเพิ่มขึ้นของอัตราค่าที่พักต่อห้อง (ADR) และอัตราการเข้าพัก (Occupancy) ที่สูงขึ้นของโรงแรม 4 แห่งในภูเก็ตและสมุยที่ได้เข้าร่วมถ่ายทำซีรีย์ The White Lotus Season 3 โดยเบื้องต้นประเมิณการเติบโตของ ADR 40% YoY หนุน RevPar ไทยในปี 2025 มีโอกาสโต 8-9% YoY
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาที่น่าสนใจ
ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2025 ที่ 36 บาท จากการคำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 9% และ TG 3% โดยมีราคาที่น่าสนใจ EV/EBITDA ที่เพียง 5x และเทียบเท่า PE ที่ 22x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจท่องเที่ยวที่ราว 16x และ 30x ตามลำดับ
