MC (BUY : Fair Price : Bt 16.00) : คาดกำไรโต YoY พร้อมปันผลสูง

รายงานกำไรสุทธิ FY2024 (ก.ค. 2023 – มิ.ย. 2024) ที่ 713 ล้านบาท (+11%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 720 ล้านบาท (+12%YoY) ได้แรงหนุนจาก 1) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +3.5%YoY และขยายสาขาเพิ่มขึ้น 27 สาขา (+8%YoY) แม้ว่าอัตรากำไรขึ้นต้นจะลดลง 60 bps YoY ผลจากการลดสินค้าล้าสมัยและกิจกรรมส่งเสริมการขาย แต่ด้วยการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีทำให้อัตรากำไรสุทธิขยายตัว 10 bps YoY ปัจจุบัน MC ให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ 8%-9% สำหรับปี FY2025-26 พร้อมโอกาสในการเติบโตจากสินค้า Non-Denim เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท

แนวโน้มปี FY2025 สดใสต่อเนื่อง พร้อมปันผลเด่น 8%-9%

• ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโต 10% YoY ทั้งยอดขายและกำไรในปี FY2025 (เราคาดยอดขายโต 5% YoY และกำไรโต 10% YoY) โดยภาพรวมยอดขายช่วง QTD งวด FY1Q25 โตราว 5%YoY ท่ามกลางกำลังซื้อที่ชะลอตัว โดยคาดเร่งตัวขึ้นหลังเปิดตัวพรีเซ็นเตอร์ใหม่ภายใน 3 เดือนนี้

• ภาพระยะกลางเราเชื่อว่า Mc ยังเติบโตได้จากสินค้า Non-Denim ที่ขายผ่าน Mc Outlet ที่จับลูกค้าที่เดินทางไปท่องเที่ยว โดยล่าสุดสัดส่วนยอดขายสินค้า Non-Denim เพิ่มขึ้นเป็น 65% ของยอดขายรวมใน FY2024 จาก 58% FY2023 และ 36% ใน FY2019

• ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.40 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 3.6% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 31 ต.ค. 2024

**กำไร FY4Q24 เติบโต YoY ตามคาด **

• มีกำไรสุทธิงวด FY4Q24 ที่ 137 ล้านบาท (+17%YoY, -17%QoQ)

• รายได้งวด FY4Q24 ที่ 876 ล้านบาท (+5%YoY, -12%QoQ) ยอดขายที่เติบโต YoY มาจากยอดขายสาขาใหม่หลังเปิดสาขาแบบ Free-standing Shop เพิ่มขึ้น 31 สาขา (+8%YoY) แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมจะทรงตัว YoY ในช่วง FY4Q24 (SSSG เดือนเม.ย. -5.0%, พ.ค. +1.5%, มิ.ย. +5.0%) ยอดขายออนไลน์ที่เติบโตเป็น 103 ล้านบาท (+16%YoY) จากยอดขายช่องทาง TikTok และสามารถชดเชยยอดขายในห้างสรรพสินค้าที่ลดลงเป็น 150 ล้านบาท (-5%YoY) และยอดขายช่องทางอื่นๆ ที่ลดลง ขณะที่ยอดขายลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

• บริษัทมีจุดขายเพิ่มขึ้น 27 แห่งจากปีก่อน (+5%YoY) และเพิ่มขึ้น 13 จุดขายจากไตรมาสก่อนหน้า (+2%QoQ) ณ สิ้น FY4Q24 ทำให้มีจำนวนจุดขายรวม 582 แห่ง ประกอบด้วย ร้านค้าปลีกของตนเอง 434 แห่ง, ห้างค้าปลีกสมัยใหม่ 133 แห่ง, รถ Mobile Unit 6 คัน และร้านค้าในต่างประเทศ 9 สาขา

• อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัว YoY ที่ 64.5% ใน FY4Q24 แต่เพิ่มขึ้น QoQ จาก 62.6% ใน FY3Q24 ผลจากการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายที่มีประสิทธิภาพ และมีสินค้าล้าสมัยลดลงจนเหลือไม่ถึง 15% ของสินค้าคงคลัง ลดลงจาก 30%-40% ในช่วง 2 ปีก่อน โดยสินค้าคงคลัง ณ สิ้น FY2024 ลดลงเป็น 1.26 พันล้านบาท จาก 1.3 พันล้านบาท (-3%YoY) แม้ยอดขายเติบโต 11%YoY

• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 45.7% ใน FY4Q24 ลดลงจาก 47.1% ใน FY4Q23 ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปันผลสูง 8%-9%

MC มีสถานะเงินสดสุทธิมูลค่า 1.7 พันล้านบาท ทำให้พร้อมทำดีล M&A ใหม่ๆ ยิ่งกว่านั้น บริษัทมีประวัติการจ่ายผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 5% มาอย่างสม่ำเสมอตลอดช่วง 10 ปีที่ผ่านมา โดยเราคาดว่าบริษัทจะจ่ายปันผลในอัตรา 100% ของกำไรสุทธิ ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง เราแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 0% เทียบเท่า 16xPE’FY25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 5 ปี หรือใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องนุ่งห่มในตลาดโลก