KTB (BUY : Fair Price : Bt 24.00) : คาดกำไรใน 3Q24 โต YoY แต่ลดลง QoQ
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐานที่ 24.00 บาท เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวเปาะบางกดดันการขยายสินเชื่อใหม่ อย่างไรก็ดี ความสามารถในควบคุมหนี้เสียที่ดีทำให้สามารถผ่อนคลายการตั้งสำรองหนี้ฯ กอปรกับรายค่าธรรมเนียมขยายตัวเป็นปัจจัยผลักดันการเติบโตของกำไร เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024 ขยายตัวแข็งแกร่ง 14.4% แต่ด้วยNIM ที่คาดว่าจะลดลงลเอกับทิศทางดอกเบี้ยลดลง ทำให้คาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตชะลอตัวที่ 4.6%/5.9% ในปี 2025-26 สำหรับใน 3Q24 เราคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 10.5 พันล้าน (+1.9% YoY, -6.5% QoQ) งบดุลยังแข็งกร่ง โดยคาด NPL ratio เพิ่มเล็กน้อยเป็น 3.2% ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายไม่เกิน 3.25% และ Coverage ratio แข็งแกร่งที่ 180.9%
คาดกำไรสุทธิใน 3Q24 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ
• เราคาดกำไรสุทธิใน 3Q24 ที่ 10.5 พันล้าน (+2.2% YoY, -6.1% QoQ) โดยกำไรที่ขยายตัว YoY เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมปรับสูงขึ้นอานิสงค์จากการฟื้นตัวของภาวะการลงทุน และสินเชื่อขยายตัว อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานปรับสูงขึ้น ซึ่งเป็นปกติที่ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นในช่วง 2H24
• เศรษฐกิจไทยที่ฟื้นตัวเปาะบาง และความระมัดระวังในการขยายสินเชื่อใหม่ ทำให้การเติบโตของสินเชื่อเป็นไปอย่างช้าๆ เราคาดว่าสินเชื่อใน 3Q24 จะปรับสูงขึ้นราว 0.5% QoQ (สินเชื่อเดือน ส.ค. เพิ่มขึ้น 0.4% เทียบกับเดือน มิ.ย.) อย่างไรก็ดี สินเชื่อใน 9M24 แค่ทรงตัว YTD จากที่ในช่วง 2Q24 สินเชื่อหดตัวจากการชำระคืนหนี้ของสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อภาครัฐ แต่ด้วยปัจจัยฤดูกาลที่มีการใช้จ่ายสูงขึ้นทำให้คาดว่าสินเชื่อใน 4Q24 จะเร่งตัวเพิ่มขึ้น และสินเชื่อในปี 2024 จะเติบโต 1.5% YoY
• จุดแข็งของ KTB คือการควบคุมคุณภาพสินเชื่อที่ดี ดังนั้น เราคาดว่า NPL ratio จะปรับขึ้นเล็กน้อย QoQ ที่ 3.2% ยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย <3.25% ในปี 2024 และ Coverage ratio แข็งแกร่งที่ 180.9%
ภาระสำรองหนี้ฯ ลดลงลดทอนผลกระทบจาก NIM อ่อนตัว
• ผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยขาลงกดดันส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลง เราคาดว่า NIM จะลดลงราว 10 bps เหลือ 3.26% ในปี 2025-26 จากราว 3.36% ในปี 2024 แต่ด้วยการควบคุมคุณภาพสินเชื่อที่ดี ทำให้ KTB ผ่อนคลายสำรองหนี้ฯ ลงได้ กอปรกับรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตช่วยลดทอนผลกระทบจาก NIM ที่ลดลง เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2025-26 จะขยายตัวต่อเนื่อง แต่ในอัตราชะลอตัวที่ 4.6%/5.9% ในปี 2025-26 จากที่คาดจะโต 14.4% ในปี 2024
• เราคาดว่า KTB จะจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นตามผลประกอบการ คาดคิอัตราผลตอบแทนเงินปันผลทสูงที่ 4.8%-5.3% ในปี 2024-26
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง และปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 24 บาท จาก 20 บาท จากการ Roll over เป็นปี 2025 ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 9.8%, Terminal growth 2%) อิง 0.73x PBV’24E หรือ -0.25SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี
