ICHI (BUY : Fair Price : Bt 20.00) : คาดอุณหภูมิที่ร้อนขึ้นหนุนกำไร 2Q24 เติบโต YoY

อุปสงค์ชาพร้อมดื่มเติบโตแข็งแกร่งในภาวะอากาศที่ร้อนต่อเนื่อง บวกกับอานิสงส์จากการท่องเที่ยว คาดมีกำไรปกติ 347 ล้านบาท (+36%YoY, -5%QoQ) หนุนจากยอดขายชาเขียวที่คาดว่าจะโต 15% YoY ใกล้เคียงการเติบโตของตลาดชาเขียว บวกกับยอดขาย อิชิตัน PH+ (สินค้ากลุ่มที่ไม่ใช่ชา) เติบโตดีต่อเนื่อง โดยเราคาดว่าผลประกอบการ 2H24 จะอ่อนตัวลง HoH เนื่องจากภาวะอากาศที่เย็นลงกว่าช่วง 1H24 ตามปัจจัยฤดูกาลและการเข้าสู่ลานีญา แต่เราเชื่อว่าราคาสินค้าที่คุ้มค่ากว่าคู่แข่งในตู้แช่เดียวกัน (ยอดขาย RTD Green tea honey lemon ขวด 10 บาท ที่คิดเป็น 60% ของยอดขายรวม) จะหนุนให้ยอดขายยังโตแข็งแกร่งและมีกำไรยังทรงตัว YoY ใน 2H24 ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าดึงดูดระดับ 6%-7% เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท

**คาดกำไร 2Q24 โตทั้ง YoY และ QoQ จากอุณหภูมิที่สูงขึ้น **

• คาดรายงานกำไรสุทธิงวด 2Q24 อยู่ที่ 387 ล้านบาท (+52%YoY, +6%QoQ) หลักตัดรายการขายเครื่องจักรราว 40 ล้านบาท คาดมีกำไรปกติ 347 ล้านบาท (+36%YoY, -5%QoQ)

• คาดกำไรเติบโต YoY จากคาดยอดขายที่คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ 2.2 พันล้านบาท (+10%YoY, +5%QoQ) ใน 2Q24 จากยอดขายชาเขียวพร้อมดื่มที่ 1.5 พันล้านบาท (+15%YoY) น้ำสมุนไพร (YenYen) ที่ 305 ล้านบาท (+2%YoY) สินค้าอื่นที่ไม่ใช่ชา 240 ล้านบาท (+27%YoY) เนื่องจากน้ำดื่ม PH+ ที่ขายดีขึ้นต่อเนื่อง บวกกับอัตราอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่คาดว่าจะขยายตัวเป็น 26.0% ใน 2Q24 จาก 23.0% ใน 2Q23 เนื่องจากคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะเพิ่มเป็น 78% ใน 2Q24 จาก 71% ใน 2Q23

• คาดกำไรปกติลดลง QoQ ใน 2Q24 ผลจากค่าใช้จ่ายกิจกรรมส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน ทำให้เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 7.4% ใน 2Q24 จาก 6.1% ใน 1Q24 และคาดส่วนแบ่งกำไรงวด 2Q24 ที่ 2 ล้านบาท (+103%YoY, -5%QoQ) ผลจากยอดขายที่อ่อนตัวลงจากการแข่งขันด้านราคาในอินโดนีเซียรุนแรง

**แนวโน้มอ่อนตัวลง HoH ใน 2H24 **

• เราคาดว่า ICHI จะมีกำไรทรงตัวได้ YoY ใน 2H24 จากยอดขายที่ยังโตได้ YoY ชดเชยต้นทุนขายที่คาดว่าจะสูงขึ้นกว่าช่วง 2H23

• ICHI ขยายกำลังการผลิตอีก 200 ล้านขวด/ปี หรือ +13% จากกำลังผลิตปัจจุบันที่ 1,500 ล้านขวด/ปี ด้วยงบลงทุน 460 ล้านบาท คาดกำลังการผลิตใหม่นี้จะเดินเครื่องได้ภายใน 4Q24 ขณะที่บริษัทตั้งเป้าหมายอัตราใช้กำลังการผลิตที่ 80% ในปี2024

• ICHI ตั้งเป้ารายได้ปี 2024 ที่ 9 พันล้านบาท (+13%YoY) แบ่งเป็น ชาเขียวพร้อมดื่มและน้ำสมุนไพร (YenYen) ที่ 7,250 ล้านบาท (+9%YoY) ยอดขายเครื่องดื่มที่ไม่ใช่ชา 1,040 ล้านบาท (+47%YoY) จากยอดขายตันซันซู 240 ล้านบาท (ปี2023 ที่ 200 ล้านบาท) เครื่องดื่มชูกำลังขวด 10 บาท ภายใต้แบรนด์ (Tan power) 300 ล้านบาท

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปันผลสูง

มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 1.5% เทียบเท่า 19.5xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม