GLOBAL (BUY : Fair Price : Bt 16.00) : คาดแนวโน้มกำไรดีขึ้น QoQ ต่อเนื่อง

Published
Share this article:

**คาดรายงานกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ 524 ล้านบาท (-6%YoY, +44%QoQ) การฟื้นตัว QoQ เป็นผลจากยอดขายสาขาเดิมที่ทรงตัว YoY ใน 4Q24 เทียบกับ -6.5% ใน 3Q24 ราคาเหล็กที่ไม่ได้ปรับตัวลดลงแรงเท่ากับ 3Q24 แต่ว่ากำไรยังลดลง YoY เนื่องจากต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาใหม่ ขณะที่การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือนต.ค.–พ.ย. 2024 ทรงตัว YoY และคาดเห็นการพื้นตัวจากฐานต่ำในปี2025 จากการเพิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐที่ดีขึ้น YoY และรายได้ภาคเกษตรที่มีแนวโน้มฟื้นตัวในช่วง 2H25 หลังปริมาณน้ำฝนมาขึ้นเพียงพอต่อการเพราะปลูก เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท (เดิม 18.50 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี2024-25 ลง 8%-12% เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายสาขาใหม่ที่สูงกว่าคาด **

**คาดต้นทุนสาขาใหม่กดดันกำไร 4Q24 **

• คาดกำไรลดลง YoY ในช่วง 4Q24 ผลจากต้นทุนการขยายสาขาใหม่ทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 20.1% ใน 4Q24 เทียบกับ 18.9% ใน 4Q23 แม้เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นเป็น 75 ล้านบาท (+118%YoY) หนุนจากยอดขายในเมียนมา (สัดส่วนราว 60% ของส่วนแบ่งกำไร) เติบโตดีมาก

• ยอดขายช่วง 4Q24 ยังเติบโต YoY ผลจากการขยายสาขาระหว่าง ไตรมาส 3 สาขา (สว่างแดนดิน, สวรรคโลก, ลำปลายมาศ) รวมเป็น 8 สาขาในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ทำให้บริษัทมีสาขาทั้งหมด 92 แห่งใน 4Q24 จาก 84 แห่งใน 4Q23 (+10%YoY) แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 90 สาขา และ สาขาในกัมพูชา 2 สาขา

• คาดกำไรเพิ่มขึ้น QoQ ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมดีขึ้นจากช่วง 3Q24 ที่ -6.5% เป็น 0% YoY ใน 4Q24 บวกกับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ฟื้นตัว 20 bps QoQ เป็น 26.1% ใน 4Q24 จาก 25.9% ใน 3Q24 ผลจากอัตรากำไรของสินค้าเหล็กที่เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากราคาเหล็กไม่ได้ลดลงแรงเท่า 3Q24

**คาดการเบิกจ่ายงบประมาณช่วยหนุน SSSG ในปี 2025 **

• คาดยอดขายสาขาเดิมจะพลิกกลับมาเป็นบวกในช่วง 1Q25 ตามงานก่อสร้างที่ฟื้นตัว สอดคล้องกับงบลงทุนภาครัฐที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การเข้าสู่ลานีญา ฝนที่ตกมากขึ้นจะส่งผลให้ผลผลิตในช่วง 2H25 ดีขึ้น เป็นปัจจัยหนุนให้กำลังซื้อภาคเกษตร

• ในแง่การขยายสาขา บริษัทมีแผนเปิด 11 สาขาในปี2025 (+12%YoY) เทียบกับประมาณการเราที่ 8 สาขาในปี2025

• บริษัทเปิด 8 สาขาในปี 2024 แบ่งเป็น 7 สาขาในประเทศ (The Nine, พิมาย, ปัตตานี, จะนะ, สว่างแดนดิน, ลำปลายมาศ, สวรรคโลก) และ 1 สาขาที่กัมพูชา (พระตะบอง) ทำให้สิ้นปี 2024 บริษัทมี 92 สาขา แบ่งเป็น สาขาในประเทศ 90 แห่ง สาขาในกัมพูชา 2 แห่ง ซึ่งยอดขายจากสาขาในกัมพูชาคิดเป็นราว 2% ยอดขายรวมในปี2023 นอกจากนี้ยังมีสาขาในต่างประเทศอื่นๆ อีก 35 สาขา (เมียนมา 12 สาขา, ลาว 8 สาขา, อินโดนีเซีย 15 สาขา) ที่รับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไร โดยปี2025 มีแผนขยายเพิ่ม 1 สาขาในลาว และ 1 สาขาในเมียนมา

คงคำแนะนำ "ซื้อ" รับแรงหนุนจากงบลงทุนภาครัฐ

มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9% และ TG 2% เทียบเท่า 28xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย