CREDIT (BUY : Fair Price : Bt 24.00) : กำไรเติบโตต่อเนื่องในปี 2025

**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐานที่ 24 บาท เนื่องจากคาดกำไรสุทธิจะเติบโตเพิ่มขึ้นเป็น 7.4% ในปี 2025 และ Valuation ที่ไม่แพงซื้อขายที่ 0.9x PBV’25E และ 6.1x PE’25E บนสมมติฐาน ROE สูงที่ 15.6% อย่างไรก็ดี CREDIT อาจไม่เหมาะกับการลงทุนเพื่อรับเงินปันผล เพราะคาดว่าจะให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลเพียง 0.8% ในปี 2025 เพราะ CREDIT ต้องรักษาเงินกองทุนระดับสูงเพื่อสนับสนุนการขยายตัวของสินเชื่อ สำหรับผลกำไรสุทธิใน 4Q24 แข็งแกร่งที่ 1.2 พันล้านบาท (+65.8% YoY, +2.6% QoQ) ด้านคุณภาพสินเชื่อ NPL ratio ลดลงที่ 4.4% และ Coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 148.6% **

การประชุมนักวิเคราะห์

• เป้าหมายการเงินปี 2025 (1) สินเชื่อเติบโต 2 หลัก กลยุทธ์การขยายตัวคล้ายในปี 2024 เน้นขยายสินเชื่อธุรกิจไมโครเอสเอ็มอี สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อส่วนบุคคล (2024: +13.2%) (2) NIM ที่ 8.5%-9.0% (2024: 8.6%) ธนาคารยังสามารถปรับลดต้นทุนดอกเบี้ยลงได้เพื่อลดผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ โดยคาดอัตราดอกเบี้ยนโยบายปรับลดลง 1 ครั้ง (3) Cost to income ratio ทรงตัว YoY จาก 39.9% ในปี 2024 เพราะแม้รายได้การดำเนินงานปรับสูงขึ้น แต่ยังต้องลงทุนด้านระบบ IT อย่างต่อเนื่องเพื่อเพิ่มศักยภาพการแข่งขันและการบริการลูกค้า (4) Credit cost ที่ 2.50% - 3.00% (2024: 2.64%) (5) NPL ratio <4.5% (2024: 4.4%) และ (6) ROE ที่ 17% - 22% (2024: 17.9%)

• การจัดการคุณภาพสินเชื่อในปี 2025 (1) ขายหนี้เสียราว 1.4 พันล้านบาท บนสมมติฐานควบคุม NPL ratio ไม่เกิน 4.5% ลดลงจากราว 1.9 พันลบ. ในปี 2024 (2) ใช้สิทธิขอรับเงินค่าประกันชดเชยกับบรรษัทประกันสินเชื่ออุตสาหกรรมขนาดย่อม (บสย.) เพิ่มเป็นราว 3.3-3.5 พันลบ. ราว 2.7 พันลบ. ในปี 2024 และ (3) การติดตามหนี้ที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้น ทั้งนี้ ธนาคารคาดว่า Coverage ratio ในปี 2025 จะเพิ่มขึ้นเป็น 150-160% จาก 148.6% ในปี 2024

**ปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น **

• กำไรสุทธิปี 2024 อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท เติบโต 1.9% YoY หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวล้อกับสินเชื่อที่ขยายตัวแข็งแกร่ง

• เราคาดการณ์กำไรสุทธิจะเติบโต 7.4%/11% ในปี 2056-26 เนื่องจาก (1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นล้อกับการขยายสินเชื่อ โดยคาดสินเชื่อขยายตัว 10.8%/10% (2) credit cost ที่ 2.8% และ (3) cost to income ratio ทรงตัวที่ 40.2%/40%

• เราคาดว่า ROE จะปรับลดลงที่ 15.6%/15% ในปี 2025-26 ทั้งนี้ เราคาดว่าต้องรักษาเงินกองทุนที่สูงเพื่อสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อ ดังนั้น คาดว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเพียง 0.8%/0.9% บนสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 5% ในปี 2025-26

แนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท

แนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานเป็น 24 บาท คำนวณด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 15%, Long term growth 2%) อิง 1.1x PBV’25E และ 7.6x PE’25E