CRC (BUY : Fair Price : Bt 40.00) : คาดกำไรก่อนภาษี 4Q24 โต 15% YoY

คาดรายงานกำไรปกติ 4Q24 ที่ 2.8 พันล้านบาท (-3%YoY, +72%QoQ) รับแรงกดดันจากภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้นจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีครั้งเดียวใน 4Q23 อย่างไรก็ตามคาดว่ากำไรก่อนภาษี (EBT) จะเติบโต 15% YoY ผลจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือนม.ค. 2025 โตโดดเด่นระดับ +5% ถึง +7% YoY (ไทย ทรงตัว YoY, เวียดนาม เป็นบวก 2 หลัก, อิตาลี -7% ถึง -9%) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 40.00 บาท และเลือกเป็น Top Pick ของกลุ่มค้าปลีก

คาดกำไรก่อนภาษี 4Q24 โต YoY

• คาด EBITDA ธุรกิจค้าปลีกอาหาร ลดลง YoY ใน 4Q24 เนื่องจากคาดว่า EBITDA margin จะลดลงจากค่าใช้จ่ายการขยายสาขา Go Wholesale และ GO! Hypermarket รวมถึง SSSG ที่ลดลง YoY แม้คาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.4 หมื่นล้านบาท (+9%YoY) จากการเพิ่มขึ้นของยอดขาย Go Wholesale ขณะที่คาด SSSG กลุ่มค้าปลีกอาหารที่ -1%YoY (ไทย +2% และ เวียดนาม -8%) ใน 4Q24

• คาด EBITDA ธุรกิจฮาร์ดไลน์ เพิ่มขึ้น YoY ใน 4Q24 หนุนจาก EBITDA margin ที่ดีขึ้น ผลจากค่าเช่าที่ลดลงหลังไทวัสดุซื้อที่ดินสาขาเข้ามาตามการปรับโครงสร้างธุรกิจ โดยคาดมียอดขาย 1.9 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY ใน 4Q24 เนื่องจากคาดว่า SSSG กลุ่มฮาร์ดไลน์ที่ -5% YoY (ไทย -4% และ เวียดนาม -18%) เป็นผลจาก SSSG ของ Power Buy และ B2S ที่ลดลง แม้คาดว่า SSSG ของไทวัสดุจะลดลงเล็กน้อย -0.5% YoY ใน 4Q24 และมีการเปิดสาขาไทวัสดุ 1 สาขาระหว่างไตรมาส

• คาด EBITDA ธุรกิจแฟชั่น เพิ่มขึ้น YoY ใน 4Q24 หนุนยอดขายธุรกิจแฟชั่น 1.9 หมื่นล้านบาท (+5%YoY) ใน 4Q24 ตาม SSSG กลุ่มแฟชั่นที่ +1% YoY (ไทย +4% YoY, อิตาลี -4%) ผลจากการเปิดตัวเซ็นทรัลชิดลม หลัง Renovate เสร็จช่วงเดือนธ.ค. 2024

• คาดรายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ 2.6 พันล้านบาท (+2%YoY) ใน 4Q24 หนุนจากพื้นทีให้เช่าที่เพิ่มขึ้นเป็น 757,000 ตร.ม. (+2%YoY) จากการเปิด GO! Mall 2 สาขาทีเวียดนาม แม้คาดว่าอัตราการเช่าจะทรงตัว YoY ที่ 89% ใน 4Q24 เนื่องจากมีการปรับปรุงสาขา Robinson 4 สาขาในไทย และ GO! Mall 2 สาขาที่เวียดนาม

แนวโน้ม SSSG เดือนม.ค. 2025 สดใส

• SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหาร +21% ถึง +24% ในเดือน ม.ค. 2025 หนุนจาก SSSG ธุรกิจอาหารในเวียดนามที่โตเด่น +30% ถึง +40% รับปัจจัยบวกจากเทศกาลตรุษญวน (Tết Nguyên Đán) และ SSSG ธุรกิจอาหารในไทยที่โตดีต่อเนื่องระดับ +7% ถึง +9%

• SSSG ของธุรกิจฮาร์ดไลน์ -4% ถึง -6% ในเดือน ม.ค. 2025 ผลจาก SSSG ของ Power Buy ที่ติดลบ เนื่องจากมาตรการลดหย่อนภาษีที่มาช้ากว่าปีก่อน (ปี2025 เริ่ม 16 ม.ค. เทียบกับ ปี2024 เริ่ม 1 ม.ค.) ส่วน SSSG ของไทวัสดุ (ภายใต้ CRC) ติดลบเล็กน้อยราว -2% ถึง -3% ขณะที่กลุ่ม Hardline ที่เวียดนาม พลิกเป็นบวก 1% ถึง 3% จากฐานต่ำ

• SSSG ของธุรกิจแฟชั่น –1% ถึง -3% ในเดือนม.ค. 2025 เนื่องจาก SSSG ธุรกิจแฟชั่นในอิตาลี –7% ถึง -9% แม้ว่า SSSG ของธุรกิจแฟชั่นในไทยจะบวกเล็กน้อยราว +1% ถึง +3%

คงคำแนะนำ "ซื้อ"

มูลค่าพื้นฐาน 40.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วยWACC 8.2% และ TG 1.5% เทียบเท่า 25xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย