CPN (BUY : Fair Price : Bt 89.00) : คาดกำไร 2Q24 ที่ 4,238 ล้านบาท

เราคาดกำไรสุทธิงวด 2Q24 อยู่ที่ 4,238 ล้านบาท (+28%YoY, +5%QoQ) ได้รับผลดีจากการรับรู้รายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่เข้ามากว่า 1,960 ล้านบาท (+92%YoY,+50%QoQ) ขณะที่ธุรกิจอื่นยังคงเติบโตเช่นกันทั้งศูนย์การค้าที่รับรู้รายได้จากศูนย์ใหม่เต็มไตรมาส หรือธุรกิจโรงแรมที่เปิดเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ไตรมาสนี้จะเริ่มรับรู้รายได้จากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้าเข้ามาแล้วหลังจากใน 1Q24 มีแต่ในส่วนของค่าใช้จ่ายเข้ามากว่า 400 ล้านบาท ทั้งนี้ภาพรวมในช่วง 2H24 ปัจจัยหนุนคือการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวที่จะสนับสนุนให้มีผู้เข้าศูนย์เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เรายังคงประมาณการณ์กำไรสุทธิของปี 24 ไว้เท่าเดิมที่ 16,053 ล้านบาท (+7%YoY)

**คาดกำไรสุทธิ 2Q24 4,238 ล้านบาท (+28%YoY,+5%QoQ) **

• เราคาดกำไร 2Q24 อยู่ที่ 4,238 ล้านบาท +28%YoY เติบโตทุกธุรกิจโดยเฉพาะรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มีการโอนเพิ่มขึ้นถึง 92%YoY ส่วนเทียบกับ 1Q24 เติบโตหลักมาจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และรายได้ค่าเช่าจากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้าเข้ามา รวมถึงรายได้พิเศษจาก CPNREIT เข้ามาประมาณ 70 ล้านบาท

• รายได้จากธุรกิจหลักที่ 12,843 ล้านบาท (+18%YoY,+10%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตหมดทุกธุรกิจโดยธุรกิจให้เช่ามีรายได้จากศูนย์ใหม่ 3 แห่ง ส่วนธุรกิจโรงแรมเพิ่มจากโรงแรมใหม่ที่เปิดระหว่างปี และรายได้จากธุรกิจอสังหาเพิ่มถึง 92%YoY ส่วนเทียบกับ 1Q24 รายได้เติบโตจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มียอดโอนเพิ่มขึ้น 50%QoQ ขณะที่ธุรกิจอื่นอย่างรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 5%QoQ หลังมีรายได้จากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้าเข้ามาประมาณ 180 ล้านบาท แต่รายได้ธุรกิจโรงแรมลดลง 7%QoQ ตามฤดูกาล

• กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 53% ดีขึ้นจาก 51% ใน 2Q23 เพราะกำไรขั้นต้นธุรกิจค่าเช่าเพิ่มหลังต้นทุนค่าไฟลดลง แต่ลดลงจาก 54.7% ใน 1Q24 เพราะกำไรขั้นต้นธุรกิจโรงแรมและอสังหาริมทรัพย์ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายคาดไว้ที่ 2,171 ลบ. (+27%YoY,+9%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 572 ล้านบาท (+8%YoY,-4%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตจาก Mega Bangna และ CPNREIT ส่วนเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าเป็นเพราะบางบริษัทที่ไปลงทุนมีผลขาดทุนเข้ามา ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 45%YoY,8%QoQ มาอยู่ที่ 959 ล้านบาท เพราะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจากการต่อสัญญาที่ดินเซ็นทรัลปิ่นเกล้าและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการ Re-finance

**2H24 มีเปิดโรงแรมเพิ่ม 1 แห่ง **

แนวโน้มช่วง 2H24 เราคาดว่าในแง่รายได้ค่าเช่าจะยังคงได้รับผลดีจากจำนวนผู้เช่าที่ทยอยเพิ่มขึ้นจากศูนย์ที่เปิดใหม่ในช่วงต้นปี รวมถึงรายได้จากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้าที่เริ่มรับรู้ตอน 2Q24 ที่ผ่านมา ขณะที่การเปิดโครงการใหม่ปีนี้จะมี โรงแรม 1 แห่งที่ระยอง และโครงการอสังหาริมทรัพย์ 6 โครงการ ส่วนศูนย์ใหม่เซ็นทรัลกระบี่จะเข้ามาในช่วง 1H25 ด้านโครงการ Dusit Central park ช่วงแรกจะเปิดในส่วนของธุรกิจโรงแรมช่วงปลายปี 24 ซึ่ง CPN จะรับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในสัดส่วน 30%

**แนะนำ “ซื้อ” เพราะยังเติบโตได้ดี **

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 89 บาท (25XPER’24E) มีปัจจัยบวกจากการที่ผลประกอบการยังคงเติบโตดีจากการเปิดศูนย์ใหม่ ที่ยังมีอยู่ รวมถึงได้รับผลดีจากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ขณะที่กำไรทั้งปีเรายังคงไว้เท่าเดิมที่ 16,053 ล้านบาท (+7%YoY) โดยกำไรในช่วง 1H24 คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 52% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้