CPF (BUY : Fair Price : Bt 30.60) : คาด 1Q25 หมูดันกำไรทะลุ 7,000 ล้านบาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 30.6 บาท (14XPER’25E) มีปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด 1Q25 ที่คาดว่าจะสูงถึงระดับ 7,078 ล้านบาท (+514%YoY,+70%QoQ) จากผลดีของราคาเนื้อสุกรที่ไทยและเวียดนามที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากผลกระทบของโรคระบาดที่เกิดขึ้น ซึ่งผลดีดังกล่าวยังคงเห็นต่อเนื่องมาถึงช่วง 2Q25 นี้ ขณะที่ผลกระทบจากการปรับขึ้นภาษีของสหรัฐฯ เบื้องต้นทาง CPF มีการขายไปยังสหรัฐฯ ไม่มากนัก มีสัดส่วนไม่ถึง 2% ของรายได้รวม ขณะที่หากไทยมีการลดภาษีเพื่อให้นำเข้าสินค้าเกษตรจากสหรัฐฯมาขายนั้น ถ้าเป็นกลุ่มสุกรต้องดูว่าผู้บริโภคจะรับได้หรือไม่ แต่ถ้าเป็นการนำเข้ากากถั่วเหลืองจะเป็นผลดีกับ CPF ที่มีแหล่งซื้อวัตถุดิบมากขึ้น ทั้งนี้แม้ 1Q25 จะมีกำไรที่ดีแต่ความผันผวนด้านราคาที่อาจจะเกิดขึ้นเราจึงคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อนที่ 19,446 ล้านบาท
คาดกำไรสุทธิ 7,078 ล้านบาท (+514%YoY,+70%QoQ)
• เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q25 ยังเห็นการเพิ่มขึ้นได้อย่างมากจากผลดีของราคาสุกรทั้งที่ไทยและเวียดนาม รวมถึงต้นทุนการเลี้ยงที่ลดลง โดยเราคาดกำไรอยู่ที่ 7,078 ล้านบาท (+514%YoY,+70%QoQ)
• รายได้คาดที่ 154,530 ล้านบาท (+10%YoY,+4%QoQ) เพิ่มขึ้นตามราคาสุกรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากผลกระทบของผลผลิตที่ลดลงหลังมีโรคระบาดเกิดขึ้น (ไทย +27%YoY,+13%QoQ เวียดนาม +27%YoY,+13%QoQ เช่นกัน) ส่วนราคาไก่เพิ่มขึ้น 1%YoY,10%QoQ รวมถึงการส่งออกที่เพิ่มขึ้นหลังจากหลายประเทศมีปัญหาไข้หวัดนกระบาด ขณะที่ธุรกิจสัตว์น้ำคาดฟื้นตัวหลังราคากุ้งอยู่ในระดับสูง
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 16.1% ดีขึ้นจาก 12% ใน 1Q24 และ 15.7% ใน 4Q24 สาเหตุหลักมาจากต้นทุนการเลี้ยงอย่างเช่นกากถั่วเหลืองที่ลดลง 25%YoY,-10%QoQ และข้าวโพดที่ลดลง 4%YoY ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 13,444 ล้านบาท (+10%YoY,+4%QoQ)
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 3,392 ล้านบาท (+89%YoY,-13%QoQ) เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นเพราะคาดว่า CTI จะไม่ขาดทุนแม้ราคาสุกรที่จีนจะลดลงแต่ยังอยู่ในระดับที่สูงกว่าต้นทุนได้อยู่ ส่วนลดลงจาก 4Q24 นอกจากราคาสุกรที่จีนลดลงยังได้รับผลกระทบตามฤดูกาลของ CPALL และ CPAXT
ราคาเนื้อสัตว์ยังดี ส่วนผลกระทบจากสหรัฐฯ รอความชัดเจน
ราคาเนื้อสัตว์ตั้งแต่ต้นเดือนเม.ย. ยังคงอยู่ในระดับสูงโดยเฉพาะสุกรที่ไทยที่ล่าสุดสูงกว่า 85 บาท/กก.และเวียดนามที่สูงถึง 68,000-69,000 ดอง/กก. ทำให้ภาพรวมผลประกอบการช่วง 2Q25 ยังมีโอกาสอยู่ในระดับสูงได้ต่อ แต่เรายังต้องรอดูอีก 2 เดือนว่าราคาจะเป็นเช่นใด สำหรับผลกระทบจากการปรับขึ้นภาษีของสหรัฐฯ ในแง่การขายส่งสินค้าไปขายในสหรัฐฯ มีสัดส่วนไม่เกิน 2% ของรายได้ โดยสินค้าหลักจะเป็นกลุ่มเกี๊ยวกุ้ง (ส่งจากไทย) และเนื้อสุกรพรีเมี่ยม (ส่งจากแคนาดา) ขณะที่หากไทยอนุญาตให้มีการนำสุกรแช่แข็งมาขายทาง CPF มองว่าด้วยราคาประเภทสุกรที่ต่างจากไทยทำให้ผลกระทบไม่มากนัก แต่จะได้รับผลดีหากมีการเปิดให้นำเข้ากากถั่วเหลืองได้
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อน และยังคงแนะนำ “ซื้อ”
คงประมาณการกำไรที่ 19,446 ล้านบาท แม้คาด 1Q25 จะออกมาดีเพราะราคาเนื้อสัตว์อาจเกิดการผันผวนรุนแรงได้ ทั้งนี้จากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 30.6 บาท (14XPER’25E) CPF จ่ายปันผล 2H24 0.55 บาท/หุ้น XD 8 พ.ค. จ่าย 23 พ.ค. (ทั้งปีจ่าย 1 บาท/หุ้น)
