CPALL (BUY : Fair Price : Bt 80.00) : SSSG แข็งแกร่งต่อเนื่องหนุนกำไร 3Q24 โต YoY
รายงานกำไรงวด 3Q24 ที่ 5.6 พันล้านบาท (+27%YoY) หลังหักรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 6.2 พันล้านบาท (+45%YoY) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 9% หนุนจากยอดขายสาขาเดิมของ 7-11 ที่เติบโต 3.3%YoY จากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทานและ Personal Care ที่เติบโตดี รวมกับการเติบโตของกำไรของ CPAXT จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +1.5% และ Lotus’s +2.3%) ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 4Q24 จะเติบโต YoY และ QoQ ต่อเนื่องตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยว การเพิ่มสัดส่วนสินค้าประเภท Ready-to-eat และ Ready-to-drinks รวมถึงสินค้าใหม่ๆจาก SME โดยแนวโน้ม SSSG ช่วง QTD ของ 4Q24 ยัง +1% ถึง +3% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 80.00 บาท (เดิม 79.00 บาท) หลัง Roll overไปใช้ราคาเป้าหมายปี2025
**กำไร 3Q24 เติบโต YoY และ QoQ **
• การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 3.3% ใน 3Q24 เทียบกับ 3.8% ใน 2Q24 และ 3.5% ใน 3Q23 ผลจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวัน เพิ่มขึ้นเป็น 964 คน (+1%YoY) ใน 3Q24 จาก 959 คนใน 3Q23 ตามแนวโน้มจำนวนลูกค้านักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น และการเพิ่มสินค้าประเภทอาหารพร้อมทาน ขนม และสินค้าจาก SME ส่วนยอดขายต่อบิลเพิ่มขึ้น YoY ที่ 84 บาทต่อบิล ใน 3Q24 จาก 82 บาทต่อบิล ใน 3Q23 ตามแนวโน้มยอดขาย Online ที่เติบโต
• เปิดสาขาใหม่ 199 แห่งระหว่างไตรมาส (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 3/24 ที่ 15,053 สาขา
• รายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 76.3% ใน 3Q24 เพิ่มจาก 75.4% ใน 3Q23 และใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น
• อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 27.7% ใน 3Q24 จาก 27.0% ใน 3Q23 และทรงตัวจากไตรมาสก่อน หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.2% ใน 3Q24 จาก 26.7% 3Q23 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารขยายตัวเป็น 29.0% ใน .Q24 จาก 27.9% ใน 3Q23 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่สูงขึ้น ขณะที่สัดส่วนสินค้าประเภทบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำจะลดลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมจะขยายตัว 70 bps YoY ใน 3Q24 ใกล้เคียงกับอัตรากำไรขั้นต้นของ CPAXT ที่ขยายตัว 70 bps YoY ใน 3Q24
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย สำหรับส่วนธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 20.8% ใน 3Q24 จาก 20.2% ใน 3Q23 ผลจากค่าโฆษณาและส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้นจากสแตมป์ 7-11
• ขณะที่ผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT ขยายตัว 44%YoY ใน 3Q24 ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +1.5% และ Lotus’s +2.3%) ใน 3Q24
คงคำแนะนำ "ซื้อ" แนวโน้ม SSSG สดใสต่อเนื่องใน 4Q24
มูลค่าพื้นฐานที่ 80.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วยWACC 8.0%, TG 2.0% เทียบเท่า 26.5xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
