CPALL (BUY : Fair Price : Bt 80.00) : กำไร 4Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่
**รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 7.2 พันล้านบาท (+31%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 6.9 พันล้านบาท (+23%YoY, +24%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด หนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของ (7-Eleven) ที่ +4.0% YoY จากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทานและ Personal Care ที่เติบโตดี รวมกับการเติบโตของกำไรของ CPAXT ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 1Q25 จะเติบโต YoY ต่อเนื่องตามการเพิ่มขึ้นของยอดขาย Ready-to-eat และ Ready-to-drinks รวมถึงสินค้าใหม่ๆจาก SME เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงจากความกังวลที่ CPALL อาจเข้าลงทุนในบริษัท Seven & I เป็นโอกาสในการเข้าสะสม ล่าสุดบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลสูงกว่าระดับก่อนเกิด COVID-19 แล้วที่ 1.35 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 2.7% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 พ.ค. 2025 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 80.00 บาท **
กำไร 4Q24 เติบโต YoY และ QoQ
• การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (7-Eleven) ที่ +4.0% ใน 4Q24 เทียบกับ +3.3% ใน 3Q24 และ +3.6% ใน 4Q23 ผลจากการเพิ่มสินค้าประเภทอาหารพร้อมทาน ขนม และสินค้าจาก SME รวมถึงสินค้า Personal Care
• เปิดสาขาใหม่ 192 แห่งระหว่างไตรมาส (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 4/24 ที่ 15,245 สาขาในประเทศไทย และมี 112 สาขาในกัมพูชา และ 10 สาขาในลาว
• รายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 76.2% ใน 4Q24 เพิ่มจาก 75.4% ใน 4Q23 และใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น ขณะที่ยอดขายจาก 7Delivery และ All Onlineคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 11% ของรายได้จากการขายสินค้า
• อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 27.6% ใน 4Q24 จาก 26.8% ใน 4Q23 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.2% ใน 4Q24 จาก 26.4% ใน 4Q23 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารขยายตัวเป็น 29.0% ใน 4Q24 จาก 28.2% ใน 4Q23 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่สูงขึ้น และสินค้าประเภทบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำมีสัดส่วนลดลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมขยายตัว 70 bps YoY ใน 4Q24 ใกล้เคียงกับอัตรากำไรขั้นต้นของ CPAXT ที่ขยายตัว 70 bps YoY ใน 4Q24
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย สำหรับส่วนธุรกิจร้านสะดวกซื้อลดลงเป็น 29.2% ใน 4Q24 จาก 29.4% ใน 4Q23 ผลจากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด แม้ว่าค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขาย (A&P) จะเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับรายได้อื่นๆที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ภาพ Consolidated SG&A-to-sales ratio ของ CPALL เพิ่มขึ้นเป็น 20.3% ใน 4Q24 จาก 19.8% ใน 4Q23 ผลจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับการเติบโตของ Omni Channel
• ขณะที่ผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT เพิ่มขึ้น 21%YoY ใน 4Q24 ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +0.4% และ Lotus’s +1.9%) ใน 4Q24
คงคำแนะนำ "ซื้อ" แนวโน้ม SSSG สดใสต่อเนื่องใน 1Q25
มูลค่าพื้นฐานที่ 80.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วยWACC 7.9%, TG 2.0% เทียบเท่า 27xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
