COCOCO (BUY : Fair Price : Bt 15.30) : คาดกำไร 2Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่

คาดรายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 218 ล้านบาท (+66%YoY, +7%QoQ) หลังตัดรายการพิเศษคาดจะมีกำไรปกติ 213 ล้านบาท (+42%YoY, +10%QoQ) หนุนจากยอดขายที่เติบโต YoY จากทั้งน้ำมะพร้าวและกะทิ อัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว YoY จากสัดส่วนยอดขายน้ำมะพร้าวที่เพิ่มขึ้น พร้อมกับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่ลดลงตามยอดขายที่เติบโต เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสการเติบโตในตลาดน้ำมะพร้าวในจีน ขณะที่เราคาดว่าผลประกอบการ 3Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น บวกกับยอดขายกะทิที่เข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น

**คาดกำไร 2Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ **

• คาดยอดขายใน 2Q24 ที่ 1.5 พันล้านบาท (+39%YoY, +13%QoQ) แบ่งเป็น น้ำมะพร้าว 55%, กะทิ 35%, อาหารสัตว์ 8%, และอื่นๆ 3% ของยอดขายรวม

• ยอดขายน้ำมะพร้าว 850 ล้านบาท (+78%YoY, +36%QoQ) ทำสถิติสูงสุดใหม่ ใน 2Q24 หนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มเป็น 2.6 แสนตันต่อปี (+67%YoY) ใน 2Q24

• ยอดขายกะทิ 545 ล้านบาท (+4%YoY, -5%QoQ) ใน 2Q24 หนุนจากยอดขายในตลาดอเมริกาและยุโรปที่เติบโต

• ยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยง 120 ล้านบาท (+58%YoY, -13%QoQ) ใน 2Q24 ตามอุตสาหกรรมที่เติบโต ซึ่งมาจากทั้งยอดขายสินค้าภายใต้ตราสินค้าของลูกค้า (OEM) และการขายผ่านช่องทาง Online ภายใต้แบรนด์ Moochie ที่มากขึ้นส่วนยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงและสินค้าอื่นๆ ยังเติบโตต่อเนื่อง YoY

• คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขยายตัวเป็น 26.5% ใน 2Q24 จาก 26.0% ใน 2Q23 ผลจาก GPM ของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่ดีขึ้น

• คาด GPM สำหรับน้ำมะพร้าวที่ 27.8% ใน 2Q24 จาก 27.7% ใน 2Q23 และใกล้เคียงกับ 28.2% ใน 1Q24 ผลจากการบริหารต้นทุนน้ำมะพร้วที่มีประสิทธิภาพ บวกกับราคาขายต่อหน่วยที่สูงขึ้น YoY แม้ว่าจะมีต้นทุนค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตใหม่

• คาด GPM สำหรับกะทิที่ 26.1% ใน 2Q24 จาก 27.4% ใน 2Q23 ผลจากสัดส่วนสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำขายได้มากขึ้น

• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 11.9% ใน 2Q24 จาก 12.8% ใน 2Q23 และ 12.2% ใน 1Q24 จากการประหยัดต่อขนาดผลจากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง

น้ำมะพร้าวยังมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่อง

เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสการเติบโตในตลาดน้ำมะพร้าวในจีน เห็นได้จากแนวโน้มการนำเข้าน้ำมะพร้าวของประเทศจีนที่สูงขึ้น YoY อย่างต่อเนื่อง ตามกราฟหน้าที่ 4 นอกจากนี้ปี 2024 เราคาดว่าผลประกอบการ 3Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.6 แสนตันต่อปี จาก 0.95 แสนตันใน 2Q23 และ 1.7 แสนตันใน 1Q24

นอกจากนี้เราเชื่อว่าความกังวลเรื่องต้นทุนมะพร้าวจะทยอยคลีคลายไป จากการที่บริษัทได้ล็อคต้นทุนวัตถุดิบไว้แล้ว บวกกับราคามะพร้าวที่เริ่มทยอยลดลง MoM ในเดือน พ.ค. และ มิ.ย. 2024 (ตามกราฟหน้าที่ 4)

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ยังมีพื้นที่ให้โตอีกมากในตลาดน้ำมะพร้าว

มูลค่าพื้นฐาน 15.30 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 9.0% และ TG 3% เทียบเท่า 24xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม