CK (BUY : Fair Price : Bt 27.30 ) : 2Q24 กำไรสุทธิ 488 ล้านบาท

**เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมุมมองเดิมที่ CK อยู่รายได้จะอยู่ในระดับสูง (ไตรมาสละ 9,000 ล้านบาท) จากการที่ Backlog ณ ปัจจุบันสูงถึงระดับ 2 แสนล้านบาทหลังเซ้นสัญญางานรถไฟฟ้าสายสีส้มเข้ามามูลค่ากว่า 100,000 ล้านบาท ขณะที่งานใหม่ยังคงมีเปิดประมูลอย่างต่อเนื่องอย่างล่าสุดมีการยื่นประมูลรถไฟทางคู่เพิ่ม 1 โครงการ ขณะที่ผลประกอบการงวด 2Q24 มีกำไรสุทธิ 488 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนแต่ฟื้นตัวจาก 1Q24 ถึง 300% ซึ่งแนวโน้มในช่วง 3Q24 คาดว่าส่วนแบ่งจาก CKP จะยังคงเพิ่มขึ้นหลังเป็นช่วงฤดูฝนที่ประเทศลาว CK จ่ายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 11 ก.ย. **

2Q24 กำไรสุทธิ 488 ล้านบาท (+0.4%YoY,+303%QoQ)

• CK มีกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 488 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนแต่เพิ่มขึ้น 303%QoQ เพราะมีเงินปันผลจาก TTW และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน CKP หลังจาก 1Q24 รับรู้เป็นขาดทุน

• รายได้ที่ 9,206 ล้านบาท ทรงตัวทั้งเมื่อเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า โดยรายได้หลักมาจากโครงการหลวงพระบาง รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ และรถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงของ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 74% ของราไยด้ในไตรมาสนี้

• กำไรขั้นต้นที่ 7.2% ลดลงจาก 7.4% ใน 2Q23 และ 7.6% ใน 1Q24 ส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ 545 ล้านบาท ใกล้เคียงกับ 1Q24 แต่เพิ่มขึ้น 16%YoY ทำให้รวมแล้ว CK มีกำไรจากการดำเนินงาน 114 ล้านบาท (-46%YoY,-38%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 342 ล้านบาท (+34%YoY, +107%QoQ) สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งของ CKP ที่รับรู้เป็นกำไร 40 ล้านบาท (+122%YoY) จากที่ขาดทุน 121 ล้านบาทใน1Q24 ขณะที่ส่วนแบ่งจาก BEM อยู่ที่ 358 ล้านบาท (+14%YoY,+19%QoQ) และมีเงินปันผล 232 ล้านบาท (1Q24 ไม่มี)

• รวมแล้วในช่วง 1H24 CK มีกำไรสุทธิ 609 ล้านบาท (-13%YoY)

**ยังไม่รีบประมูลงานใหม่ หลัง Backlog เพียงพอไปอีก 3-5 ปี **

สำหรับการประมูลงานใหม่นั้นล่าสุดมีการยื่นประมูลโครงการรถไฟทางคู่ขอนแก่น-หนองคาย มูลค่าประมาณ 28,700 ล้านบาท ส่วนโครงการอื่นๆ ที่คาดว่าจะเปิดประมูลเร็วๆนี้ยังคงเป็นงานรถไฟทางคู่เป็นหลัก ขณะที่โครงการอื่นๆ ได้แก่รถไฟฟ้าสายสีแดง งานทางด่วน หรือสนามบินคาดว่าจะเห็นความคืบหน้าในปี 25 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตามทาง CK มองว่าการเข้าประมูลจะยังคงเน้นโครงการที่มีกำไรสูงไว้ก่อน เนื่องจาก Backlog ณ ปัจจุบันเพียงพอสำหรับรายได้ที่คาดว่าจะอยู่ในระดับ 30,000-40,000 ล้านบาท ได้อีก 3-4 ปีแล้ว

แนะนำ “ซื้อ” เพราะมั่นคงที่สุดในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง

เราปรับกำไรเล็กน้อยแต่ยังคงสูงกว่า 1,700 ล้านบาท โดยคาดไว้ที่ 1,703 ล้านบาท (+13%YoY) จากเดิม 1,740 ล้านบาท (ปรับค่าใช้จ่ายบางรายการเล็กน้อย) โดยมองว่ากำไรสุทธิช่วง 2H24 จะเติบโตได้โดยเฉพาะส่วนแบ่งจาก CKP ที่เข้าสู่ช่วงฤดูฝนที่ประเทศลาว ทั้งนี้จากปัจจัยบวกเรื่อง Backlog ที่อยู่ระดับสูงและเพียงพอสำหรับรายได้ไปอีก 3 ปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 27.3 บาท (1.7XPBV’24E) CK จ่ายปันผล 1H24 จำนวน 0.15 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 11 ก.ย.