CBG (BUY : Fair Price : Bt 90.00) : Market share พุ่ง หนุนกำไร 4Q24 โตแกร่ง YoY
รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ 783 ล้านบาท (+21%YoY, +6%QoQ) ทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบ 14 ไตรมาส ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาด เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 90.00 บาท (เดิม 94.00 บาท) เพื่อสะท้อนการแข่งขันในตลาดเครอื่งดื่มชูกำลังในประเทศที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามยังมี upside จากยอดขายในประเทศจีน หากสามารถหาผู้จัดจำหน่ายที่จะช่วยทำตลาดในประเทศจีนได้ราว 5%-10% ของประมาณการกำไรปี2025 หรือคิดเป็น 4-8 บาทต่อหุ้น
กำไร 4Q24 โตทั้ง YoY และ QoQ
• กำไร 4Q24 เติบโต YoY หนุนจากยอดขายสินค้า Branded own ในประเทศที่เติบโต 37%YoY ตามส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในตลาด CLMV ฟื้นตัว 8%YoY บวกกับรายได้การจัดจำหน่ายขยายตัว 8% YoY ซึ่งสามารถชดเชยกับการจ่ายโบนัสพนักงาน
• กำไร 4Q24 เพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ 2 พันล้านบาท ผลจากส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในเชิงปริมาณของคาราบาวที่พุ่งขึ้นแตะ 26% ในเดือน ธ.ค. 2024 จาก 23.4% ในเดือน ธ.ค. 2023 ชดเชยกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 140 bps QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น
แนวโน้มการเติบโตยอดขายสดใสต่อเนื่อง
• บริษัทตั้งเป้ายอดขายปี 2025 เติบโต 30% YoY จาก 1) ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เติบโต 40% YoY จากการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดเป็น 29.0% ในสิ้นปี2025 จาก 26.0% ในสิ้นปี2024 ผ่านกลยุทธ์เดิมคือการคงราคาขายปลีก 10 บาท/ขวด, 2) ยอดขายใน ตปท. ที่เติบโต 10% YoY ตามปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 800 ล้านกระป๋องในปี2025 จาก 730 ล้านกระป้องในปี2024 โดยคาดหวังยอดขายจากเมียนมาที่ดีขึ้นหลังสามารถเดินเครื่องจักรผลิตในเมียนมาช่วง 3Q25, 3) รายได้จัดจำหน่ายโต 45% YoY จากยอดจัดจำหน่ายสุราข้าวหอมที่ 185 ล้านขวดในปี 2025 จาก 130 ล้านขวดในปี 2024, และ 4) ยอดขายในกลุ่มอื่นๆ ที่เติบโต 10% YoY
• บริษัทมีแผนปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตเพื่อลดต้นทุน โดยการลดขนาดความหนาของกระป๋องลง 0.005 มิลลิเมตร และลดปริมาณน้ำแก้วที่ใช้ต่อขวดลงราว 16 กรัมต่อขวด ซึ่งคาดว่าจะเริ่มทยอยเห็นผลบวกตั้งแต่ช่วง 2Q25 เป็นต้นไป โดยเราประเมินว่าจะสามารถลดต้นทุนได้ราว 100-150 ล้านบาทขึ้นอยู่กับปรัมาณยอดขาย
• บริษัทเตรียมปรับสูตรเพื่อรับมือภาษีความหวานในเดือน เม.ย. 2025 เนื่องจากปัจจุบัน Carabao เสียภาษีความหวานในอัตรา 0.3 บาท/ลิตร (น้ำตาล 7.8 กรัม/100ml) ซึ่งคาดว่าสูตรไม่จะไม่กระทบต่อความนิยมในสินค้า แต่หากมีการเลื่อนหรือยกเลิกการขึ้นภาษี บริษัทจะยังคงใช้สูตรเดิมต่อไป ซึ่งคาดว่าภายใน 1Q25 จะมีความชัดเจนเรื่องนี้มากขึ้น
คำแนะนำ "ซื้อ" แนวโน้มกำไรยังสดใสต่อเนื่อง
มูลค่าพื้นฐาน 90.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9% และ TG 3% เทียบเท่า 28xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.70 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลราว 1% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 มี.ค. 2025 และ จ่ายเงินปันผลในวันที่ 16 พ.ค. 2025
