BJC (BUY : Fair Price : Bt 26.00) : กำไรก่อนภาษี 4Q24 เติบโตแข็งแกร่ง YoY และ QoQ
**รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 1.6 พันล้านบาท (+0.4%YoY) และมีกำไรปกติที่ 1.5 พันล้านบาท (-11%YoY, +60%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาด กำไรลดลง YoY รับแรงกดดันจากภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามกำไรก่อนภาษียังเติบโตแข็งแกร่ง 21% YoY รับปัจจัยบวกจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลง ระยะสั้นมีปัจจัยหนุนจากมาตรการภาครัฐ สะท้อนผ่านการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วงเดือน ม.ค. 2025 ที่ +1% ถึง +3% และคาดว่าจะมีแนวโน้มดีต่อเนื่องในเดือน ก.พ. 2025 รับแรงหนุนจากมาตรการลดหย่อนภาษี และเงิน 10,000 บาทให้กับกลุ่มผู้สูงอายุ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท **
GPM ขยายตัวหนุน EBT โตแข็งแกร่ง YoY และ QoQ
• กำไรธุรกิจร้านค้าปลีกสมัยใหม่ (BigC) ที่ 1.3 พันล้านบาท (+20%YoY, +115%QoQ) ใน 4Q24 ผลจากยอดขายที่เติบโต 3%YoY จาก SSSG ที่ขยายตัว +1.5% YoY ใน 4Q24 เทียบกับ -0.5% ใน 4Q23 จากการยอดขายอาหารสดที่เติบโตดี แม้ว่าจะมีการปิดสาขาราษฎร์บูรณะที่หมดสัญญาทำให้จำนวนสาขา Big hypermarket ลดลง 1 สาขาจาก 3Q24 เป็น 155 สาขา ณ สิ้นปี 2024 อัตรากำไรขั้นต้นคาดขยายตัวได้ 30 bps YoY เป็น 19.4% ใน 4Q24 จาก 19.1% ใน 4Q23 จากสัดส่วน Tourist stores ที่มากขึ้น ประกอบกับการขายสินค้าอาหารสดที่เพิ่มขึ้น การบริหารจัดการบริหารจัดการสต๊อกสินค้าที่ดี และการลดลงของต้นทุนค่าขนส่ง
• รายได้ค่าเช่าพื้นที่ศูนย์การค้าลดลงเป็น 2.3 พันล้านบาท (-1%YoY) ใน 4Q24 ผลจากรายได้ค่าไฟที่ลดลงตามค่า Ft การปิดปรับปรุงสาขาบางสาขา โดยมีพื้นที่ให้เช่าสุทธิ (NLA) ที่ 1.053 ล้านตร.ม. (-1%YoY) จากการปิดสาขาใหญ่ และมีอัตราการเช่าพื้นที่ 89.1% ใน 4Q24 จาก 86.7% ใน 4Q23
• กำไรธุรกิจบรรจุภัณฑ์ฟื้นตัวเป็น 589 ล้านบาท (+4%YoY, +9%QoQ) ใน 4Q24 หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขยายตัวเป็น 21.3% ใน 4Q24 จาก 20.6% ใน 4Q23 ผลจากต้นทุน Soda Ash และเศษแก้วที่ปรับตัวลดลง แม้ว่าต้นทุนอลูมิเนียมจะเพิ่มขึ้น และรายได้ที่ 6.8 พันล้านบาท (+3%YoY, +16%QoQ) จากยอดขายบรรจุภัณฑ์ขวดแก้ว (+1%YoY) และบรรจุภัณฑ์กระป๋องอลูมิเนียม (+4%YoY)
• กำไรธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้นเป็น 437 ล้านบาท (+15%YoY, +60%QoQ) ใน 4Q24 หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 188 bps YoY ผลจากต้นทุนมันฝรั่งที่ลดลง และสต็อคต้นทุนน้ำมันปาล์มที่ราคาต่ำ เยื่อกระดาษ และการขนส่งที่ลดลง รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่ายอดขายจะลดลง 1% YoY จากรายได้จัดจำหน่ายสินค้าที่เวียดนามที่ลดลง 8%YoY จากการแข่งขันสูงขึ้น ขณะที่ยอดขายกลุ่ม Personal Care ยังเติบโตได้ดี YoY
• กำไรธุรกิจเวชภัณฑ์และเทคนิคที่ 309 ล้านบาท (+105%YoY, +48%QoQ) ใน 4Q24 ผลจากยอดขายที่ฟื้นตัวตามคำสั่งซื้อในส่วนธุรกิจการแพทย์ที่เพิ่มขึ้นหลังการเบิกจ่ายงบประมาณ และการออกสินค้าใหม่
คำแนะนำ “ซื้อ” SSSG เริ่มส่งสัญญาณสดใส
มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.5% และ TG 1.5%) ใกล้เคียง 0.8 เท่า PBV และเทียบเท่า 20xPE’25E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก
