BBL (BUY : Fair Price : Bt 187.00) : งบดุลอ่อนแอลง แม้กำไรใน 2Q24 เติบโตดี
**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 187 บาท BBL รายงานกำไรสุทธิใน 2Q24 ออกมาดีกว่าคาด 6% ที่ 11.8 พันล้านบาท (+4.5% YoY, +12.2% QoQ) อย่างไรก็ดี งบดุลอ่อนแอกว่าคาด โดย NPL ratio ปรับขึ้นที่ 3.2% และ Coverage ratio ลดลงที่ 282.5% ยังเป็นระดับแข็งแกร่งเพียงพอรองรับความไม่แน่นอนในอนาคต แต่ด้วยสำรองหนี้ใน 2Q24 ที่สูงกว่าคาด และเศรษฐกิจฟื้นตัวเปราะบาง เราคาดว่าแนวโน้ม Credit cost จะสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารที่ 0.9-1.0% ในปี 2024 ด้วย NIM ที่ลดลงจากการสิ้นสุดของวัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตต่อเนื่อง แต่ในอัตราชะลอลงที่ 9.7%/8% ในปี 2024-25 ด้านการลงทุน BBL ซื้อขายที่เพียง 0.47x PBV’24E ซึ่งยังไม่แพงในมุมมองของเรา **
กำไรสุทธิใน 2Q24 เพิ่มขึ้น 4.5% YoY และ 12.2% QoQ
• กำไรสุทธิใน 2Q24 ออกมาที่ 11.8 พันล้าน (+4.5% YoY, +12.2% QoQ) ดีกว่าเราคาด 6% เพราะกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) สูงกว่าคาด โดยกำไรปรับเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานลดลง ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากกำไรสุทธิจาก FVTPL เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายภาษีลดลงเป็นหลัก
• ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ค่อนข้างทรงตัว QoQ ที่ 3.0% (-3 bps QoQ, +13 bps YoY )
• สินเชื่อลดลง 0.6% QoQ (+1.4% YoY) แต่ยังปรับเพิ่มขึ้น 1.8% YTD จากการขยายตัวของสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ และสินเชื่อกิจการต่างประเทศ
• งบดุลอ่อนแอกว่าคาด โดย NPL ratio ปรับเพิ่มขึ้น QoQ ที่ 3.2% (1Q24: 3.0%) แม้จะสูงกว่าเป้าหมายที่ธนาคารแจ้งไว้ที่ราว 3% แต่อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และ Coverage ratio ลดลงที่ 282.5% (1Q24: 291.7%) ยังเป็นระดับแข็งแกร่งรองรับความไม่แน่นอนในอนาคต
Credit cost ปี 2024 มีแนวโน้มสูงกว่าเป้าหมายของธนาคาร
• กำไรสุทธิใน 1H24 ที่ 22.3 พันล้านบาท (+4.2 YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2024 ที่ 45.7 พันล้านบาท (+9.7% YoY) หนุนจากสำรองหนี้ฯ ลดลง และรายได้ค่าธรรมเนียมสูงขึ้น อย่างไรก็ดี จากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจยังฟื้นตัวเปราะบาง และคุณภาพสินเชื่อใน 2Q24 ที่อ่อนแอกว่าคาด ทำให้มีแนวโน้มที่ Credit cost อาจสูงกว่าเป้าหมายที่ 0.9-1.0% ของสินเชื่อรวม
• แม้เศรษฐกิจใน 2H24 จะเติบโตดีขึ้นจากการเบิกจ่ายงบประมาณ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และการท่องเที่ยว แต่ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานมีแนวโน้มสูงขึ้นจากปัจจัยฤดูกาลใน 4Q ดังนั้น คาดว่ากำไรใน 2H24 จะลดลง HoH แต่จะสามารถปรับสูงขึ้น YoY
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐานที่ 187 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานลงที่ 187 บาท ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, Terminal growth 2%) อิง 0.64x PBV’24E หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี
