AOT (HOLD : Fair Price : Bt 50.00) : รอความชัดเจนเดือน มี.ค. อีกครั้ง
เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" เพราะยังมีแรงกดดันจากการขอเลื่อนชำระหนี้ของทาง King Power อยู่ โดยอาจจะรอความชัดเจนในช่วงสิ้นเดือน มี.ค. ว่าจะจ่ายเงินตามปกติหรือไม่ ขณะที่การตั้งสำรองลูกหนี้ ยังค่อนข้างจำกัด เนื่องจาก AOT ยังมีหนังสือค้ำประกันอยู่ ขณะที่ในแง่การรับรู้รายได้ยังเป็นไปตามปกติตามสัญญาที่มีอยู่ สำหรับระยะยาวเรายังมองว่า AOT ยังคงได้รับผลดีจากการเพิ่มขึ้นของ จำนวนนักท่องเที่ยวที่มายังประเทศไทย รวมถึงมีโอกาสที่จะปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออกอีกด้วย นอกจากนี้การขยายสนามบินยังคงเป็นไปตามแผนเดิม สำหรับผลประกอบการงวด FY1Q25 มีกำไรสุทธิ 5,344 ล้านบาท (+17%YoY,+25%QoQ)
**FY1Q25 มีกำไรสุทธ 5,344 ล้านบาท (+17%YoY,+25%QoQ) **
• AOT มีกำไรสุทธิ FY1Q25 ที่ 4,563 ล้านบาท (+17YoY,+25%QoQ) เติบโตตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสารที่ผ่านสนามบิน แต่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ประมาณ 10% เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นน้อยกว่าคาด
• รายได้ที่ 17,664 ล้านบาท (+13%YoY,+5%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจการบิน 8,804 ล้านบาท (+24%YoY,+14%QoQ) รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินอยู่ที่ 8,859 ล้านบาท (+3%YoY,-2%QoQ) โดยรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์มีเพียง 5,641 ล้านบาท (+2%YoY, +4%QoQ) ต่ำกว่าการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น 16%YoY,13%QoQ โดยทาง AOT แจ้งว่าได้รับผลกระทบจากการขอคืนพื้นที่เต็มไตรมาส
• ต้นทุนหลักรวมอยู่ที่ 10,588 ล้านบาท (+11%YoY,-2%QoQ) เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นในส่วนของค่าใช้จ่ายพนักงาน (+16%YoY) ค่าซ่อมและบำรุงรักษา (+15%YoY) ค่าจ้างภายนอก (+11%YoY) และค่าเสื่อมราคา (+6%YoY) ส่วนการลดลงจาก FY4Q24 ส่วนใหญ่มาจากค่าซ่อมบำรุง (-26%QoQ) ทำให้ AOT มีกำไรจากการดำเนินงาน 8,161 ล้านบาท (+14%YoY,+15%QoQ)
คาดภายในปีนี้ได้ข้อสรุปปรับ PSC
สำหรับแนวโน้มในช่วง FY2Q25 เราคาดว่าจะเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการดีที่สุดของปีได้รับแรงหนุนจากเทศกาลตรุษจีนซึ่งเบื้องต้น AOT แจ้งว่าผู้โดยสารโตขึ้นกว่า 15% จากปีก่อน (ยอดผู้โดยสารเดือน ม.ค. 25 เพิ่มขึ้น 17%YoY,2%MoM) สำหรับแผนการขอปรับค่าบริการผู้โดยสาร (Passenger Service Charge :PSC) ทั้งในส่วนของผู้โดยสารขาออกและผู้โดยสารในกลุ่ม Transit, Transfer เบื้องต้นคาดว่าจะได้ข้อสรุปในช่วงกลางปี 25 นี้ และคาดว่าจะได้รับอนุมัติจากรัฐบาลได้ในช่วงปลายปี 25 ทำให้มีโอกาสที่จะใช้อัตราใหม่ได้ปีงบประมาณ 26 (ต.ค.25-ก.ย.26) เป็นต้นไปส่วนการขยายสนามบินเร็วสุดเป็นโครงการ East Expansion สร้างภายในปีนี้ โครงการสนามบินดอนเมืองเฟส 3 คาดเริ่มสร้างได้ในปี 26 ส่วนโครงการ South Terminal ของสนามบินสุวรรณภูมิอยู่ระหว่างปรับแผนคาดว่าจะเริ่มได้อย่างเร็วปี 27 เป็นต้นไป
ปรับกำไรเล็กน้อย ระยะสั้นแนะนำ “ถือ” ไปก่อน
จากภาพรวมการท่องเที่ยวที่เริ่มมีความเสี่ยงว่าอาจจะไม่ถึงระดับ 39-40 ล้านคน ทำให้เราปรับสมมติฐานใหม่คาดที่ระดับ 38 ล้านคน จึงปรับลดจำนวนผู้โดยสารเป็น 135 ล้านคนจากเดิม 139 ล้านคน ทำให้ได้กำไรสุทธิใหม่ที่ 21,204 ล้านบาท (+11%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่าระยะสั้นราคาหุ้นได้รับแรงกดดันจากความเสี่ยงเรื่องการขอเลื่อนชำระหนี้จากทาง King Power (เราจะกล่าวถึงต่อไป) เราจึงแนะนำเพียง “ถือ” จนกว่าจะมีความชัดเจนดังกล่าว
