AMATA (BUY : Fair Price : Bt 34.00) : ยอดขายปี 24 ทะลุเป้า เป็นแรงหนุนปี 25
**เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 34 บาท (13XPER’25E) มีปัจจัยบวกจากแนวโน้มผลประกอบการงวด 4Q24 ที่คาดว่าจะออกมาสูงถึง 1,251 ล้านบาท ได้รับผลดีจากยอดโอนที่ดินที่มากถึง 1,147 ไร่ หลังจากที่สามารถทำยอดขายทั้งปีได้กว่า 3,000 ไร่ และจากยอดขายที่ดีดังกล่าวทำให้มี Backlog สูงถึง 21,000 ล้านบาทซึ่ง จะเป็นปัจจัยที่หนุนผลประกอบการในปี 25 ทำให้เรามีการปรับกำไรขึ้นจากเดิม 27% มาอยู่ที่ระดับ 3,187 ล้านบาท สำหรับการขายที่ดินในปี 25 AMATA เบื้องต้นคาดไว้ที่ระดับ 2,000 ไร่ แบ่งเป็นที่ไทย 1,500 ไร่ และเวียดนามอีก 500 ไร่ โดยปัจจุบันมีการเจรจา อยู่มากซึ่งมีทั้งรายที่ต้องการพื้นที่ระดับ 300-500 ไร่อยู่ด้วย สำหรับนิคมที่ลาวคาดว่าจะเริ่มเห็นยอดขายเข้ามาได้บ้างแล้วในปีนี้ **
**คาด 4Q24 กำไรสุทธิ 1,251 ล้านบาท (+95%YoY,+74%QoQ) **
• เราคาดกำไรสุทธิงวด 4Q24 อยู่ที่ 1,251 ล้านบาท(+83%YoY, +64%QoQ) โดยได้รับผลดีจากปริมาณการโอนที่ดินถึง 1,147 ไร่ เทียบกับ 303 ไร่ใน 4Q23 และ 452 ไร่ใน 3Q24 หลังจากมียอดขายทั้งปีกว่า 3,028 ไร่ (4Q24 ขายได้ถึง 1,010 ไร่)
• รายได้คาดไว้ที่ 7,121 ล้านบาท +128%YoY และ +99%QoQ เพิ่มมากในรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ที่สูงถึง 5,561 ล้านบาท (+104%YoY,+151%QoQ) จากการโอนที่ดินตามที่กล่าวไปข้างต้น
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 39% เพิ่มขึ้นจาก 35% ใน 4Q23 และ 34.5% ใน 3Q24 เพราะรายได้จากธุรกิจการขายที่ดินมีสัดส่วนที่มากขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 890 ล้านบาท (+142%YoY, +116%QoQ) เพิ่มในทิศทางเดียวกับการโอนที่ดิน
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 131 ล้านบาท (-62%YoY, -68%QoQ) มาจากธุรกิจไฟฟ้าที่คาดว่าจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเข้ามา
• รวมในปี 24 AMATA จะมีกำไรสุทธิ 2,711 ล้านบาท (+44%YoY)
ปี 25 มีลูกค้าเจรจาอีกมาก ตั้งเป้าเบื้องต้นที่ระดับ 2,000 ไร่
ในปี 24 ที่ผ่านมา AMATA สามารถทำยอดขายได้กว่า 3,018 ไร่ สูงกว่าเป้าที่เคยคาดไว้ที่ระดับ 2,500 ไร่ โดยได้รับผลดีจากความต้องการที่ดินที่อมตะชลบุรี 2 ที่เพิ่งเปิดไปและได้รับการตอบรับเป็นอย่างดีจากลูกค้า (ยอดขายเข้ามากว่า 880 ไร่) ขณะที่ภาพรวมปี 25 AMATA แจ้งว่ายังคงมีการเจรจากับลูกค้าอยู่อีกมาก บางรายมีความต้องการซื้อระดับ 300-500 ไร่ อย่างเช่นกลุ่ม Data Center เป็นต้น ขณะที่เวียดนามคาดว่าจะมีการขายเข้ามาได้ระดับเดียวกับปีก่อนประมาณ 500 ไร่ ส่วนประเทศลาวอยู่ระหว่างพัฒนาแต่คาดว่าจะเริ่มมียอดขายเข้ามาบ้างแล้ว โดยทั้งปี AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ระดับ 2,000 ไร่
**ปี 25 เร่งโอนที่ดิน คาดกำไรทะลุ 3,000 ล้านบาท **
จากยอดขายที่ดินที่สูงในปี 24 และมี Backlog ที่รอรับรู้รายได้กว่า 21,000 ล้านบาท (ที่ไทย 19,391 ล้านบาทส่วนที่เวียดนาม 1,812 ล้านบาท) ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะสามารถรับรู้โครงการที่ไทยอย่างน้อย 50% ในปี 25 นี้ ทำให้เรามีการปรับประมาณการปี 25 ขึ้นจากเดิม โดยคาดรายได้ที่ 16,239 ล้านบาท (+1%YoY) และมีกำไรสุทธิ 3,187 ล้านบาท (+18%YoY) จากเดิมที่คาด 12,497 ล้านบาทและ 2,519 ล้านบาทตามลำดับด้วยสมมติฐานมีการโอนที่ดิน 1,925 ไร่ (เดิมคาด 1,470 ไร่) ใกล้เคียงกับปี 24 ที่มียอดโอน 1,913 ไร่ คำแนะนำการลงทุน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่า AMATA เป็นหนึ่งในผู้ที่ได้รับผลดีจากการย้ายฐานการผลิตรวมถึงมี Backlog รองรับในระดับสูงที่จะรองรับการเติบโตในปี 25 ได้ โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 34 บาท (13XPER’25E)
