AMATA (BUY : Fair Price : Bt 34.00) : มองยอดโอนทั้งปีไม่ต่ำกว่า 1,000 ไร่
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 34 บาท (15.5XPER’25E) มีปัจจัยบวกจากยอดขายที่ดินในช่วง 9M24 สูงถึง 2,000 ไร่ ทำให้ผู้บริหารมีการปรับเป้าทั้งปีขึ้นเป็น 2,500 ไร่ เพราะยังมีลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาอยู่อีกมาก นอกจากนี้จากฐาน Backlog ที่มีอยู่กว่า 19,000 ล้านบาท เป็นสิ่งที่ช่วยหนุนผลประกอบการในปี 25 ให้ซึ่งทำให้เรามีการปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 8% มาอยู่ที่ 2,519 ล้านบาท (+12%YoY) โดยปรับสมมติฐานการโอนที่ดินเป็น 1,470 ไร่ จากเดิม 1,270 ไร่ สำหรับผลประกอบการงวด 3Q24 มีกำไรสุทธิ 765 ล้านบาท ต่ำกว่าคาด แต่หากไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไร 891 ล้านบาท (+75%YoY,+230%QoQ) ได้รับผลดีจากการโอนที่ดินที่สูงถึงระดับ 452 ไร่ และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้น 25%YoY,56%QoQ
**3Q24 กำไรสุทธิ 765 ล้านบาท (+93%YoY,+231%QoQ) **
• AMATA มีกำไรสุทธิงวด 3Q24 ที่ 765 ล้านบาท (+93%YoY, +231%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นยอดขาดทุนประมาณ 126 ล้านบาทจะมีกำไรปกติที่ 891 ล้านบาท (+75%YoY,+230%QoQ) โดยได้รับผลดีจากยอดการโอนที่ดินที่สูงถึง 452 ไร่ เทียบกับ 271 ไร่ใน 3Q23 และ 271 ไร่ใน 2Q24 และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้นมากจากธุรกิจโรงไฟฟ้า
• รายได้ที่ 3,575 ล้านบาท +26%YoY,+35%QoQ สาเหตุหลักมาจากการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นตามที่กล่าวไปข้างต้น
• กำไรขั้นต้นรวมที่ 34.5% เพิ่มขึ้นจาก 34.1% ใน 3Q23 และ 31% ใน 2Q23 เพราะรายได้จากธุรกิจการขายที่ดินมีสัดส่วนที่มากขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 412 ล้านบาท (+37%YoY,+7%QoQ) ส่วนหนึ่งเป็นการบันทึกผลขาดทุนจากทรัพย์สินที่ได้รับความเสียหายจากพายุที่เวียดนามประมาณ 70 ล้านบาท
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 403 ล้านบาท +25%YoY,+56%QoQ มาจากธุรกิจไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นมากจากผลของค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น
ยอดขายปีนี้ไม่ต่ำกว่า 2,500 ไร่ ปีหน้ามองไม่ต่ำกว่า 1,800 ไร่
AMATA มียอดขายที่ดินสะสมช่วง 9M24 สูงถึง 2,018 ไร่ (+68%YoY) ซึ่งปัจจุบันยังมีลูกค้าที่เจรจาอยู่อีกมาก ทำให้ผู้บริหารมีการปรับเป้ายอดขายขึ้นเป็นระดับ 2,500 ไร่ จากเดิม 2,000 ไร่ ขณะที่ในปี 25 เบื้องต้นยังมองว่าไทยและเวียดนามมีโอกาสได้รับผลดีจากการย้ายฐานการผลิตอยู่โดยเบื้องต้นตั้งเป้าที่ไม่ต่ำกว่า 1,800 ไร่ ซึ่งส่วนหนึ่ง AMATA มีการเปิดนิคมไทยจีนระยองเพิ่ม 1 แห่งมีพื้นที่พร้อมขายประมาณ 1,200 ไร่ เพิ่มเติมจากที่เปิดชลบุรีไปเมื่อต้นปี โดยมียอดขายมาแล้วกว่า 500 ไร่
**คาดทั้งปีโอนไม่ต่ำกว่า 1,000 ไร่ คงคำแนะนำ “ซื้อ” **
สำหรับยอดโอนที่ดินทั้งไม่ต่ำกว่า 1,000 ไร่ หลังจากทำได้แล้ว 766 ไร่ หากโอนได้ตามเป้ามีโอกาสที่จะเห็นผลประกอบการช่วง 4Q24 ชะลอตัวจาก 3Q24 ได้ แต่หากรวมทั้งปียังเห็นกำไรเติบโตได้กว่า 19%YoY มาอยู่ที่ระดับ 2,246 ล้านบาท ตามที่เราคาดไว้ได้ สำหรับปี 25 ด้วยฐาน Backlog ที่มีอยู่กว่า 19,000 ล้านบาท ซึ่งผู้บริหารคาดว่าในปี 25จะโอนได้ไม่ต่ำกว่า 50% ซึ่งจะทำให้รายได้ในปี 25 ยังคงเติบโตได้ต่อเนื่อง โดยเบื้องต้นเราปรับกำไรปี 25 ขึ้นเป็น 2,519 ล้านบาท (เดิม 2,324 ล้านบาท)
คำแนะนำการลงทุน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่า AMATA เป็นหนึ่งในผู้ที่ได้รับผลดีจากการย้ายฐานการผลิตออกมาจากประเทศจีน โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 34 บาท (15.5XPER’25E)
