AAV (BUY : Fair Price : Bt 3.51) : 3Q24 Low Seasons แต่ยังมีกำไรบางๆ
**เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม มีปัจจัยบวกจากการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของภาคการท่องเที่ยวที่จะหนุนให้จำนวนผู้โดยสารปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ รวมกับผลดีของราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลงทำให้เราคาดว่าจะเห็นผลประกอบการงวด 4Q24 กลับมามีกำไรเพิ่มขึ้นได้อย่างมาก ขณะที่ในปี 25 AAV มีแผนเปิดเส้นทางใหม่ๆเพิ่ม หลังได้รับเครื่องบินใหม่ อีก 5 ลำเข้ามา โดยเฉพาะเส้นทางที่ใช้สิทธิ Fifth Freedom สำหรับผลประกอบการงวด 3Q24 มีกำไรสุทธิกว่า 3,400 ล้านบาท แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน จะมีกำไรปกติประมาณ 11 ล้านบาท ซึ่งถือว่าเป็นสิ่งที่ดีเพราะปกติไตรมาส 3 ของ AAV มักจะมีผลประกอบการที่ขาดทุน **
4Q24 มีลุ้นดีสุดของปี ส่วนปี 25 มองเส้นทางต่างประเทศเพิ่ม
• ภาพรวมช่วง 4Q24 จากการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของการท่องเที่ยว รวมกับการมีเครื่องบินเพิ่มอีก 1 ลำ ในช่วงต้นไตรมาส ทำให้ AAV มีการเปิดเส้นทางใหม่เพิ่มอย่างเช่นต่างประเทศเส้นทางปักกิ่งประเทศจีน หรือกรุงทิรุชิราพพาลีประเทศอินเดีย ขณะที่ในประเทศเป็นเส้นทางดอนเมือง-ลำปาง เป็นต้น โดย AAV คาดว่าจำนวนผู้โดยสารในไตรมาสนี้มีโอกาสจะสูงกว่า 1Q24 ที่ทำได้ 5.5 ล้านคนได้ ขณะที่ผลดีจากราคาน้ำมันที่ลดลงจะหนุนให้กำไรขั้นต้นปรับขึ้นจาก 3Q24 ได้ เพราะในส่วนของค่าโดยสารคาดว่าจะไม่ลดลงหลังจากยังมีความต้องการเดินทางอยู่ในระดับสูง
• สำหรับปี 25 AAV คาดว่าจะมีเครื่องบินใหม่เพิ่มประมาณ 5 ลำ ทำให้มีแผนเปิดเส้นทางใหม่เพิ่มโดยเฉพาะเส้นทางต่างประเทศภายใต้การใช้สิทธิการบิน Fifth Freedom ผ่านสนามบินประเทศอื่นเพิ่มนอกจากที่ไต้หวันที่มีอยู่ในปัจจุบัน โดยทาง AAV มองว่าสนามบินฮ่องกงหรือสนามบินมาเก๊ามีโอกาสใช้สิทธิดังกล่าว ขณะที่เส้นทางประเทศอินเดียต้องรอผลการเจรจาของหน่วยงานภาครัฐในการขอเพิ่มสัดส่วนที่นั่งระหว่างประเทศหลังจากก่อนหน้านี้ที่มีการจัดสรรเพิ่มมา 7,000 ที่นั่งต่อสัปดาห์ สำหรับประเทศจีนทาง AAV มองว่าการแข่งขันค่อนข้างสูงโดยเฉพาะกับสายการบินสัญชาติจีน ทำให้การเพิ่มเส้นทางใหม่จะต้องมีการพิจารณาอย่างรอบคอบอีกครั้ง ปัจจุบันมีจำนวนที่นั่งเทียบกับก่อนโควิดในระดับเพียง 50% เท่านั้น
• นอกจากนี้หากในช่วงปลายปีเครื่องบินที่ AAV ได้รับเป็นรุ่น A321 neo LR (Long Range) ที่มีพิสัยการบินเพิ่มจากเดิมอีกกว่า 14-15% ทำให้สามารถบินในเส้นทางที่ไกลมากขึ้นได้
**3Q24 Low Seasons แต่ยังมีกำไรปกติเป็นบวก **
ผลประกอบการงวด 3Q24 ออกมามีกำไรสุทธิ 3,446 ล้านบาท ถ้าไม่นับรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติจะอยู่ที่ระดับ 11 ล้านบาท แต่การที่ AAV มีกำไรได้แม้จะเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจเราถือว่าเป็นสิ่งที่ดี เพราะปกติแล้วไตรมาส 3 จะมีขาดทุน ได้รับผลดีจากค่าโดยสารที่อยู่ในระดับสูงและราคาน้ำมันที่ลดลง
**คงกำไรปกติปี 24 ไว้เท่าเดิม คงคำแนะนำ “ซื้อ” **
กำไรปกติในช่วง 9M24 แม้จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 66% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 2,392 ล้านบาท (+414%YoY) แต่จากปัจจัยบวกในช่วง 4Q24 ที่เรากล่าวไปข้างต้นจะทำให้เห็นการเพิ่มขึ้นของกำไรได้อย่งมาก เราจึงคงกำไรปกติทั้งปีไว้เท่าเดิม ส่วนปี 25 เราปรับประมาณการลงเล็กน้อยหลัง AAV มีแผนรับเครื่องบินใหม่กว่า 5 ลำทำให้มีค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น โดยคาดกำไรใหม่ที่ 2,888 ล้านบาท (+21%YoY) จากปัจจัยข้างต้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ระดับ 3.51 บาท (11.6XEV/EBITDA’25E)
