AAV (BUY : Fair Price : Bt 3.03) : 4Q24 ดีกว่าคาด ปี 25 เน้นในประเทศ
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม ด้วยปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการงวด 4Q24 ที่ออกมาดีกว่าคาดมีกำไรสุทธิ 357 ล้านบาท แม้จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและรายการอื่นๆอีกกว่า 1,000 ล้านบาท ได้รับผลดีจากจำนวนผู้โดยสารที่สูงถึง 5.5 ล้านคน และราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลง ขณะทีภาพรวมในปี 25 AAV ตั้งเป้าผู้โดยสารที่ระดับ 23-25 ล้านคน แต่จะหันมาเน้นที่เส้นทางในประเทศมากขึ้น เพราะเส้นทางระหว่างประเทศโดยเฉพาะจีนยังไม่กลับสู่ระดับปกติ และมีการแข่งขันจากสายการบินจีนมากขึ้น ขณะที่เส้นทางในประเทศมองว่ายังเติบโตได้ดีและ AAV เป็นผู้ที่มีส่วนแบ่งการตลาดมากที่สุด ทั้งนี้เราปรับกำไรปี 25 ขึ้นจากเดิม 13% มาอยู่ที่ 3,266 ล้านบาท (+10%YoY กำไรปกติ)
**4Q24 มีกำไรสุทธิ 357 ล้านบาท (-87%YoY,-90%QoQ) **
• AAV งวด 4Q24 มีกำไรสุทธิ 357 ล้านบาท (-87%YoY,-90%QoQ) แต่ดีกว่าที่เราคาดว่าจะขาดทุน 149 ล้านบาท โดยหากไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1,300 ล้านบาทและรายการอื่นๆ สุทธิเป็นขาดทุน 1,000 ล้านบาท จะมีกำไรปกติสูงถึง 1,357 ล้านบาท (+54%YoY) ได้รับผลดีจากราคาน้ำมันที่ลดลง
• รายได้ที่ 13,226 ล้านบาท (+6%YoY,+21%QoQ) มีจำนวนผู้โดยสาร 5.5 ล้านคน (+8%YoY,+13%QoQ) อัตราบรรทุกผู้โดยสารเฉลี่ยที่ 89% ลดลงจาก 90% เพราะมีการเพิ่มจำนวนเครื่องบินเข้ามาส่วนค่าโดยสารเฉลี่ยประมาณ 1,975 บาท/ที่นั่ง (-3%YoY,+7%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเล็กน้อยเพราะมีการเปิดเส้นทางต่างประเทศเพิ่มทำให้มีการใช้การลดราคามากระตุ้นยอดขาย ส่วนเพิ่มจาก 3Q24 ส่วนใหญ่มาจากเส้นทางในประเทศที่เป็นช่วง High Seasons ของการเดินทาง
• กำไรขั้นต้นที่ 24% ดีขึ้นจาก 18% ใน 4Q23 และ 12% ใน 3Q24 ได้รับผลดีจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตามในไตรมาสนี้มีค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มมากเพราะมีการจ่ายโบนัสพนักงานที่ค้างมาตั้งแต่ปี 23 เข้ามา ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 1,047 ล้านบาท (+44%YoY,+22%QoQ) เพราะมีค่าใช้จ่ายทางการตลาดเพิ่มขึ้น
• รวมแล้วในปี 24 AAV มีกำไรสุทธิ 3,478 ล้านบาท (+647%YoY)
**ปี 25 ตั้งเป้าผู้โดยสาร 23-25 ล้านคน โดยจะเน้นในประเทศเพิ่ม **
ปี 25 AAV ตั้งเป้าผู้โดยสารจำนวน 23-25 ล้านคน (+11-20%YoY) นับตั้งแต่ต้นปีถึงกลางเดือน ก.พ. ผู้โดยสารในประเทศโต 10%YoY ส่วนระหว่างประเทศเพิ่ม 3%YoY จากตัวเลขดังกล่าวปีนี้ AAV จะเน้นเส้นทางในประเทศมากขึ้น โดยเฉพาะการเพิ่มเส้นทางบินจากสนามบินสุวรรณภูมิ ส่วนเส้นทางต่างประเทศจะเน้นกลุ่มเอเชียใต้อย่างอินเดีย และเอเชียตะวันออกที่จะใช้สิทธิการบินที่ 5 ในการใช้ไต้หวันและฮองกงเป็นจุดบิน รวมถึงการได้รับอนุมัติให้บินไปยังเมืองปูซานเกาหลีใต้ได้แล้ว สำหรับประเทศจีนด้วยการที่นักท่องเที่ยวยังกลับมาไม่เต็มที่และการเพิ่มขึ้นของสายการบินของจีน AAV จึงไม่ได้มุ่งในการเพิ่มที่นั่งมากนัก
สำหรับค่าโดยสารเฉลี่ยยังตั้งเป้าใกล้เคียงกับปี 24 เพราะมองว่าการเพิ่มเครื่องบินเข้าสู่อุตสาหกรรมยังไม่มากนัก โดย AAV มีแผนรับมอบเครื่อง A321 Neo จำนวน 6 ลำในปีนี้
ปรับกำไรปี 25 ขึ้น 13% และคงคำแนะนำ “ซื้อ”
จาก 4Q24 ที่ดีกว่าคาดทำให้เราปรับกำไรปี 25 ขึ้นเป็น 3,266 ล้านบาท (+10%YoY นับเฉพาะกำไรปกติ และ 13% จากเดิม) ภายใต้สมมติฐานผู้โดยสาร 22.3 ล้านคน ส่วนค่าโดยสารใกล้เคียงปี 24 ที่ระดับ 1,960 บาท/คน และจากผลประกอบการที่ออกมาดี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ระดับ 3.03 บาท (2.6XPBV25E)
