KBANK (BUY : Fair Price : Bt 152.00) : การจัดการงบดุลแล้วเสร็จตามแผนในปี 2024
**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 152 บาท ท่ามกลางความท้าทายทางเศรษฐกิจ การควบคุมคุณภาพสินเชื่อเป็นปัจจัยสำคัญเหนือการเติบโตสูง แผนการทำ Balance sheet clean-up ที่จะแล้วเสร็จในปี 2024 ทำให้ภาระสำรองหนี้ฯ ลดลงหนุนการกำไรเติบโตต่อเนื่อง โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิเติบโต 8.6% CAGR (2024-26) และ ROE ปรับเป็นขาขึ้นที่ 8.6%/8.8%/9% ในปี 2024-26 ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมาย ROE ที่ 2 หลักในปี 2026 ของ KBANK ด้านกำไรสุทธิใน 2Q24 ออกมาตามคาดที่ 12.7 พันล้านบาท (+15.1% YoY, -6.2% QoQ) โดยมี NPL ratio ทรงตัวที่ 3.2% และ Coverage ratio ปรับขึ้นที่ 151.9% ด้าน Valuation ของ KBANK ไม่แพงในมุมของเรา หุ้นซื้อขายที่ 0.55x PBV'24E หรือ -1.2SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี **
การประชุมนักวิเคราะห์
• KBANK คงเป้าหมายทางการเงินในปี 2024 แต่มองว่าการเติบโตสินเชื่อใน 2H24 เน้นการควบคุมคุณภาพสินเชื่อ และขยายสินเชื่อที่มีหลักประกัน โดยคาดสินเชื่อปี 2024 เติบโตราว 3% เทียบเป้าหมายเติบโต 3-5% นอกจากนี้ ย้ำกว่า credit cost ในปี 2025 จะลดลงเหลือ 140-160 bps จากราว 175-195 bps ในปี 2024 โดยมีระดับสำรองหนี้ส่วนเกิน (Management overlay) ราว 15-18% ของสำรองหนี้ฯ รวมที่ 130 พันล้านบาท และคงเป้าหมาย ROE 2 หลัก ในปี 2026 ตามเดิม
• กระบวนการ Balance sheet cleanup สิ้นสุดตามแผนในปี 2024 โดยมีแผนจะขายหนี้และตัดจำหน่ายหนี้เสียรวมราว 65 พันลบ. หรือราว 70% ของยอดรวมที่ 92.5 พันลบ. ในปี 2023 ทั้งนี้ หลังจากเกิดปัญหาคุณภาพสินเชื่ออ่อนแอลง ธนาคารปรับปรุงกระบวนการปล่อยสินเชื่อ และติดตามหนี้ ซึ่งพบว่ามีพัฒนาการที่ดีขึ้นต่อเนื่อง
• กรณีของ EA ทาง KBANK ได้ปล่อยสินเชื่อจำนวนไม่มาก (ไม่ได้แจ้งจำนวน) และได้กันสำรองหนี้ครบ 100% ไปแล้ว จึงจะไม่มีผลต่อเป้าหมายการเงินในปี 2024 นอกจากนี้ ลูกหนี้ยังชำระหนี้เป็นปกติ ส่วนแนวทางการดูแลกลุ่มสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ ธนาคารดูแลเป็น case by case และติดตามอย่างระมัดระวัง
• การช่วยเหลือทางการเงินให้กลุ่มพนักงานราว 3 หมื่นคน คนละ 10,000 บาท รวมอยู่ในค่าใช้จ่ายรวมของธนาคารแล้ว
• KBANK พิจารณาอัตราการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น เรามองว่าจะทำให้การบริหารเงินกองทุนมีประสิทธิภาพดีขึ้น และทำให้ KBANK อาจสำเร็จในการเพิ่ม ROE เป็น 2 หลักตามเป้าหมายได้ในปี 2026
**คาดการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวในปี 2024-25 **
• การฟื้นตัวเป็นไปตามการคาดการณ์ของเรา ส่วนแผนการทำ Balance sheet clean-up ที่จะแล้วเสร็จในปี 2024 จะช่วยผ่อนคลายภาระสำรองหนี้ฯ ลดลง และหนุนความสามารถการทำกำไรปรับตัวดีขึ้น
• เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 10.3%/7%/8.4% ในปี 2024-26 หนุนจากสำรองหนี้ฯ ลดลง และกำไรจากการดำเนินงานปรับสูงขึ้น และROE เป็นทิศทางขาขึ้นที่ 8.6%/8.8%/9% ในปี 2024-26
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 152 บาท
มูลค่าพื้นฐานที่ 152 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, TG 2%) อิงจาก 0.65x PBV’24E หรือ -1.0SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี
