GLOBAL (BUY : Fair Price : Bt 19.00) : กำไร 2Q24 ทำจุดสูงสุดในรอบ 5 ไตรมาส ตามคาด
**รายงานกำไรสุทธิงวด 2Q24 ที่ 765 ล้านบาท (+9%YoY, +5%QoQ) สอดคล้องกับที่เราและ BB consensus คาด โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว พร้อมกับส่วนแบ่งกำไรจากสาขาในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ใน 2Q24 ที่ -2.3% ทำให้กำไร 1H24 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปี 2024 ขณะที่เราคาดว่า SSSG จะทยอยดีขึ้นและพลิกกลับมาเป็นบวกในช่วง 2H24 ตามงานก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น ระยะสั้น GPM ที่ออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด จะเป็น Sentiment เชิงบวก เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐานที่ 19.00 บาท **
กำไร 2Q24 เติบโต YoY และ QoQ
• กำไรเติบโต YoY ในช่วง 2Q24 จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น 123 bps YoY แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 133 bps YoY เป็น 18.1% ใน 2Q24 จาก 16.7% ใน 2Q23 ขณะที่ยอดขายใน 2Q24 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 8.7 พันล้านบาท (+2%YoY, -1%QoQ) จากสาขาใหม่ที่เปิดกว่า 9 สาขาในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่า SSSG จะติดลบ -2.3% YoY
• การขยายสาขาช่วง 2Q24 : เปิดสาขาสาขาในประเทศ 3 แห่ง ระหว่างไตรมาส ทำให้ ณ สิ้น 2Q24 บริษัทมีสาขาทั้งหมด 89 แห่ง (จาก 80 แห่งใน 2Q23 หรือเพิ่มขึ้น 11%YoY) แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 87 สาขา และ สาขาในกัมพูชา 2 สาขา
• โดยปกติแล้วช่วงไตรมาสที่2 จะเป็นช่วง Low season กว่าไตรมาสที่ 1 แต่ SSSG ที่ติดลบลดลงเป็น -2.5% ใน 2Q24 เทียบกับ -5.4% ใน 1Q24 และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ขยายตัว 160 bps QoQ เป็น 26.6% ใน 2Q24 เพิ่มขึ้นจาก 25.0% ใน 1Q24 ผลจากอัตรากำไรกลุ่มสินค้า House brands จากการบริหารจัดการโปรโมชั่นที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และอัตรากำไรของสินค้าเหล็กที่ขยายตัว ทำให้กำไร 2Q24 ยังขยายตัวได้ QoQ เล็กน้อย
**คาดการเบิกจ่ายงบประมาณช่วยหนุน SSSG ใน 2H24 **
• คาดยอดขายสาขาเดิมจะพลิกกลับมาเป็นบวกในช่วง 2H24 ตามงานก่อสร้างที่ฟื้นตัว สอดคล้องกับงบลงทุนภาครัฐที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การเข้าสู่ลานีญา ฝนที่ตกมากขึ้นจะส่งผลให้ผลผลิตในช่วงปลายปีนี้ดีขึ้น เป็นปัจจัยหนุนให้กำลังซื้อภาคเกษตร
• ในแง่การขยายสาขา บริษัทมีแผนเปิด 9 สาขาในปี2024 แบ่งเป็น 8 สาขาในประเทศ (The Nine, พิมาย, ปัตตานี, จะนะ, สว่างแดนดิน, ลำปลายมาศ, สวรรคโลก, บ้านดุง) และ 1 สาขาที่กัมพูชา (พระตะบอง) หากเป็นไปตามแผนของบริษัทสิ้นปี2024 จะมี 93 สาขา แบ่งเป็น สาขาในประเทศ 91 แห่ง สาขาในกัมพูชา 2 แห่ง ซึ่งยอดขายจากสาขาในกัมพูชาคิดเป็นราว 2% ยอดขายรวมในปี2023
• นอกจากนี้ยังมีสาขาในต่างประเทศอื่นๆ (เมียนมา, ลาว, อินโดนีเซีย) ที่รับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไร มีแผนขยายเพิ่มราว 6 สาขาเป็น 40 สาขา จาก 34 สาขาในปี2023
คงคำแนะนำ "ซื้อ" รับแรงหนุนจากงบลงทุนภาครัฐ
มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.1% และ TG 3% เทียบเท่า 28xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย
