CPF (BUY : Fair Price : Bt 30.00) : 3Q24 กำไรดีต่อเนื่อง
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการงวด 3Q24 ที่ออกเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 7,309 ล้านบาท จากผลดีของราคาสุกรที่ปรับตัวดีขึ้นโดยเฉพาะที่ประเทศจีนที่ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจาก CTI เพิ่มมากขึ้น ขณะที่ในแง่อัตรากำไรขั้นต้นยังรักษาระดับสูงที่ระดับ 15.4% ได้จากผลดีของต้นทุนที่ลดลง สำหรับแนวโน้มช่วง 4Q24 คาดผลประกอบการจะอ่อนตัวตามฤดูกาลและราคาเนื้อไก่ที่ปรับตัวลดลง แต่คาดว่าจะยังสูงกว่าปีก่อนจากผลดีของต้นทุนที่ลดลงอย่างต่อเนื่องโดยเฉพาะราคากากถั่วเหลืองและข้าวโพด ทั้งนี้เราด้วยกำไรในช่วง 9M24ที่ออกมาดีทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นเป็น 17,188 ล้านบาทจากเดิม 15,792 ล้านบาท ด้านแนวโน้มปี 25 ทาง CPF คาดว่ารายได้จะกลับมาเห็นการเติบโตได้หลังจากลดลงในปี 24 จากผลดีของการขยายกำลังการผลิตในกลุ่มสุกรทั้งที่ไทย เวียดนามและจีน
3Q24 กำไรสุทธิ 7,309 ล้านบาท (+6%QoQ)
• กำไรสุทธิงวด 3Q24 ยังออกมาเติบโตได้ดี โดยสูงถึง 7,309 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 6%QoQ และพลิกจากที่ขาดทุน 1,811 ล้านบาทใน 3Q23 แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างเช่นกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าสินทรัพย์ชีวภาพ กำไรจากการขายเงินลงทุนและผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ จะมีกำไรปกติประมาณ 6,554 ล้านบาท (+17%QoQ) ใกล้เคียงที่เราคาดไว้
• รายได้ที่ 142,703 ล้านบาท (-1%YoY,-5%QoQ) การลดลงดังกล่าวเป็นการลดลงในกลุ่มธุรกิจสัตว์น้ำ หลังจาก CPF มีการลดขนาดธุรกิจเพราะมองว่าการแข่งขันกับคู่แข่งต่างประเทศอย่างเอกวาดอร์และอินเดียมีความลำบากมากขึ้นโดยเฉพาะในแง่ต้นทุน แม้ว่าในแง่ราคาเนื้อสัตว์จะปรับตัวเพิ่มขึ้นก็ตาม
• กำไรขั้นต้นที่ 15.4% ทรงตัวจาก 2Q24 แต่ดีขึ้นจาก 11% ใน 3Q23 ได้รับผลดีจากราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะสุกร ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 12,624 ล้านบาท (-10%YoY,-1%QoQ)
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 3,655 ล้านบาท (+592%YoY, +9%QoQ) ปัจจัยหลักมาจากราคาสุกรที่จีนที่ปรับตัวดีขึ้นรวมกับผลประกอบการที่ดีขึ้นของ CPALL และ CPAXT
• ปัจจัยอีกประการที่หนุนให้ผลประกอบการโตคือรายได้อื่นที่เพิ่มขึ้น 46%YoY,+37%QoQ และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง 5%YoY,4%QoQ
4Q24 รายได้อาจจะไม่โต แต่กำไรยังดีกว่าปีก่อน
ภาพรวมช่วง 4Q24 เทียบกับ 3Q24 มีโอกาสเห็นการอ่อนตัวลงได้จากการที่ราคาเนื้อสัตว์โดยเฉพาะราคาเนื้อไก่ที่ปรับตัวลดลงมาอยู่ในระดับ 37-38 บาท/กก. จาก 42 บาท/กก. แม้จะได้รับผลดีจากราคาสุกรที่ยังยืนเหนือ 72 บาท/กก. ได้ ส่วนเทียบกับ 4Q23 คาดว่าจะเติบโตได้จากผลดีของต้นทุนที่ลดลง สำหรับปี 25 คาดว่ารายได้จะกลับมาเห็นการเพิ่มขึ้นได้อีกครั้งจากการขยายกำลังการผลิตไม่ว่าจะเป็นสุกรทั้งในและต่างประเทศ ส่วนไก่ แม้ราคามีโอกาศจะลดลงต่ำกว่าปี 24 แต่ด้วยต้นทุนที่ลดลงมากโดยเฉพาะราคากากถั่วเหลืองทำให้ยังคงรักษาความสามารถในการทำกำไรได้เป็นอย่างดี
ปรับกำไรทั้งปีขึ้นอีกครั้ง พร้อมกับคงคำแนะนำ “ซื้อ”
กำไรปกติในช่วง 9M24 คิดเป็นสัดส่วน 79% ของกำไรทั้งปี ทำให้เราปรับกำไรในปี 24 ขึ้นอีกครั้งเป็น 17,188 ล้านบาท จากเดิม 15,792 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยผลประกอบการที่ออกมาดี เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 30 บาท (16XPER’24E)
