MTC (BUY : Fair Price : Bt 56.00) : เติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2025

เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 56.00 บาท เรามีมุมมองเป็นกลางหลังการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ แต่มองว่าแนวโน้มต้นทุนดอกเบี้ยลดลงเร็วกว่าคาดหลังจากการระดมทุนหุ้นกู้ชุดใหม่ในเดือน ต.ค. มีต้นทุนดอกเบี้ยลดลงถึง 1% จากหุ้นกู้ที่เพิ่งออกไปเมื่อ 2 เดือนก่อนหน้าทำให้ NIM แนวโน้มดีกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น และคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024-26 จะเติบโตแข็งแกร่ง 19.5% CAGR นอกจากนี้ ด้วยผลบวกจากสินเชื่อขยายตัว และการควบคุมหนี้เสียที่ดีขึ้น ทำให้คาดว่ากำไรใน 4Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ ด้านผลการดำเนินงานใน 3Q24 กำไรสุทธิออกมาตามคาดที่ 1.5 พันล้านบาท (+16% YoY, +3.2% QoQ) ด้านงบดุลดีขึ้นต่อเนื่อง NPL ratio ลดลงเหลือ 2.8% และ Coverage ratio ปรับขึ้นเป็น 129.5%

การประชุมนักวิเคราะห์

• การดำเนินกลยุทธ์เติบโตอย่างมีคุณภาพส่งผลเชิงบวกต่อคุณภาพสินเชื่อที่ดีขึ้นตามมา แม้บริษัทมองว่าเศรษฐกิจฟื้นตัวเปาะบาง แต่ยังยืนยันสินเชื่อเติบโตได้ตามเป้าหมาย 15-20% ในปี 2024• แนวโน้มใน 4Q24 ความต้องการสินเชื่อยังแข็งแกร่ง และการจัดเก็บหนี้มีประสิทธิภาพสูงขึ้นทำให้การควบคุมคุณภาพสินเชื่อดีขึ้น นอกจากนี้ นโยบายการแจกเงิน 10,000 บาท และการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำของรัฐบาลเป็นบวกต่อการจัดเก็บหนี้ที่ดีขึ้น

• หุ้นกู้ชุดใหม่ที่ออกในเดือน ต.ค. มูลค่ารวม 4 พันลบ. (อายุ 3 ปี และดอกเบี้ย 3.8%) แม้ว่าดอกเบี้ยจะต่ำกว่าที่ออกไปเมื่อ 2 เดือนก่อนที่ 4.8% ผลบวกจาก Fitch Ratings จัดอันดับความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้ระยะยาวสกุลเงินต่างประเทศ (Long-Term Issuer Default Rating: IDR) เท่ากับ BB และอันดับความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้ระยะยาวสกุลเงินบาท (National Long-Term Rating) ที่ A-(tha) ทำให้ต้นทุนการเงินลดลงจากการระดมทุนในอนาคต และบริษัทไม่มีนโยบายการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้ลดลง ส่งผลดีต่อ NIM ดีขึ้น

• MTC มีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น เพราะการแข่งขันในตลาดที่เพิ่มขึ้นสูงทำให้ผู้ประกอบการขนาดเล็กต้องปิดกิจการ บริษัทยังคงนโยบายการเปิดสาขาใหม่ 600 แห่งต่อปี และมองว่าสินเชื่อต่อสาขามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 19.8 ล้านบาท ใกล้เคียงเป้าหมายที่ 20 ลบ.

• นโยบาย Responsible lending ขอ ธปท. ส่งผลกระทบจำกัดต่อ MTC เพราะมีสินเชื่อเข้าโครงการเพียง 200 ลบ. เท่านั้น

การเติบโตกำไรแข็งแกร่งที่ 19.5% CAGR (2024-26)

• ผลบวกจากสินเชื่อขยายต่อเนื่อง และคุณภาพสินเชื่อที่ดีขึ้นจะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไรสุทธิใน 4Q24 เติบโตทั้ง YoY และQoQ ทำให้กำไรสุทธิในปี 2024 กลับมาเติบโตโดดเด่น 19%

• ผลบวกจากการระดมหุ้นกู้ด้วยต้นทุนดอกเบี้ยลดลงเป็นบวกต่อ NIM เราปรับ NIM เพิ่มขึ้นราว 20 bps เป็น 14.5% ในปี 2025-26 และส่งผลให้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025-26 ราว 2% ดังนั้น คาดกำไรสุทธิจะเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง 19.8%/19.3% ทำให้การเติบโตสูง 19.5% CAGR (2024-26) สูงสุดในกลุ่ม Microfinance

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 56.00 บาท

ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 56.00 บาท (จาก 53.00 บาท) สะท้อนมุมมองบวกต่อการเติบโตกำไรดีขึ้น คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 17.5%, Terminal growth 5%) อิงจาก 2.7x PBV’25E และ 16.9x PE’25E